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華夏證券研究所
魏琦
（2003/9/1-2003/9/5）
本周，交易所現(xiàn)券品種繼續(xù)呈現(xiàn)出下跌走勢(shì)，上證國(guó)債指數(shù)收于101.22點(diǎn)，較上周下跌0.31點(diǎn)，企債指數(shù)收于103.89點(diǎn)，較上周下跌0.49點(diǎn)；國(guó)債回購(gòu)利率在上周大幅震蕩之后，本周有所走穩(wěn)。總體來(lái)看，本周并沒(méi)有什么大的利空因素出臺(tái)，而導(dǎo)致現(xiàn)券價(jià)格繼續(xù)下跌的因素應(yīng)主要在于以下兩個(gè)方面：
其一，市場(chǎng)資金依然偏緊。一方面，在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策的作用下，金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸普遍趨緊，導(dǎo)致市場(chǎng)資金供給的壓力較大；另一方面，本周有600億元的逆回購(gòu)到期，還有200億元的金融債需要繳款，同時(shí)央行還發(fā)行了50億元的央行票據(jù)，導(dǎo)致市場(chǎng)資金需求較大。雖然央行通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕?/span>400億元的資金，并且有280億元的正回購(gòu)和央行票據(jù)于本周到期，但是依然不能有效緩解市場(chǎng)資金的緊張狀況。這一點(diǎn)在本周發(fā)行的央行票據(jù)和進(jìn)出口行金融債上表現(xiàn)得較為明顯：本周3個(gè)月期央行票據(jù)的發(fā)行價(jià)格為99.34元，參考收益率為2.6648%，較上周同期限央行票據(jù)收益率高出近23個(gè)基點(diǎn)，而進(jìn)出口行3年期金融債券的中標(biāo)利率為2.75%，處于較高水平。
其二，近日關(guān)于國(guó)債開(kāi)放式回購(gòu)即將推出、市場(chǎng)做空機(jī)制即將形成的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，同時(shí)，銀行間市場(chǎng)中現(xiàn)有的開(kāi)放式回購(gòu)的做法可能已經(jīng)延伸到交易所市場(chǎng)，受此影響，國(guó)債現(xiàn)券出現(xiàn)了進(jìn)一步的下跌，特別是跨市場(chǎng)的7年期券種（0215、0301、0307）受到較大影響。
具體來(lái)看，本周交易所債券市場(chǎng)表現(xiàn)如下：
國(guó)債現(xiàn)券全面下跌，與上周相比，滬市19只現(xiàn)券品種18跌1平，日平均成交額為15.59億元，剔除新券因素，較上周的18.129億元下降51.31%。本周一上市的03國(guó)債（7）上市當(dāng)天即跌破發(fā)行價(jià)，并呈現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)，凈價(jià)最終收于98.77元。
企業(yè)債券多數(shù)下跌，與上周相比，滬深兩市21只企業(yè)債券5漲16跌，日平均交易額為1.877億元，剔除新券因素，較上周的0.419億元上漲0.549%。本周四上市的03滬軌道高開(kāi)低走，收于105元。98石油債的價(jià)格因付息除權(quán)而大幅下降。
國(guó)債回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，與上周相比，滬市9只國(guó)債回購(gòu)品種4漲5跌，日平均交易額為231.499億元，較上周的272.974億元下降15.194%。
附表：交易所債券市場(chǎng)各品種一周漲跌幅排名
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國(guó)債現(xiàn)券（滬市）
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序號(hào)
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券種
|
漲跌幅
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
99國(guó)債⑸
|
0.000
|
8
|
02國(guó)債(13)
|
-0.204
|
15
|
03國(guó)債(3)
|
-0.317
|
|
2
|
21國(guó)債(15)
|
-0.010
|
9
|
02國(guó)債(14)
|
-0.210
|
16
|
02國(guó)債(10)
|
-0.359
|
|
3
|
96國(guó)債(8)
|
-0.109
|
10
|
21國(guó)債(10)
|
-0.211
|
17
|
02國(guó)債(15)
|
-0.524
|
|
4
|
21國(guó)債(12)
|
-0.140
|
11
|
20國(guó)債⑷
|
-0.218
|
18
|
03國(guó)債(1)
|
-0.693
|
|
5
|
20國(guó)債⑽
|
-0.161
|
12
|
21國(guó)債(3)
|
-0.225
|
19
|
97國(guó)債(4)
|
-0.872
|
|
6
|
21國(guó)債(7)
|
-0.187
|
13
|
99國(guó)債(8)
|
-0.293
|
——
|
——
|
——
|
|
7
|
96國(guó)債(6)
|
-0.199
|
14
|
02國(guó)債(3)
|
-0.298
|
——
|
——
|
——
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國(guó)債回購(gòu)（滬市）
|
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序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
回購(gòu)2天
|
22.360
|
4
|
回購(gòu)1天
|
12.571
|
7
|
回購(gòu)91天
|
-5.123
|
|
2
|
回購(gòu)3天
|
21.296
|
5
|
回購(gòu)14天
|
-1.458
|
8
|
回購(gòu)7天
|
-8.095
|
|
3
|
回購(gòu)28天
|
16.923
|
6
|
回購(gòu)182天
|
-3.448
|
9
|
回購(gòu)4天
|
-19.917
|
|
企業(yè)債
|
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
序號(hào)
|
券種
|
漲跌幅
|
|
1
|
98中鐵(2)
|
0.200
|
8
|
98三峽(8)
|
-0.142
|
15
|
02電網(wǎng)15
|
-0.572
|
|
2
|
98中鐵(1)
|
0.105
|
9
|
02電網(wǎng)3
|
-0.181
|
16
|
02廣核債
|
-0.626
|
|
3
|
01 廣核債
|
0.048
|
10
|
02中移(5)
|
-0.261
|
17
|
02中移(15)
|
-0.735
|
|
4
|
99寶鋼債
|
0.029
|
11
|
98中鐵(3)
|
-0.282
|
18
|
02蘇交通
|
-0.870
|
|
5
|
98中信(7)
|
0.019
|
12
|
01中移 動(dòng)
|
-0.284
|
19
|
02三峽債
|
-0.895
|
|
6
|
99三峽債
|
-0.096
|
13
|
01三峽債
|
-0.358
|
20
|
02渝城投
|
-0.921
|
|
7
|
01三峽10
|
-0.112
|
14
|
02金茂債
|
-0.451
|
21
|
98石油債
|
-4.161
|
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