學(xué)者王建表示央行持續(xù)加息推測毫無根據(jù)

　　上月末，央行“閃電”加息引發(fā)全球關(guān)注，近來，業(yè)界多有分析認(rèn)為，央行將有后續(xù)加息動作，然而，據(jù)國內(nèi)國際相關(guān)信息得出的結(jié)論卻是--

　　【作者】中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會 王建

　　國際先驅(qū)導(dǎo)報文章　央行加息主要是為了應(yīng)付“過熱”與物價，而物價反映的過去， 至于今后是否會出現(xiàn)更嚴(yán)重的通脹，主要是取決過去那些導(dǎo)致物價上升的因素是否會加強(qiáng)，還有就是是否會出現(xiàn)新的漲價因素。

　　“輸入型”通脹將消腫

　　從過去看，導(dǎo)致物價上升的因素主要是三個，即國內(nèi)的糧價和能源、原材料漲價，與國際油價上漲帶動的上游產(chǎn)品漲價所形成的“輸入型”通脹。

　　糧食生產(chǎn)近年在國內(nèi)、國際都是豐收，國內(nèi)糧價在秋糧上市后將趨于回落，而國際糧價從年初就開始下跌，到10月份，國家糧價已比年初下跌了13%，因此明年推動糧價上漲的因素也消失了。

　　當(dāng)然，糧食生產(chǎn)問題還應(yīng)得到持續(xù)關(guān)注。如果今年的豐收再次造成國內(nèi)糧價下跌與農(nóng)民減收，則糧食供應(yīng)又會出問題，還會連帶影響物價和消費市場的繁榮，所以鞏固目前已經(jīng)取得的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的好形勢，確保扶持農(nóng)業(yè)政策的持續(xù)和農(nóng)民收入繼續(xù)增加，以及控制好土地使用等問題，應(yīng)是明年宏觀調(diào)控工作的重點。

　　由于國內(nèi)電力、鋼鐵等瓶頸制約正在迅速消失，國內(nèi)原材料、燃動力方面漲價因素已趨于削弱甚至再次向供應(yīng)過剩逆轉(zhuǎn)。

　　在近兩年的高增長中，電力供應(yīng)是制約經(jīng)濟(jì)增長的重要瓶頸，也是國家必須進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要原因。缺電的重要原因是因為缺煤，但今年以來中國煤炭生產(chǎn)增長迅速，前8個月原煤產(chǎn)量增長速度超過17%。按這個速度增加，全年煤炭產(chǎn)量將可能接近20億噸，比去年增產(chǎn)3億噸，達(dá)到新的歷史高峰。此外，由于在近年缺電的背景下國家大大加快了電力建設(shè)速度，僅今年國內(nèi)機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組就將近6千萬千瓦，再加上進(jìn)口的發(fā)電設(shè)備，這將產(chǎn)生一個非常龐大的數(shù)字。畢竟，目前國內(nèi)的發(fā)電機(jī)組裝機(jī)總量也只有4億千瓦——預(yù)計今年投產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組發(fā)電能力將超過4000萬千瓦，創(chuàng)歷史高峰。明、后年投產(chǎn)的發(fā)電機(jī)組會超過今年的水平。因此，電力這個制約經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸將會被明顯突破。

　　鋼鐵和有色金屬供應(yīng)短缺也是近年來制約經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸之一。金屬工業(yè)的投資項目本身就要消耗大量金屬，所以拓寬瓶頸的活動在一定時期內(nèi)反而會加重瓶頸約束——這就是為什么在鋼鐵和鋁等供應(yīng)短缺，價格上漲劇烈的時候，國家反而要限制這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因。但是近些年對鋼鐵等產(chǎn)業(yè)的投資高潮已經(jīng)顯現(xiàn)出成效：中國鋼鐵產(chǎn)量將從去年的2.3億噸增加到今年的2.8億噸，再加凈進(jìn)口2000萬噸，已略大于今年的國內(nèi)需求。由于目前的鋼鐵在建項目能力高達(dá)1.5億噸，這些項目都將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，鋁的情況也是如此，所以鋼鐵和有色金屬的瓶頸約束將會被更快拓寬。

