記者 江濤

　　開欄語

　　71只基金全部公布了半年報，共取得近3億元凈收益，與去年同期超過10億元的虧損和去年超過36億元的總虧損相比，算是打了翻身仗。不過與提取合計約為8.55億元的管理費相 比，基金經理們顯然還需要繼續努力。

　　不少投資者抱怨說，面對名目繁多卻又相差無幾的近百種基金，讓人不知道如何選擇，就像在街道居委會選人大代表時，面對名單上張大媽還是李二嫂誰更能代表自己的意見還真吃不準。的確如此，在大多數投資者眼中，這些基金個個面容相仿，一團模糊。對于各大基金公司來說呢，既然推出了形形色色的基金新品種，他們顯然更愿意彰顯自己獨特的投資風格，以及作為專家理財的超人之處，爭取到盡可能多的委托理財資金。

　　因此，借著基金半年報的出臺，本刊特辟“與基金經理面對面”訪談欄目，在投資者與基金經理之間搭起一座溝通的橋梁。投資者可以將您感興趣的基金經理及關心的問題告訴我們，聽聽這些手中握著上億元巨資的基金經理們，到底比普通投資者有何高明之處，投資理念有何可借鑒之處，是否能夠放心地將錢交給他們等待“下金蛋”。

　　分享好公司的成長

　　記者：很多人認為，當前的證券市場缺乏吸引力，你們對此有何認識？如果依然有著吸引力，對基金來說，吸引力在什么地方？

　　吳剛：任何一個行業都有春夏秋冬，漲漲跌跌很正常，越是下跌蘊含的機會也越大。彼得·林奇曾說過，“在陰影籠罩股市的日子里，你我又有了一次購買廉價股票的好機會�！币虼�，投資者不必因為市場在冬天，就感覺比較痛苦，更沒有必要因此就覺得股市缺乏吸引力了。我想熬過冬天，后面的日子還會比較好過，不如抓緊時間做研究，可能還會發現新的機會。

　　這里還蘊含著一個大前提，就是未來幾年中國的經濟狀況會非常好，可持續性非常強，里面會有一些好公司，在行業中非常有地位，也許在世界上都會有自己的地位。我們應當睜大眼睛來找這樣的公司，分享它的成長，從這一點看，市場還是蠻有吸引力的。

　　記者：不過，對更多的中小投資者而言，感覺這個市場沒有吸引力，可能是因為自己的利益沒有得到很好的保護。比如說，不顧市場的低迷，新股不斷發行，而有些新股上市不久就變臉；再比如說，一些上市公司做假賬欺詐投資者的現象也時有發生。

　　吳剛：對這個問題應該分開來看。這個市場不發股票是沒有出路的，關鍵是投資者對發行的公司應當給一個怎樣的定價。公司素質的好或壞，反映在它的定價上，對于不好的公司，價格可以定得很低，投資者對此應當有個清醒的判斷。另外，從積極的方面看，這些狀況也在逐漸得到改善，比如一些不好的公司已經退到三板。當然，如果上市公司能夠在信息的持續披露、會計制度更嚴格等方面做得更好，投資者對公司的判斷會更清晰。既然身處這樣的市場，我們就必須學會保護自己，著眼點就是看公司的基本面。

　　基金持有又何妨

　　記者：你們認為，下半年價值投資的理念還將進一步深化。經過上半年的演繹，現在市場有一個很大的疑問，就是由基金主導的價值投資這面大旗是否還能繼續扛下去？

　　吳剛：我們先回過頭來看，1996年以來，哪怕是1994年，只要你本著價值投資的取向去做，還是會給你帶來不錯的回報。今年只不過得到了強化，而原來可能有其他的賺錢路子，比如操縱。

　　到底通過什么模式掙錢？可以舉一個絕對的例子，微軟從1985年上市到1999年，你在任何一個時點買入該股都是對的。這是由公司的成長帶來的投資收益，并不存在誰掙誰的錢。

　　其實，有很多誤區自去年以來就存在。一個是大家覺得基金持有的股票沒意思不會漲，一個是股票價格高了就不能再漲。但如果一個公司今年每股賺1塊錢的業績，5年賺10塊錢，哪怕現在全部被基金買了，5年之后你說它會不會漲？換言之，一個不好的公司即使是基金全部持有，它也不會漲。所以從長遠看，股票的漲跌跟基金是否持有是沒有關系的，我并不需要通過把股票賣給你掙錢，而是通過公司的成長分享收益。

　　記者：但是我們知道，在中國，這樣的公司非常少。而且1996年，也曾經有人提出過在任何時候買入深發展、四川長虹都是正確的，但是隨著時間的推移，我們發現它們其實是經不住考驗的。

　　吳剛：這主要是因為一方面當時的上市公司成長周期比較短，一般也就是三五年。但實際上有些行業的公司會持續增長，而且已經有一批這樣的上市公司。像伊利股份、萬科、新興鑄管、雙匯發展、上港集箱、鹽田港等，上市以來業績都在持續增長，已經有良好的成長記錄，而且未來還有發展潛力。

　　另一方面，如果著眼于中長期投資，隨著市場化程度的提高，有些公司的成長周期會更長，行業集中度會越來越高，兩極分化的現象會越來越明顯。如通訊行業，原來都說“巨(龍)大(唐)中(興)華(為)”，現在國內最有競爭力的也就是華為和中興通訊了。

