-在目前的利益格局下,國內(nèi)銀行與一些企業(yè)不愿調(diào)整利率是必然的。因?yàn)?一旦調(diào)整,整個(gè)金融市場的資金價(jià)格就會(huì)發(fā)生變化,而這種變化必然會(huì)打破現(xiàn)有的利益格局,而這種利益格局的變化對(duì)它們可能會(huì)不利。

　　-如果一方面是投資回報(bào)率很高,另一方面資金利率又很低,那么這種市場肯定是管制或被操縱的市場。而管制或操縱下的金融市場,其資金是沒有價(jià)格可言的,也不可能讓資源流

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向效率高的地方。中國經(jīng)濟(jì)為什么沒有效率?中國的金融市場為什么一直無法走出困境?問題就在于資金沒有市場價(jià)格,沒有真實(shí)的市場利率。現(xiàn)在國內(nèi)流行的利率不調(diào)整主張,往往就忽略了這個(gè)核心的問題,把結(jié)果當(dāng)作原因來解釋。

　　-利率作為資金的價(jià)格,在市場條件下,其價(jià)格是自然形成的。但是,當(dāng)這種價(jià)格是人為的管制下形成的時(shí)候,其實(shí)就是一種社會(huì)財(cái)富的重分配了。

　　從2001年1月起,美國連續(xù)12次降低利息,至此美國利息降到40年以來最低水平。同時(shí),日本、歐洲、英國等世界各國利率也降到歷史最低,可以說,早幾年,隨著美國不斷降低利息,全球許多國家進(jìn)入了一個(gè)所謂"低利息時(shí)代"。但是,隨著近幾個(gè)月英、澳等升息之后,美國最終也步入升息之路,因此,有人認(rèn)為"低利率時(shí)代"即將結(jié)束。

　　現(xiàn)在我們要問的是,真的是低利率時(shí)代即將結(jié)束嗎?低利率時(shí)代的結(jié)束對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)有什么影響?或美國加息后,中國是否會(huì)步其后塵?等等。這些問題是這兩天最熱門的財(cái)經(jīng)話題。

　　其實(shí),利率是否變化是近幾個(gè)月國內(nèi)討論最多,也是人們最關(guān)注的事情。看看國內(nèi)的財(cái)經(jīng)媒體,每天都有大量篇幅的報(bào)道,每天都有對(duì)利率的議論。何也?盡管有人說,我國的企業(yè)與銀行對(duì)利率不敏感,利率變化對(duì)它們的信貸行為沒有多少作用。盡管國內(nèi)央行一直在強(qiáng)調(diào)數(shù)量性變化的貨幣政策對(duì)中國起的作用不大等。但這些僅是預(yù)設(shè)中國的金融市場是在非市場條件下運(yùn)行,但是如果真的在市場下運(yùn)作會(huì)這樣嗎?有人不是說,國內(nèi)企業(yè)對(duì)利率不敏感嗎?但是,如果對(duì)這種企業(yè)貸款利率成倍地增長,并強(qiáng)制性要求它們到期還貸時(shí),那么這些企業(yè)對(duì)利率還會(huì)不敏感嗎?

　　還有,國內(nèi)的一些企業(yè)與銀行真的是對(duì)利率不敏感嗎?非也。看看它們對(duì)利率的關(guān)注程度,看看國內(nèi)媒體對(duì)利率的關(guān)注程度,就會(huì)知道它們對(duì)利率并非不敏感,而是希望以非市場的方式來爭取獲得資金最低成本罷了。很簡單,對(duì)中國的企業(yè)與銀行來說,如果通過政府政策能夠輕易獲利,何樂而不為呢?看看中國的存貸款利差如此之高,這是世界絕無僅有的事情。如果不是政府對(duì)利率的管制,能夠有這樣的事情嗎?國內(nèi)銀行在服務(wù)收費(fèi)上就說與國際慣例看齊,為什么利差不與國際慣例看齊呢?還有,對(duì)那些能夠從國有銀行貸到款的企業(yè)來說,銀行的利率與所謂"黑市"利率相差多倍,資金成本相差這樣遠(yuǎn),它們豈不愿從銀行獲得資金?

