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華夏證券研究所
魏琦
（2003/9/8-2003/9/12）
本周，交易所現(xiàn)券品種繼續(xù)下跌，上證國債指數(shù)收于101.1點，較上周下跌0.12點，企債指數(shù)收于103.37點，較上周下跌0.52點；國債回購利率漲跌互現(xiàn)�？傮w來看，本周債市行情主要受到以下幾個因素的影響：
其一，市場資金面偏緊的狀況依然沒有改善。自從央行決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，市場資金面始終處于偏緊的狀態(tài)中，本周依然如此，特別是在公開市場操作方面，央行結(jié)束了上兩周的逆回購操作，同時央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模還較上兩周明顯增加，達(dá)到250億元，雖然考慮到本周到期的正回購和央行票據(jù)共有600億元，實際回籠資金的數(shù)量并不是很大，但是央行操作方式的變化還是給市場帶來了一定的壓力。從本周央行票據(jù)的招標(biāo)結(jié)果來看，票據(jù)的發(fā)行收益率水平繼續(xù)較前明顯上升，這既說明了市場資金的緊張狀況，也體現(xiàn)出市場收益率水平預(yù)期向上的趨勢，從而加大了市場現(xiàn)券收益率水平上升的壓力，導(dǎo)致價格下跌。
其二，新債發(fā)行引發(fā)老券調(diào)整。本周，財政部公布了2003年記帳式八期國債的發(fā)行通知，該券為10年期固定利率附息債。在收益率水平預(yù)期上升的情況下，新券收益率的定位便引發(fā)了老券的調(diào)整，由于市場普遍對八期國債有著較高的收益率預(yù)期，因此，受其影響，10年期以上的幾只長期券種普遍出現(xiàn)較大跌幅，同時，與新券期限相近的剩余年限在8年左右的券種也紛紛做出了調(diào)整。
其三，做空機(jī)制繼續(xù)影響市場。本周，有報道稱，《國債開放式回購管理辦法（征求意見稿）》已開始下發(fā)征求意見，面對做空機(jī)制的即將引入，市場擔(dān)心有所加強(qiáng)，導(dǎo)致前期已有調(diào)整的跨市場券種繼續(xù)下跌。
具體來看，本周交易所債券市場表現(xiàn)如下：
國債現(xiàn)券繼續(xù)下跌，與上周相比，滬市20只現(xiàn)券品種4漲16跌，日平均成交額為15.021億元，較上周的15.59億元下降3.646%。
企業(yè)債券同樣繼續(xù)下跌，與上周相比，滬深兩市22只企業(yè)債券3漲18跌1平，日平均交易額為0.797億元，較上周的1.877億元下降57.559%。
國債回購利率漲跌互現(xiàn)，與上周相比，滬市9只國債回購品種3漲4跌2平，日平均交易額為243.756億元，較上周的231.499億元上漲5.295%。
附表：交易所債券市場各品種一周漲跌幅排名
|
國債現(xiàn)券（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
96國債(6)
|
0.152
|
8
|
21國債(15)
|
-0.069
|
15
|
02國債(15)
|
-0.209
|
|
2
|
97國債(4)
|
0.134
|
9
|
21國債(3)
|
-0.078
|
16
|
99國債⑸
|
-0.438
|
|
3
|
02國債(14)
|
0.110
|
10
|
20國債⑽
|
-0.091
|
17
|
02國債(3)
|
-0.464
|
|
4
|
03國債（7）
|
0.030
|
11
|
02國債(10)
|
-0.093
|
18
|
20國債⑷
|
-0.467
|
|
5
|
21國債(12)
|
-0.010
|
12
|
03國債(1)
|
-0.101
|
19
|
03國債(3)
|
-0.835
|
|
6
|
02國債(13)
|
-0.010
|
13
|
96國債(8)
|
-0.158
|
20
|
21國債(7)
|
-1.202
|
|
7
|
99國債(8)
|
-0.069
|
14
|
21國債(10)
|
-0.181
|
——
|
——
|
——
|
|
國債回購（滬市）
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購3天
|
19.084
|
4
|
回購182天
|
0.000
|
7
|
回購4天
|
-11.917
|
|
2
|
回購91天
|
6.000
|
5
|
回購2天
|
0.000
|
8
|
回購1天
|
-18.020
|
|
3
|
回購14天
|
3.594
|
6
|
回購7天
|
-4.922
|
9
|
回購28天
|
-21.053
|
|
企業(yè)債
|
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
序號
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
02電網(wǎng)3
|
0.124
|
9
|
98三峽(8)
|
-0.284
|
17
|
02三峽債
|
-0.602
|
|
2
|
98中鐵(2)
|
0.087
|
10
|
02渝城投
|
-0.285
|
18
|
02中移(15)
|
-0.712
|
|
3
|
98中鐵(1)
|
0.060
|
11
|
98石油債
|
-0.298
|
19
|
01中移 動
|
-0.759
|
|
4
|
01三峽10
|
0.000
|
12
|
98中信(7)
|
-0.317
|
20
|
02電網(wǎng)15
|
-0.835
|
|
5
|
02金茂債
|
-0.029
|
13
|
01 廣核債
|
-0.427
|
21
|
02廣核債
|
-0.874
|
|
6
|
99寶鋼債
|
-0.029
|
14
|
02蘇交通
|
-0.481
|
22
|
98中鐵(3)
|
-1.132
|
|
7
|
03滬軌道
|
-0.048
|
15
|
99三峽債
|
-0.564
|
——
|
——
|
——
|
|
8
|
02中移(5)
|
-0.194
|
16
|
01三峽債
|
-0.569
|
——
|
——
|
——
|
| 
