北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心 海聞

　　(50人論壇.北京)一、關(guān)于中國(guó)通貨緊縮(注1)成因的另一解釋

　　關(guān)于中國(guó)通貨緊縮成因，林毅夫認(rèn)為是90年代生產(chǎn)能力急劇擴(kuò)張，總供給增長(zhǎng)太快的結(jié)果。易綱強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，在生產(chǎn)能力過(guò)剩時(shí)不能有效地淘汰落后過(guò)剩的企業(yè)。在

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某種意義上說(shuō)，易綱也解釋了中國(guó)通貨緊縮為什么持續(xù)的原因。我基本同意他們的分析。但是，我認(rèn)為，亞洲金融危機(jī)以后中國(guó)采取的匯率政策與宏觀經(jīng)濟(jì)政策也是中國(guó)這一次通貨緊縮形成和持續(xù)的重要原因之一。

　　首先我們來(lái)看匯率政策。在亞洲金融危機(jī)中，我國(guó)堅(jiān)持了人民幣不貶值的政策。這一政策毫無(wú)疑問(wèn)地對(duì)穩(wěn)定中國(guó)、亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)起到了關(guān)鍵作用。但與任何經(jīng)濟(jì)政策一樣，人民幣不貶值的政策不是沒(méi)有代價(jià)的。在亞洲主要貨幣貶值而人民幣不貶值的情況下，人民幣實(shí)際上相對(duì)升值了10%到40%。其直接影響是中國(guó)1998年和1999年上半年出口的急遽下降(98年全年出口增長(zhǎng)率幾乎是零，99年前四個(gè)月一直是負(fù)增長(zhǎng))。

　　出口增長(zhǎng)率從1997的20.9%驟降到98年的0.5%，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么？中國(guó)1997年的出口總額為1827億美元，20%大約為365億美元，約占當(dāng)年GDP的大約4%。如果1998年的出口仍然保持這一增長(zhǎng)率的話，這些產(chǎn)品就會(huì)銷(xiāo)售到國(guó)外去。但在東南亞金融危機(jī)發(fā)生后，人民幣實(shí)際升值，造成中國(guó)出口迅速下降。1998年有將近4%GDP的商品不得不從國(guó)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，這相當(dāng)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的總供給突然增加了將近4%。這么大量的在正常情況下可能出口的商品一下子進(jìn)入了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)的總體價(jià)格水平必然會(huì)有沖擊，加劇了通貨緊縮。

　　從實(shí)證的方面看，本幣升值與國(guó)內(nèi)價(jià)格下跌的關(guān)系也很明顯。亞洲金融危機(jī)后出現(xiàn)通貨緊縮的并不只是中國(guó)大陸，香港和日本也出現(xiàn)了總體物價(jià)水平的下跌，而恰恰就只有這三個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣沒(méi)有貶值(日元從98年10月后迅速升值，日本在1999年出現(xiàn)了通貨緊縮)。

　　現(xiàn)在，我們?cè)賮?lái)看宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在東南亞金融危機(jī)發(fā)生后，我們的基本政策是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在別國(guó)紛紛處于經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于較高的增長(zhǎng)狀態(tài)。1998年GDP的增長(zhǎng)率為7.8%，比97年只下降了一個(gè)百分點(diǎn)。從理論上說(shuō)，GDP的增長(zhǎng)反映的是總需求和總供給的均衡增長(zhǎng)，但這一增長(zhǎng)是由總供給拉動(dòng)的還是由總需求拉動(dòng)的，對(duì)總體物價(jià)水平的影響是不同的。如果GDP的增長(zhǎng)主要來(lái)自于總需求的增加，總體物價(jià)水平會(huì)上漲。但是，如果GDP的增長(zhǎng)主要是由于總供給的增加，總體物價(jià)水平則會(huì)下降。那么，1998和99年中國(guó)GDP的增長(zhǎng)主要來(lái)自于總需求的拉動(dòng)還是總供給的繼續(xù)擴(kuò)張？

