轉自：券商中國

中信證券：右側入場時機在10月份，堅定“熱切冷”

9月以來，海外快速加息預期持續升溫，貿易爭端擾動密集出現，增量資金有限，持倉結構失衡，激烈預期博弈加劇市場波動，當前市場狀況優于4月，存在左側配置機會，但最穩妥的右側入場時機預計還在10月份。

從近期擾動因素來看，美國通脹超預期引發快速加息預期升溫，并加劇短期人民幣匯率波動，貿易相關摩擦頻繁出現，引發投資者對外需穩定性的擔憂。從股票市場流動性來看，增量資金流入繼續放緩，存量資金倉位仍保持中高水平，持倉結構依舊失衡，“熱切冷”仍在進行中，基于預期的博弈交易持續活躍，加劇市場波動。從市場節奏上來看，當前市場整體估值合理，絕對吸引力略遜于2018年末，存在左側配置機會，但我們認為在10月份經濟、政策、盈利預期明朗，同時外部地緣擾動因素落地后，右側入場更為穩妥。配置上，建議堅定“熱切冷”，重心繼續轉向部分前期偏冷門行業。

中信建投證券：A股又一次跌出機會，逐步逢低布局

市場情緒指標已進入極端區域，頂住恐慌情緒，逐步逢低布局。A股近期走弱背后的主要原因在于外部擾動，包括美國8月通脹數據超預期最終影響美債利率及人民幣匯率，另外一系列事件使得市場對地緣政治形勢的擔憂加劇。展望未來，我們傾向于美國通脹處于溫和回落，而中國內需企穩，趨勢好于美國，人民幣匯率進一步調整壓力有限。全A市盈率回落，隱含風險溢價上破歷史90分位線，情緒指標進入極端區域，萬得全A和滬深300的隱含風險溢價均超過兩年期移動90分位。預計恐慌情緒宣泄后，積極因素將被市場逐步吸納，建議逢低布局。

內需與自主可控是重要線索。近期一系列事件加劇市場對于地緣政治形勢的關注，我們認為，一方面，內需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投資線索，包括：產業鏈安全、國防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等。最后，我們認為，對于Q4旺季仍有景氣向好預期的新能源領域優質公司，值得逢低加倉。重點行業：軍工、半導體設備與材料、農業、食品飲料、地產、儲能、風電、光伏等板塊機會。

國泰君安證券：A股弱勢整理，聚焦關鍵技術核心攻關與能源安全

短期市場快速調整和風險釋放，或階段性反彈與休整，但在出現足夠扭轉經濟預期和風險偏好的邊際因素之前，我們認為A股市場以弱勢整理為主。

投資者需要校準的是股票定價的假設與條件，經濟降速、逆全球化與大國博弈。總量政策供給不足，應對不確定性的復雜環境，在成長內部更加重視確定性。核心圍繞“科技制造”和“能源保供”。經濟預期下修，風險偏好下降，存量博弈的格局下，投資風格將更強調確定性，核心圍繞“科技制造”和“能源保供”，聚焦關鍵技術核心攻關與能源安全。推薦：1）政策供給與發展勢能確定性更高的科技制造：軍工/半導體/光伏/風電/通信/機械（高端裝備）。2）聚焦能源保供，掘金“源網荷儲”：火電/電網信息化/儲能。3）實物資產：煤炭。

中金公司：注重結構，靜待時機

展望中國A股前景，我們判斷市場估值已經偏低，成交持續縮量表明市場情緒也已經接近歷史區間的極致水平；市場流動性條件也較為寬松，對市場中期前景不宜過度悲觀，整體先求穩，再求進，注意保持靈活性、把握市場節奏、注重結構。配置上，低估值、穩增長相關板塊仍有相對表現；成長風格偏弱的態勢可能仍將延續一段時間。

配置建議：政策支持領域仍有望有相對表現。我們建議在配置上仍以低估值、高股息、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格性價比在減弱，后續可能仍有波動，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。

海通證券：本輪調整已步入尾聲，價值搭臺成長唱戲

經歷7月5日以來的調整，A股估值已接近4月底，基本面比當時好，市場已經反轉，新低概率小。借鑒前五次市場底部反轉的進二退一形態，本輪調整已經步入尾聲。即便走勢很弱的2018、2011、2008年，年內也有兩波機會。從景氣對比和穩增長政策力度分析，風格難大變，市場企穩路徑可能是價值搭臺成長唱戲。

