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★文/金三林線
通貨膨脹被區(qū)分為溫和的通脹、嚴重乃至惡性的通脹(非溫和的通脹)。溫和二字，就在于物價上漲沒有超過一定的幅度，這個幅度也是我們能夠接受的通脹水平的上限。那么，在中國，這個上限究竟是多少？我們又能夠忍受怎樣的非溫和通脹水平呢？
有關研究認為，1979-1997年間，中國零售物價增長率的平均值是6％，所以中國通貨膨脹率的合理范圍可能在0-6％之間。我們以CPI為指標，按類似的方法測算了1983年到2003年中國通貨膨脹平均水平，發(fā)現(xiàn)這21年中中國年度CPI最高漲幅為24.1%，最低為-1.4％，變動幅度為25.5％。21年CPI的中位數(shù)為3.39％，平均數(shù)為6.85％，二者的平均數(shù)為5.12％。CPI變動幅度超過10％的有5年，在10％-5％之間的有5年，在5％-0之間的有8年，小于0的有3年。從區(qū)間分布來看，有38.1％年份的CPI變動水平都在0-5％之間。
由于年度CPI是根據(jù)月度CPI計算出來的，我們有必要分析月度CPI的變動情況。從1983-2003年，共252個月中，CPI最高漲幅為28.4％，最低為-2.2％，變動幅度達30.6％。252個月CPI中位數(shù)為4.4％，平均數(shù)為6.85％，二者的平均數(shù)為5.63％。CPI變動幅度超過20％的有28個月，在20％-10％之間的有35個月，在10％-5%之間的有51個月，在5％-0之間的有99個月，小于0的有39個月。從區(qū)間分布來看，有39.3％月份CPI變動幅度在0-5％之間。
可以看出，在大部分時間里，我們的物價是在0-5%的區(qū)間里波動的。從實際來看，CPI漲幅小于1的2000、2001年感覺通貨偏緊。這樣，我們可以認為，1%-5%是目前中國物價波動的正常區(qū)間，5％是我們能夠接受的溫和的通脹的上限。
超過上限后，我們又能忍受多長時間、怎樣加速的物價漲幅？
由于物價曲線呈指數(shù)變化，在通貨膨脹的早期，漲幅較慢，而到后期，物價指數(shù)明顯地加速上升。
1986-1988年的通脹周期里，月度CPI從1987年1月穩(wěn)定地超過5％，1989年2月達到最高值28.4％，歷時26個月。拐點出現(xiàn)在1988年1月，當月CPI同比增長9.4％。月度CPI從穩(wěn)定超過5％到拐點歷時13個月，平均每月上升的加速度為0.4％；從拐點到最高值歷時13個月，平均每月上升的加速度為1.5％，遠大于拐點前的0.4％。
1992-1994年的通脹周期里，月度CPI從1992年7月穩(wěn)定地超過5％，1994年10月達到最高值27.7％，歷時共28個月。拐點出現(xiàn)在1992年12月，當月CPI同比增長8.8％。月度CPI從穩(wěn)定超過5％到拐點歷時6個月，平均每月上升的加速度為0.6％；從拐點到最高值歷時22個月，平均每月上升的加速度為0.9％，也大于拐點前的0.6％。
平均來看，超過5％的上限以后，我們大體上可以忍受不超過9個月(取13個月和6個月的平均值)、且平均每月上漲加速度不超過0.5％(取0.4％和0.6％的平均數(shù))的物價漲幅。如果物價同比漲幅連續(xù)9個月超過5％，或者每月同比上漲加速度超過0.5％，我們可能就不得不等待忍受嚴重的通貨膨脹了。
總之，我們能夠接受不超過5％的物價漲幅；能夠忍受超過5％、但不超過9個月且加速度不超過0.5％的物價漲幅。
考慮到政策的時滯性，為了避免發(fā)生嚴重的通貨膨脹，政策當局有必要提前采取措施。如果中國貨幣政策時滯真的是半年，那么“連續(xù)3個月、5％的漲幅和0.5％的加速度”或許可以作為月度CPI的政策觀察指標。
(作者系北京師范大學經(jīng)濟與資源管理研究所博士）
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