一份報(bào)告顯示，目前75只基金實(shí)際可動(dòng)用的現(xiàn)金僅為100億元左右

　　今年以來(lái)，基金帶動(dòng)的價(jià)值投資理念得到了投資者的認(rèn)可，而那些被市場(chǎng)認(rèn)為具有“核心資產(chǎn)”概念的股票也確實(shí)紛紛走出了“大牛”行情。然而隨著市場(chǎng)交易逐步走向清淡和二季度基金投資組合報(bào)告公布的基金普遍遭到巨額贖回的影響，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)。

　　一份中國(guó)銀河證券基金研究評(píng)價(jià)中心研究報(bào)告顯示，截止到2003年6月30日，75只基金的非股票合計(jì)資產(chǎn)為431.73億元。現(xiàn)在75只基金實(shí)際可動(dòng)用的現(xiàn)金僅為100億元左右，而該數(shù)字一季度末是150億元，2002年12月底是290億元至340億元。可動(dòng)用的現(xiàn)金越來(lái)越少，基金沒(méi)錢(qián)了嗎？

　　關(guān)注基金的非股票資產(chǎn)

　　投資者要想知道基金股票倉(cāng)位的變化和基金現(xiàn)金存儲(chǔ)的情況，一般要看基金某一時(shí)點(diǎn)上的存量指標(biāo)，比如說(shuō)投資者看到的每個(gè)季度基金公布的持倉(cāng)報(bào)告。但是由于基金資產(chǎn)市值是每天變動(dòng)的，因此單憑基金公布的持倉(cāng)報(bào)告來(lái)判斷基金是增倉(cāng)還是減倉(cāng)是不可靠的。

　　銀河證券基金評(píng)價(jià)中心的胡立峰認(rèn)為，要全面考察基金的增減倉(cāng)行為，投資者應(yīng)該從其流量進(jìn)行分析，尤其是應(yīng)該關(guān)注基金的“非股票資產(chǎn)”的流動(dòng)。非股票資產(chǎn)指股票之外的其他基金資產(chǎn)，主要包括國(guó)債、可轉(zhuǎn)債、金融債等債券和現(xiàn)金。一般而言，非股票資產(chǎn)市值較股票資產(chǎn)小得多。

　　二季度開(kāi)放式基金拋售股票30億

　　以封閉式基金為例，二季度54只封閉式基金凈值增加了20.78億元，股票市值增加了17.98億元。二季度末封閉式基金的非股票資產(chǎn)市值為281.76億元，較一季度末的279.69億元增加2.07億元。因此可以判斷封閉式基金減倉(cāng)2.07億元，再加上銀豐0.6億元的分紅溢出，合計(jì)從股票上流出資金2.67億元。

　　但對(duì)于開(kāi)放式基金而言，由于持續(xù)的申購(gòu)與贖回，情況就比較復(fù)雜了。數(shù)字顯示，有15只開(kāi)放式基金在二季度規(guī)模由376.07億份減至305.52億份，贖回70.55億份，相當(dāng)于70億資金的流出。而其間非股票資產(chǎn)市值由173.77億元減至123.88億元，減少49.89億元。二季度這部分開(kāi)放式基金分紅流出10億元，這樣資金總共流出80多億元，其中非股票資產(chǎn)承擔(dān)50億元，另外30億元只能是拋售股票套現(xiàn)。因此可以判斷，開(kāi)放式基金在二季度拋售股票30億元。

　　后市行情取決于基金的后續(xù)資金

　　受開(kāi)放式基金持續(xù)的資金流出的影響，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)基金能否將價(jià)值投資的大旗繼續(xù)扛下去。統(tǒng)計(jì)顯示，今年二季度25只開(kāi)放式基金總體凈贖回了91.8818億份，按期末每只基金平均份額計(jì)算，相當(dāng)于清盤(pán)了4.9只基金；累計(jì)凈贖回214.5503億份，相當(dāng)于清盤(pán)了11.5只基金。

　　胡立峰認(rèn)為，隨著市場(chǎng)的持續(xù)陰跌，莊股的風(fēng)險(xiǎn)仍未完全釋放，社會(huì)資金主要以流出市場(chǎng)為主。而券商受制于資產(chǎn)管理的壓力，實(shí)際上沒(méi)有多少資金能投入股市。現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)最大的陽(yáng)光資金也就是基金和QFII這兩部分。所以，三季度的股票市場(chǎng)行情在很大程度上又取決于基金的后續(xù)資金。

　　下半年的資金供給緊張

　　基金非股票資產(chǎn)減去法定國(guó)債投資額度是基金可動(dòng)用資金的極限，胡立峰表示,2003年6月30日，75只基金的非股票合計(jì)資產(chǎn)為431.73億元，法定投資額度是228.86億元，則基金實(shí)際可動(dòng)用資金為202.87億元。但非國(guó)債的債券投資占用66.5億元，則可動(dòng)用資金為136.37億元左右。如果考慮到國(guó)債投資比例一般都超過(guò)20%，以及預(yù)留現(xiàn)金的因素，則75只基金實(shí)際動(dòng)用的現(xiàn)金僅為100億元左右。而該數(shù)字一季度末是150億元，2002年12月底是290億元至340億元。這表明去年12月底的290億元至340億元的可動(dòng)用資金就成了今年上半年基金主導(dǎo)的價(jià)值投資行情。

　　今年半年以來(lái)基金大量消耗資金，一方面忙于建倉(cāng)，提高股票倉(cāng)位，另一方面開(kāi)放式基金被釜底抽薪地大額贖回。因此可以預(yù)計(jì)，三季度和下半年的資金供給將捉襟見(jiàn)肘，一旦行情稍有啟動(dòng)，基金凈值上升后，贖回壓力將接踵而至。(劉志剛）