　　因此,在目前的利益格局下,國內(nèi)銀行與一些企業(yè)不愿調(diào)整利率是必然的。因?yàn)?一旦調(diào)整,整個(gè)金融市場的資金價(jià)格就會(huì)發(fā)生變化,而這種變化必然會(huì)打破現(xiàn)有的利益格局,而這種利益格局的變化對(duì)它們可能會(huì)不利。事實(shí)上,我們也可以看到,目前那些有實(shí)力財(cái)團(tuán)對(duì)國內(nèi)政策的影響越來越大,對(duì)媒體影響越來越大。它們總是會(huì)通過種種方式來影響政府政策出臺(tái),來為自己的利益戴上冠冕堂皇的東西。其實(shí),就中國的金融市場情況來說,國內(nèi)利率的調(diào)整是早就應(yīng)該變化的事情,而不是聞他人之風(fēng)而動(dòng)。

　　一般來說,在一個(gè)健全的市場中,利率是資金的價(jià)格,而這種價(jià)格的高低完全取決于市場的投資回報(bào)率。當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中的投資回報(bào)率低時(shí),資金利率低是自然而然的事情。但是,如果一方面是投資回報(bào)率很高,另一方面資金利率又很低,那么這種市場肯定是管制或被操縱的市場。而管制或操縱下的金融市場,其資金是沒有價(jià)格可言,也不可能讓資源流向效率高的地方。中國經(jīng)濟(jì)為什么沒有效率?中國的金融市場為什么一直無法走出困境?問題就在于資金沒有市場價(jià)格,沒有真實(shí)的市場利率。現(xiàn)在國內(nèi)流行的利率不調(diào)整主張,往往就忽略了這個(gè)核心的問題,把結(jié)果當(dāng)作原因來解釋。比如說,有人認(rèn)為國內(nèi)企業(yè)對(duì)利率不敏感,國內(nèi)加息對(duì)信貸收縮沒有多少作用,因此,目前國內(nèi)利率不需要調(diào)整。

　　同時(shí),利率作為資金的價(jià)格,在市場條件下,其價(jià)格是自然形成的。但是,當(dāng)這種價(jià)格是人為管制下形成的時(shí)候,其實(shí)就是一種社會(huì)財(cái)富的重分配了。目前,政府過度壓低利率,這就使得資金使用者的成本大幅降低,而資金提供者的利息收入大幅減少,從而使利息收入自資金提供者手中移轉(zhuǎn)至資金需求者手中。一般而言,國內(nèi)資金的提供者多為社會(huì)儲(chǔ)蓄大眾,而資金使用者為國有企業(yè)。低利率政策使利息收入由一般儲(chǔ)蓄大眾轉(zhuǎn)移至國有企業(yè),而且加上政府采取高利差政策(其利大部分也轉(zhuǎn)給國有銀行),這樣一塊大利就流入到國有企業(yè)與國有銀行那里。

　　央行采取低利率的政策,其目的在于如何加快國有銀行改革,增加國有銀行的利潤。因?yàn)閲�有銀行仍然主導(dǎo)著國內(nèi)的信貸市場,而信貸市場70%以上的信貸仍然為國有企業(yè)所占有。因此,低成本的貸款基本上是進(jìn)入國有企業(yè),而其他企業(yè)分享是不會(huì)太多的。而且從目前國內(nèi)銀行的信貸情況來看,并非由于銀行的資金成本過高,并非由于企業(yè)貸款的成本過高而不愿到銀行貸款,而是銀行認(rèn)為貸款給中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過高,銀行不愿承擔(dān)而不敢貸款給它們。國內(nèi)一些中小企業(yè)不是不缺少資金,而是無法從國有銀行獲得資金。也就是說,在政府利率管制下,低利率政策讓很大一塊利進(jìn)入了國有企業(yè)與國有銀行。

　　如果以1993年10.98%利率為基準(zhǔn),那么從1996年以來,降息利得大約估算有3萬億元以上。也就是說,通過低利率政策把民眾手中可以獲得的3萬億元以上的利得大部分轉(zhuǎn)移到國有企業(yè)與國有銀行。無論是從國有企業(yè)近年來的扭虧為盈來看,還是從國有銀行利潤大增的情況來看,都說明了這點(diǎn)。這樣不僅使得大量的資源浪費(fèi),而且讓這些國有部分不思進(jìn)取,總是希望政府出臺(tái)政策而輕易地獲得利益。如果這樣,國有企業(yè)與國有銀行如何有動(dòng)力進(jìn)行改革。

　　隨著美國利率的調(diào)整,也是調(diào)整國內(nèi)銀行利率與結(jié)束國內(nèi)"低利率時(shí)代"的好時(shí)機(jī)。國內(nèi)金融改革為什么仍然是步履艱難,問題就在于沒有一種有效的資金定價(jià)機(jī)制,利率的市場化程度低。可以說,如果中國繼續(xù)保持低利率或讓實(shí)質(zhì)利率為負(fù)數(shù),將使經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張被扭曲。如果中國跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐,到2005年底前將利率調(diào)升300至400個(gè)基點(diǎn),中國的利率就會(huì)到達(dá)正常水準(zhǔn),就會(huì)減少出現(xiàn)金融危機(jī)的可能性。因此,中國該是結(jié)束"低利率時(shí)代"的時(shí)候了。