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國債指數(shù)下跌，從表面上來看是近期市場(chǎng)資金面極度偏緊造成的。在央行上調(diào)了準(zhǔn)備金率后，金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)付短期資金的緊張而大量拋售國債引發(fā)債市狂瀉。但是從深層次上來看，債券收益率預(yù)期回升，則是導(dǎo)致國債下跌的主要原因。
去年以來發(fā)行的國債利率都在2.5%以下，從長期的利率水平看，這一收益率很明顯屬于“超低空”水平，如此低的收益率自然難以具有較高的投資價(jià)值，因此國債市場(chǎng)目前的下
跌在情理之中。國外也有利率處于更低水平的例子，比如日本利率幾乎長期處于零利率水平，但是日本與中國的情況并沒有可比性。我國作為一個(gè)發(fā)展中國家，特別是經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展的階段，市場(chǎng)大多處于“資金饑渴”狀態(tài)，大量企業(yè)都面臨資金的極度需求，這就必然導(dǎo)致利率無法長期維持在較低水平，零利率更是無從談起。所以，當(dāng)債券收益率處于歷史較低水平后買入國債確實(shí)是有風(fēng)險(xiǎn)的，目前債市的下跌已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。
央行上調(diào)準(zhǔn)備金率可能是引發(fā)國債指數(shù)下跌的導(dǎo)火索。準(zhǔn)備金率上調(diào)，在客觀上收緊銀根的同時(shí)也讓市場(chǎng)預(yù)感到利率有回升的可能，這從某種程度上加速了國債的下跌。我國在經(jīng)過10年的利率下降之后，市場(chǎng)普遍預(yù)期利率可能止跌回升。其實(shí)，國債下跌并不是最近的事，幾乎所有的國債都是在去年中期見頂?shù)模陂L達(dá)一年的時(shí)間中，國債一直處于緩慢下跌周期中，目前則是加速下跌。這種走勢(shì)表明，市場(chǎng)的預(yù)期是在逐漸轉(zhuǎn)變的，直到最近才達(dá)成共識(shí)。
世基投資顧曄
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