　　從油價看，在石油投機(jī)泡沫破裂后，也是下跌趨勢

　　國際石油價格在過去一段時期內(nèi)的不斷攀升對中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)產(chǎn)生重大影響。但油價攀升主要是投機(jī)因素所致，據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，目前世界石油日需求量為8200萬桶，而石油日產(chǎn)已達(dá)8500萬桶，所以油價上漲并不是真的因為供應(yīng)不足。在這個背景下，石油投機(jī)泡沫早晚會破。有估計到2006年油價可能會跌至25美元以下。油價下跌的趨勢目前就已經(jīng)顯露，10月下旬油價曾一度逼近每桶56美元，到11月5日已跌到50美元以下，因此至少在未來2年內(nèi)中國不會遭受國際石油供應(yīng)短缺與高油價的困擾。

　　綜上所述，對中國的“輸入型”通脹壓力將顯著萎縮。從明年的物價走勢看，“輸入型”通脹壓力不會形成對貨幣緊縮的要求。

　　明年物價比今年低

　　許多人關(guān)心是否會出現(xiàn)新漲價因素。

　　從9月份的物價看，糧食和金屬材料漲價對物價上升的推動作用正在削弱，而燃料類產(chǎn)品在消費物價和生產(chǎn)資料價格中成為新漲價因素。例如，在消費物價中，主要是車用燃料與配件和水、電及燃料價格漲幅比較大，分別為13.7%和10.5%；9月份生產(chǎn)資料價格與去年同月相比上漲10.2%，漲幅比8月份增加1.5個百分點，其中原油出廠價格比去年同月上漲20.4%，影響工業(yè)品出廠價格總水平上漲約0.7個百分點。

　　由于原油一般以期貨方式采購，而12月份的原油期貨價格在10月份已上漲到每桶55美元，因此由原油引起的消費和生產(chǎn)資料價格上漲還會持續(xù)一段時間，但是因為到11月初國際原油期貨價格已經(jīng)開始回落，這些年內(nèi)出現(xiàn)的新漲價因素可能僅會延續(xù)到明年1季度就會消失，所以明年的物價水平肯定會低于今年，估計在CPI(消費價格指數(shù))會在3%左右的水平。

　　加息引誘熱錢，難剎投資

　　對“過熱”來說，目前的“熱點”主要是投資需求。但是由于大批重工業(yè)投資項目上馬所形成的投資慣性，即便是加息，已經(jīng)上馬的項目也很難停下來，否則前期已經(jīng)投入的資金就會浪費——這是每個投資人都不愿做的事情。特別是在目前的新上項目中，民營企業(yè)已占有相當(dāng)大的份額(讓前期投資“壞賬”的話，政府不會給“埋單”)。這與過去以政府和國企投資為主體的時代很不相同，所以投資對利率可能很不敏感。這會大大降低利率對投資需求的調(diào)控效果。

　　中國如果進(jìn)一步加息，將繼續(xù)加大與美元的利差。去年流入中國的“熱錢”已占到中國當(dāng)年外匯儲備增加額的40%；根據(jù)今年前9個月外匯儲備增加與貿(mào)易順差和到位外資的情況推算，中國外匯儲備新增額1113億美元中，“熱錢”比重已超過50%，大約有600億美元。中國外管局今年連發(fā)了3個文件試圖堵住不明外資流入，但是到9月末只查出1.2億美元。可見，中國目前的外匯管理制度是不可能基本堵住不明外資流入渠道的。另一方面，目前美元由于美國貿(mào)易和財政“雙赤字”問題正被迫不斷走貶。11月初美元與歐元的比價已經(jīng)快突破1：1.3，美元幣值的動蕩正逼迫更多的國際投資人也把人民幣作為保值貨幣的選擇之一。在這個時候提高人民幣利率，加大與美元的利差，顯然將加大國際“熱錢”流入中國的規(guī)模。外資流入就需要中國央行增加基礎(chǔ)貨幣供給以收購?fù)鈪R，所以，本來是為了抑制貨幣需求而要加息，卻反而由于加息增加了貨幣供給，是得不償失的操作。

　　因此可預(yù)計，央行將難以延續(xù)加息的做法，預(yù)計中國將進(jìn)入新一輪加息周期更是沒有根據(jù)的。