　　更偏重于選股

　　記者：你們認為消費將逐漸取代投資成為經濟增長的主要力量，不過在近期統計資料中，投資指數的增長仍然高于消費指數的增長，那么，你們仍然看好對于消費領域的投資嗎？

　　吳剛：投資領域今年上半年情況比較特殊，有接近40%的增長，這里面有一個周期問題，有的行業周期性很強，這樣其波動會比較大。我們為什么強調消費領域呢？在公布的半年報持倉股票里面，像上海汽車、同仁堂、雙匯發展、青島啤酒、光明乳業等，都可以把它理解為一種消費品。這些東西在大家的日常生活中有很強的持續性，做得好的產品生命周期是很長的。中國消費市場太大，我想其中有可能會誕生行業巨頭，對我們來說非常有吸引力。

　　記者：雖然保留了上海汽車，不過，在你們剔除的股票中，同樣把長安汽車，一汽轎車等汽車股清倉了。

　　吳剛：這一方面是分紅的需要，另外有些公司雖然行業不錯，但股價漲幅已高，吸引力就小多了，總之我們是獲利走的，投資也不是那么死板的事情。

　　記者：總體來說，基金的核心資產在最近行情的表現中并不是太好。

　　吳剛：大家眼光不要那么短，好像上半年漲了，現在又跌了，是不是公司就不行了？股票的波動很正常，這也正是股市的魅力所在，還是讓時間來檢驗一切吧。

　　記者：基金操作時，到底是選股還是選時呢？

　　吳剛：無論是選股還是選時，基金都會有偏重，我們可能會更偏重于選股。

　　我們投資的是公司，而大盤是由所有的公司組成的。在1000多家公司中，有很多是分享不到GDP增長的，對這樣的公司買它意義何在呢？如果這些公司朝著其合理的價值回歸，將股指越帶越低，又有什么關系呢？要知道我們買的不是大盤，我們買的是公司。

　　記者：是否能說你們憑著基本面選股這一招，就能跑贏指數？

　　吳剛：其實，對我們來說，不僅是希望超越指數。如果指數不斷下跌，超越指數又有多大意義呢？我們更希望給投資者帶來絕對的正回報，希望能不斷給投資者分紅。

　　希望賺到自己的錢

　　記者：今年的企業債券市場相對火爆，但是你們的投資比例并不大。在QFII和社�；�金紛紛涉足企業轉債市場的時候，你們如何看待其中的市場機會？

　　吳剛：轉債當然也不錯，我們也曾參與過。但我們是一只股票基金，低迷時也必須有35%的股票倉位，最高時不能超過75%，因此更關注股票市場。當然其他的市場有機會也會參與。

　　記者：如果下半年科技股、重組股能夠上漲的話，你們還會只關注手中的股票嗎？

　　吳剛：我們希望保持一致性、簡單清晰的思路。如果對上漲的重組股不了解其基本面，和我們的選股思路沒有清晰的邏輯關系，我想是不會介入的。

　　我們的整體風格是在適度的風險下，賺取合理的利潤，所以，我們希望賺到自己的錢，至于別人可能有其他的盈利模式。

　　記者：不過，今年以來基本上是基金在掙錢。有人認為，如果一個市場中，只有基金在掙錢，大多數投資者都不掙錢的話，這個市場的生態將會失衡。

　　吳剛：投資為什么要過多地考慮別人的看法呢？大家現在這么想，可能是跟過去比較。我希望大家投資時，最好評估一下自己的能力，如果把握不大，不妨交給基金。今年不管是封閉式基金還是開放式基金，表現是非常不錯的。因為我們天天在研究市場，經常拜訪上市公司，有非常強大的研究團隊，而大部分中小投資者在投資資源方面處于劣勢，因此不妨把錢交給基金委托理財，從國際上看也都是如此。

　　為什么非要認為錢在自己手里才放心呢？要知道基金在信息披露、運作的規范程度等方面，已經非常嚴格了，基金經理們也都在承受了很大壓力的情況下，爭取為投資者創造更好的效益。

　　記者：很多人對明年的行情非常看好，你們是怎么判斷的呢？

　　吳剛：市場的結構性調整還會持續下去，今年只是剛剛開了個頭。今后股票的上漲還是會和其基本面有非常高的關聯度，基本面不好的股票會越來越受到投資者的拋棄。中國以后可能出現100元的股票，這是由其基本面改觀帶來的，也許當時的市場比較低迷。

　　至于明年的行情，我比較謹慎，至少目前看不出有發動大牛市的任何跡象。

　　(一德證券分析師張煒對本文采訪亦有貢獻)

　　長盛成長價值基金小資料

　　基金代碼：080001

　　基金類型：契約型開放式

　　基金成立時間：2002年9月18日

　　基金存續期限：不定期

　　首次募集總份額：31.66886億份

　　期末基金資產總值：11.51億元

　　本期基金資產凈值增長率：9.77%

　　基金累計資產凈值增長率：7.57%

　　基金經理簡介

　　吳剛，男，1969年出生。畢業于南開大學數學系數理統計專業，獲理學碩士學位。自1994年7月在君安資產管理公司工作始，先后就職于太平洋保險公司深圳分公司、國信證券、中融基金管理公司，2003年2月加入長盛基金管理有限公司。

　　投資風格：穩健

　　投資格言：投資無專家，只有贏家和輸家。

　　投資心得：投資就是要有自己獨立的判斷。

　　心目中的投資大師：巴菲特