　　一般說(shuō)來(lái)，總需求的增加主要來(lái)自于消費(fèi)需求、投資需求和凈出口需求的增加。政府也可以通過(guò)擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)刺激總需求。長(zhǎng)期的總供給增加(長(zhǎng)期的總供給曲線向右移 動(dòng))主要是因?yàn)橘Y源的增加或技術(shù)的提高，而短期總供給增加除了這兩個(gè)因素外，也有可能是政府政策或企業(yè)錯(cuò)誤預(yù)期的結(jié)果。

　　在東南亞金融危機(jī)出現(xiàn)后，中國(guó)政府面對(duì)的主要危險(xiǎn)是金融波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)增加。當(dāng)時(shí)政府的主要政策目標(biāo)是穩(wěn)定匯率、增加生產(chǎn)和減少失業(yè)。與此相適應(yīng)的政策措施就是：人民幣不貶值和力爭(zhēng)GDP增長(zhǎng)8%(“保八”)的貨幣和財(cái)政政策。應(yīng)該說(shuō)，在實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)方面，政府采取這些政策是毫無(wú)異議的。然而，1998年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)物價(jià)水平的影響是值得探討的�！氨０恕闭�策究竟刺激了總需求還是刺激了總供給？“保八”政策對(duì)當(dāng)時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)的通貨緊縮起了什么作用？

　　可以說(shuō)，98年的“保八”宏觀政策主要包括三個(gè)部分：以降息為主的貨幣政策，以擴(kuò)大支出和減稅為主的財(cái)政政策，和以“保八”為口號(hào)的政治和行政動(dòng)員。前兩項(xiàng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)通用的政策，后一項(xiàng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中仍然保留的手段。在比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，前兩項(xiàng)政策無(wú)疑會(huì)通過(guò)刺激消費(fèi)和投資以及政府支出而促進(jìn)總需求。但是，由于中國(guó)仍是一個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)機(jī)制并不完善，許多理論上行得通的政策不一定能夠達(dá)到預(yù)期的效果。從中國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，國(guó)有企業(yè)仍占很大的比重，受降息和擴(kuò)大政府支出(發(fā)行債券)影響的主要是國(guó)有企業(yè)而非廣大消費(fèi)者和非國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)并不一定建立在市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)上，況且當(dāng)時(shí)的主要目標(biāo)是反經(jīng)濟(jì)衰退和降低失業(yè)率而不是為追求利潤(rùn)和滿足市場(chǎng)需求，再加上行政的壓力，企業(yè)將完成生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)作為主要目標(biāo)，從而使得一些已經(jīng)過(guò)剩的生產(chǎn)能力繼續(xù)得到了發(fā)揮。在這種情況下，政府政策對(duì)總供給的促進(jìn)往往大于對(duì)總需求的刺激。事實(shí)上，1998年固定資本投入又增長(zhǎng)了13.9%(注2) ，而占總需求中將近一半的居民消費(fèi)只增加了5.9%，低于GDP增長(zhǎng)率將近兩個(gè)百分點(diǎn)。98年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策保證了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但在促進(jìn)有效總需求方面并沒(méi)有明顯效應(yīng)，對(duì)于抑制總體物價(jià)水平的下滑也沒(méi)有太大貢獻(xiàn)。

　　在本文的分析中我無(wú)意指責(zé)當(dāng)時(shí)的匯率政策和宏觀擴(kuò)張政策。任何時(shí)期，政府都會(huì)面對(duì)許多不同的經(jīng)濟(jì)和政治問(wèn)題而沒(méi)有一項(xiàng)政策可以解決所有的問(wèn)題。同樣，也不會(huì)有一項(xiàng)政策會(huì)十全十美而沒(méi)有代價(jià)。我的分析主要想說(shuō)明亞洲金融危機(jī)后政府政策對(duì)穩(wěn)定匯率、發(fā)展經(jīng)濟(jì)與物價(jià)水平的影響。而通貨緊縮正是為保持匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所付出的代價(jià)。與其他可能出現(xiàn)的結(jié)果相比，這也許是較小的。

