國際金融報記者 周宏 發自上海

　　8月20日，有兩則關于QFII的消息被公布。首先是一家QFII出資認購了正處發行期的指數基金裕富，投下QFII在開放式基金上的第一單。另一則是花旗環球金融有限公司拿下了山鷹轉債21.7%的份額，首開QFII通過二級市場購買轉債的先河。

　　當然兩則消息的看頭不止這些。

　　首先，QFII購買指數基金的舉動就一定會引發關注。眾所周知，指數基金是以復制指數為投資目標，其收益也必然與所復制的指數漲跌相關。所以，QFII購買以新華富時A200指數為跟蹤目標的基金裕富，應該是看好近階段該指數的投資價值，甚至可以引申為“對中國經濟發展和證券市場的信心”，對近期市場不乏“打氣”的效果。

　　但是不可忽視的是，基金裕富至今仍處于發行期間。8月22日發行結束后，也還要經歷三個月的“建倉期”后，才能跟上A200指數的進度。所以，與其說QFII看好近階段指數，不如說他們看好未來三個月內，指數將會有逢低買入的機會，更解釋得通一些。

　　當然，以“被動式地投資于指數基金是QFII進入國內股市后的主要投資方式之一”也能夠解釋QFII投資指數基金的動機。作為具備幾十年投資經驗的外資機構，對指數化投資表示認可非常正常。

　　但由于法規的約束，中國所有的投資基金(包括指數基金)都必須購買至少20%的國債。因此，QFII認可的也不止是指數化投資部分，還應該包括20%的國債投資。所以，QFII投資的意味似乎應該更多。

　　而花旗大手筆購入山鷹轉債無疑更值得關注。

　　由于國家外管局批準花旗環球金融在渣打銀行上海分行開立QFII人民幣特殊賬戶是7月12日才公布的。因此，鐵定無法趕上山鷹轉債的發行認購，所有操作只能在二級市場上進行。所以，這筆投資同QFII此前積極參與轉債申購意義大不相同。

　　偏偏山鷹轉債在轉債品種中是個不大不小的冷門。記者接觸的一些業內人士都對山鷹轉債研究不多。根據業內的普遍看法，山鷹轉債的債性并不出挑，利息回報在今年發行的幾個品種中居中游。在股性方面，山鷹轉債的正股是安徽一中型紙業公司，行業地位和分布也乏善可陳，轉股條件雖然較為寬松，但也不算很出挑。

　　值得一書的只有它在債券利息方面的設置，允許公司在人民銀行調高利率時，按一年期銀行存款利率增加幅度補償利息，算是個“浮動利息”概念。但在銀行利率短期上升壓力不大的情況下，也并未受到多大關注。

　　有意思的不止于此，有關交易數據顯示，山鷹轉債自7月份上市至今，總共成交了2.8億元，27萬手。7月11日以后的成交金額只有1.02億元，97324手。而花旗環球金融有限公司截至8月19日，共持有54319手，價值5700多萬元。

　　也就是說，如果花旗環球確實自7月11日以后才入市的話，它的成交份額占到期間山鷹轉債所有成交量的5成以上。而根據一位資深的債券人士估計，一般狀況下，債券投資能夠占到日常交易量的兩成以上已經上上大吉。而要達到5成以上，沒有對手盤“喂”，即使把價格打得很高也很困難。更何況山鷹轉債的價格在此期間基本平穩。

　　如果此說成立，那么花旗計劃山鷹轉債的時間就相當長，而介入的機構則更為復雜。而目標則是一個相對“冷門”的轉債。讓業內人士不得不懷疑，是不是QFII看到什么大家看不到的機會？或者又是一次出乎意料？是不是又一波轉債行情的沖鋒號角？

　　至少QFII投資，意味不止表面。