長城基金公司基金經(jīng)理對(duì)下半年及未來一年的市場(chǎng)判斷可以用謹(jǐn)慎樂觀來概括，在這一基本判斷的指導(dǎo)下，下半年的操作策略就可以用價(jià)值為先來形容。

　　為什么對(duì)下半年的中國證券市場(chǎng)表現(xiàn)出樂觀呢？兩個(gè)基本因素支持我們的看法。一是宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的增長主要是市場(chǎng)因素而不是計(jì)劃因素推動(dòng)的，因此具有可持續(xù)性。目前我國吸引的外商直接投資持續(xù)高速增長，不是計(jì)劃推動(dòng)的結(jié)果，而是 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)追逐利潤的結(jié)果。比如，通用汽車在中國市場(chǎng)的投資不斷增加，是因?yàn)橥ㄓ迷谥袊�市�?chǎng)的利潤非常豐厚，吸引通用不斷追加投資，這種增長適應(yīng)市場(chǎng)，具有一定的持續(xù)性。它說明中國經(jīng)濟(jì)增長具有非常良好的持續(xù)性。今年及未來幾年預(yù)期8%以上的經(jīng)濟(jì)增長率，說明我國證券市場(chǎng)具有良好發(fā)展的基本條件。二是市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)可以供相對(duì)長期投資的股票。市場(chǎng)經(jīng)過近兩年的大幅度調(diào)整，證券市場(chǎng)上的部分藍(lán)籌股(特別是各行業(yè)的龍頭企業(yè))的市盈率接近或低于20倍，有些股票的股息率高于銀行存款利率。例如，寶鋼、中興通訊、同仁堂等。上述兩點(diǎn)決定了對(duì)于后市看法偏重于樂觀。

　　但是我們的樂觀是謹(jǐn)慎基礎(chǔ)上的樂觀，謹(jǐn)慎是出于以下考慮：一、證券市場(chǎng)的發(fā)展存在不確定性。國有股與全流通問題、市場(chǎng)擴(kuò)容問題、由于歷史原因?qū)е率袌?chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題的解決及市場(chǎng)的制度創(chuàng)新是我們未來面臨主要的不確定風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系到市場(chǎng)的平穩(wěn)過渡和健康發(fā)展。二、目前的市場(chǎng)資金供給與市場(chǎng)擴(kuò)容的協(xié)調(diào)問題、市場(chǎng)定位問題等依然存在。這些問題的核心是市場(chǎng)信心的重建，直接影響投資者對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)期和判斷。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，目前投資首先要回避市場(chǎng)不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上，投資具有持續(xù)成長性的行業(yè)和企業(yè)，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)成長的成果。價(jià)值投資是我們的基本選擇，價(jià)值評(píng)估和判斷是投資的前提。具體而言，我們可選擇低于20倍市盈率(不同行業(yè)的具體市盈率可以不同)且未來增長率高于15%的公司進(jìn)行投資。我們認(rèn)為，即使在市場(chǎng)全流通的環(huán)境下，這些公司的估值也接近或低于目前的市場(chǎng)價(jià)格，從中長期看市場(chǎng)的不確定性不影響它的價(jià)值。這樣就既可回避證券市場(chǎng)發(fā)展中不確定的風(fēng)險(xiǎn)，又可分享經(jīng)濟(jì)快速增長的成果。因此，在下半年及未來，價(jià)值為先是我們主要的投資策略。(流云）