　　二、關(guān)于通貨緊縮結(jié)果的不同看法

　　對(duì)于通貨緊縮的結(jié)果，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界幾乎都持否定態(tài)度，有人認(rèn)為這是比通貨膨脹更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，必須盡全力治理。人們之所以如此認(rèn)為，很大程度上是因?yàn)槿藗儼淹ㄘ浘o縮與經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加等同或混淆起來(lái)。當(dāng)然，從歷史上看，這兩者作為因果關(guān)系常常是聯(lián)系在一起的。但這并不等于說(shuō)通貨緊縮一定會(huì)造成經(jīng)濟(jì)衰退。從國(guó)內(nèi)衡量通貨緊縮的指標(biāo)來(lái)看，人們實(shí)際上還是在看價(jià)格水平而不是GDP增長(zhǎng)水平和失業(yè)率。今年以來(lái)，無(wú)論從GDP增長(zhǎng)(第一季度為8.1%)還是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)(1至5月份，每月增長(zhǎng)率都超過(guò)10%)都表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常，但經(jīng)濟(jì)學(xué)界仍在擔(dān)心，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)還未走出通貨緊縮的陰影，還主張政府加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的力度，其主要原因是物價(jià)水平仍沒(méi)有出現(xiàn)人們希望的那種持續(xù)穩(wěn)定的高漲。

　　事實(shí)上，中國(guó)的這次通貨緊縮的結(jié)果并不象人們所想象的那么嚴(yán)重。在某種程度上說(shuō)，這次通貨緊縮對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和保持外部經(jīng)濟(jì)平衡起了積極的作用。其他暫且不論，就從促進(jìn)中國(guó)出口增加方面來(lái)說(shuō)，通貨緊縮至少部分抵銷(xiāo)了人民幣相對(duì)升值所帶來(lái)的不利影響，從而使中國(guó)的對(duì)外出口在經(jīng)歷了一年左右的下跌之后又出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)的局面。1999年的出口增長(zhǎng)率已恢復(fù)到6.1%，而2000年前5個(gè)月出口月平均增長(zhǎng)率都超過(guò)30%。近年來(lái)，人民幣與亞洲各國(guó)貨幣間的匯率變化并不大。與危機(jī)前的匯率相比，人民幣仍是相對(duì)升值的。因此，中國(guó)近年來(lái)出口的迅速恢復(fù)和增長(zhǎng)是與國(guó)內(nèi)價(jià)格水平低下(通貨緊縮)分不開(kāi)的。

　　綜述以上分析，我要強(qiáng)調(diào)的是外部經(jīng)濟(jì)與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的相互影響，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，兩者是不可分割的。通貨緊縮形成和持續(xù)的一部分原因是因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)升值后出口受挫帶來(lái)的國(guó)內(nèi)總供給和總需求的不平衡，而由此造成的通貨緊縮又降低了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的成本，彌補(bǔ)了人民幣升值對(duì)出口帶來(lái)的不利�？紤]到中國(guó)的出口額占GDP的20%左右，出口的迅速恢復(fù)和增長(zhǎng)大大減輕了傳統(tǒng)意義下通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。在匯率不變的前提下，如果我們過(guò)分地利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)刺激物價(jià)水平，通貨緊縮可能會(huì)很快消失，但隨之而來(lái)的可能是出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降。

　　注1：國(guó)內(nèi)關(guān)于通貨緊縮的定義很多，本文關(guān)于通貨緊縮的定義僅為“物價(jià)的普遍下降”(一般用物價(jià)指數(shù)衡量)。 持續(xù)的通貨緊縮則是“總體物價(jià)水平的持續(xù)下降”。 通貨緊縮之所以危險(xiǎn)是因?yàn)樗�有可能�?huì)引起經(jīng)濟(jì)衰退(GDP下跌和失業(yè)率增加)，但通貨緊縮本身并不等于經(jīng)濟(jì)衰退，就象通貨膨脹并不代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一樣盡管這兩者經(jīng)常伴隨在一起。目前中國(guó)有通貨緊縮，但沒(méi)有經(jīng)濟(jì)衰退。

　　注2：1998年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率為13.9%，其中國(guó)有經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率為17.4%，其余所有的非國(guó)有部門(mén)的固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率只有10.4%。