國海證券研發(fā)中心 張永攀

　　自7月23日起，在中報(bào)公布中陸續(xù)有社保基金持倉個股現(xiàn)身二級市場。其中，社保基金共新增持19只個股(見表1)，以8月14日收盤價(jià)計(jì)算其持股市值約為12.73億元，扣除早期介入的中石化，約為1.84億元。如果以首批投入50億元進(jìn)入股市計(jì)算，按照規(guī)定社保基金完成初期建倉后，入市資金應(yīng)在30億元左右，可見目前所看到的這19只新入市品種僅占社保基金 完成建倉量的小部分，約占5%，其大部分建倉品種并不為人所知。但“窺一斑而見全豹”，透過這19只社保重倉股可以看出，社保基金“穩(wěn)”字當(dāng)頭。在此基礎(chǔ)上，有以下幾個特點(diǎn)值得關(guān)注。

　　遠(yuǎn)離漲幅較大的個股

　　社保持股避開了今年以來的熱門股，其所持股大多是不為市場所關(guān)注的次冷門股。遠(yuǎn)離近兩年或階段漲幅過高的股票，這是社保基金運(yùn)作的一條鐵律。社保基金建倉始于6月初，當(dāng)時市場已經(jīng)進(jìn)入高位震蕩調(diào)整，因此在社保投資組合中基本看不到汽車、銀行、能源、石化和港口等上半年主流熱點(diǎn)板塊中的龍頭品種，社保持股并沒有簡單地跟風(fēng)于基金重倉股，這恰恰體現(xiàn)出社保基金的特色，也即社保基金追求的并非短期內(nèi)的暴利，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與收益總是對等的，暴利之下風(fēng)險(xiǎn)也越大，社會養(yǎng)命錢輸不起。

　　雙低背后力求成長性

　　社保持股市盈率和股價(jià)均較低的背后是公司較好的成長性。如附表所示，撇開兩只市盈率為負(fù)值的個股，17只股票動態(tài)市盈率在20倍以下的有6只，20-30倍的有5只，30-40倍以下的有2只，40倍以上的僅4只；就絕對價(jià)位而言，目前價(jià)位在10元以下的占14只，12元左右的占4只，波導(dǎo)股份價(jià)位最高，為18.16元，但其市盈率僅14倍。結(jié)合市場表現(xiàn)分析，在其所持的19只股票中，上半年有所表現(xiàn)的主要是鋼鐵類股和中石化，盡管有一定表現(xiàn)，但由于業(yè)績增勢良好，其目前市盈率水平仍較為合理，因此市盈率和股價(jià)的“雙低”背后主要體現(xiàn)出所投資公司的成長性。

　　買入超跌冷門著眼長線

　　社保基金積極介入了棲霞建設(shè)和恒豐紙業(yè)這類長線超跌冷門次新股。由于市場持續(xù)低迷，所以社保基金尋底部股并不困難，其敢于大手筆介入屢創(chuàng)新低棲霞建設(shè)和恒豐紙業(yè)，體現(xiàn)了社保逢低介入和風(fēng)險(xiǎn)最低化原則，同時也體現(xiàn)了人棄我取的逆向思維投資風(fēng)格和長線投資的原則。盡管這些股票可能還有下跌空間，或者長時間在低位不動，但其在未來較長時間內(nèi)反彈回升的概率很大。

　　同樣，社保基金敢于買進(jìn)北京巴士、中體產(chǎn)業(yè)一類虧損股和北京城建一類的高市盈率股，說明社保基金更加著眼于公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，并不為其短期內(nèi)經(jīng)營環(huán)境的一時惡化所困，畢竟非典的影響有限，同時北京巴士、中體產(chǎn)業(yè)和北京城建都具有奧運(yùn)概念，其長線投資價(jià)值不容低估。

　　注重地方龍頭企業(yè)從19家上市公司行業(yè)及行業(yè)地位分析，社保基金青睞的是熱點(diǎn)行業(yè)的區(qū)域龍頭企業(yè)，以及次熱點(diǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)。社保基金投資的3家鋼鐵行業(yè)上市公司杭鋼股份、安陽鋼鐵、華菱管線，雖然不是全國的大型鋼鐵企業(yè)，但都是地方龍頭企業(yè)，這也是社保基金的一個重要特色。

　　就市場機(jī)會而言，雖然不能保證社保基金持股都有好的上漲，但是鑒于其求穩(wěn)特性，社保持股相對來說安全系數(shù)較大，其所持股抗跌性強(qiáng)，而上漲的機(jī)率也大。相信進(jìn)入后期運(yùn)作后，不排除極少數(shù)社保持股后續(xù)有一個主動拉升的過程，典型的如瀘天化近期的震蕩上行走勢，如果能夠耐心持股，相信最終總能有所回報(bào)。