上周，大盤在一系列不確定因素的影響下震蕩下跌，上周五上市的大盤股華夏銀行高開低走，使當日上證指數走出上周的最大跌幅，市場氣氛略顯悲觀。近期，部分基金重倉板塊的連續下跌也使基金是否在做空受到關注。我們認為，雖然在部分板塊和個股上不排除有基金減持，但從近兩周的情況來看，基金有比較明顯的逆市增倉動向，這表明基金群體普遍預期后市下跌空間有限。

　　從倉位測算結果來看，開放式基金上周五平均倉位為52.72%，比前周增加了3.27%。在28只開放式基金中有8只增持(倉位比例上升5%)，而小幅減持的基金只有3只。嘉實旗下的嘉實增長、嘉實穩健幾周來一直在穩步加倉，招商系列基金中的招商股票和招商平衡近兩周也有增倉跡象。天同180、華安180、合豐周期、嘉實增長、博時價值增長5只開放式基金倉位已達到70%以上。這表明，即使在弱市中，仍然有基金堅定持有甚至增持的股票，雖然近期基金重倉股的總體表現差強人意，但其中還是有部分板塊和個股走勢保持堅挺。

　　封閉式基金上周倉位也略有上升，上周五加權平均倉位為66.30%，但由于倉位水平較高，增持并不明顯。

　　在市場持續震蕩走低，帶動市場反彈的板塊尚難確立的情況下，部分開放式基金開始小幅調高倉位，而部分新基金的加倉行為則更為明顯。基金的這一動向對我們判斷后市走勢有一定指導意義，它表明近期市場持續下跌已經開始接近部分基金預期的底部區域，在指數下探到接近1400點的時候選擇加倉的系統性風險不大。

　　不過值得注意的是，基金加倉并非簡單看多，而更可能預示著現有基金重倉板塊和個股的進一步分化。從基金近期操作來看，倉位變動顯示出先減后加的特征，基金對持倉結構的調整一直在進行之中。從持有板塊看，基金對于集體重倉持有的部分板塊在判斷上產生分歧，部分基金對其逐漸減持，在后續介入資金不足的情況下就容易造成這些板塊持續下跌，如銀行板塊。而汽車、港口股等則屬于基金堅定持有的品種，下跌風險較小。

　　中信證券 江賽春