興業證券：10月下旬“新半軍”或開啟新一輪上行

10月下旬“新半軍”或進入新一輪上行窗口。從空間上看，當前“新半軍”估值和擁擠度已回落至歷史較低水平；從時間上看，10月下旬也是海內外不確定性逐漸消退的節點。此外，領先指標同樣指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。

短期內市場仍處于“無主線”、“弱風格”的窗口。雖然從調整空間上我們認為已經較為充分，但風險偏好仍受到壓制。“新半軍”中，可以趁著調整布局三季報乃至明年景氣有望持續的方向：軍工（航空發動機）、半導體（材料、設計）、智能駕駛、儲能。

廣發證券：A股下行風險有限，價值切換預演+成長股適度擴散

A股下行風險有限，價值切換預演+成長股適度擴散。海外“緊縮+衰退”交易共振，A股處于“此消彼長”的波折期，但在表觀盈利底確立、國內寬貨幣、類資產荒的格局下，當前與1-4月的“慎思篤行”形似而神不似，維持權益市場沒有大幅下行風險的判斷。

繼續利用波動平衡價值與成長：（1）賠率較優，且勝率在改善的價值（地產龍頭/煤炭）；（2）中報景氣企穩及PPI-CPI傳導受益（家電/食品飲料）；（3）成長板塊以“盈利-久期收縮”框架衡量行業當下的股價對于未來業績的透支程度已消化的細分方向（光伏組件龍頭/風電/傳媒）。

華安證券：外部風險將落地，悲觀情緒已加速釋放

上周市場的下跌已呈現出明顯的加速和情緒化反應特征，這通常意味著市場的悲觀情緒已經得到了快速釋放。展望后市，市場情緒仍可能處于較大波動中，但我們重申市場目前沒有系統性下跌的風險，同時考慮到近期市場對外部事件沖擊進行了較充分反應，隨著部分風險事件的落地以及國內經濟彈性回升、政策偏積極，市場同樣具備彈性反彈的條件。一是8月經濟超預期，證實經濟邊際改善，9月高頻數據顯示經濟仍在修復過程中；二是人民幣匯率破 7 不會改變國內貨幣政策和流動性寬松積極合理充裕的方向；三是保交樓政策推進已見成效，穩增長接續性政策不斷發力；同時隨著9月22日美聯儲加息落地，海外市場偏好抑制有望暫告一段落。

配置上，已經有較大幅度調整且存在長邏輯的部分消費品，如白酒、生豬鏈條值得關注；穩增長接續政策逐步發力，上游周期品景氣環比改善，穩增長鏈條短期仍有性價比；此外調整為中期布局成長熱門賽道提供良機，建議逢調整逐步加倉。

華西證券：“快跌”階段已過，耐心靜待市場企穩

快速下跌階段已過，耐心靜待市場企穩。近期市場增量資金入市動能不足，存量博弈特征明顯。在面臨地緣事件、人民幣匯率波動、海外流動性緊縮擔憂等因素時，市場情緒面對利空信息反應敏感。經歷短期快速調整后，市場性價比重新顯現，從估值、風險溢價等指標來看，當前A股安全邊際較足。快跌后無需過于悲觀，國內經濟基本面和貨幣政策環境對A股形成有力支撐。預計后續A股指數“向上有天花板，向下有支撐”為主要特征，建議耐心靜待市場逐步企穩。

配置上均衡為主，聚焦“3”條配置主線+“1”主題。1）受益于“因城施策”政策持續放松的：地產等；2）高景氣度的：新能源、新能源車上下游產業鏈等；3）后續疫情防控將進一步優化，估值存在修復的板塊，如：白酒等。主題方面，推薦受益于“國產替代”的“半導體等”。

粵開證券：下探空間有限，關注穩增長和大消費

展望后市，在經濟弱復蘇+流動性寬松的環境下，我們認為市場繼續大幅下行空間有限，短期將以震蕩整理格局為主。根據歷史復盤數據，黨代會召開前期存在市場維穩需求，股指中期上行概率更大。

建議投資者把握政策窗口期，均衡配置確定性強的優質標的，重點關注政策發力的穩增長主線和受益于經濟修復的大消費主線。

校對：高源

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