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周二證監會發布了《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(征求意見稿)，由于在《通知》定稿出臺前暫停IPO，因此短期的利好影響導致了股指周二的較大幅反彈，但是新股發行方式改革后的市場影響以及可能帶來的發行節奏的變化都是未知數，中長期的市場影響因而存在不確定性。
從周三的市場表現看，大盤甫一開盤即告下跌，其中雖然有弱勢之下缺乏信心的因
素，但還是顯示投資者開始傾向于在發行價格將降低預期下，可能導致市場定價模式的變化、價值中樞下移的觀點。這種觀點成立與否現在下結論可能為時尚早，筆者在此關心的是，新方案下有沒有必然的贏家？答案是肯定的，就是證券投資基金！
在征求意見稿中，最重要的一個變化就是詢價。保薦人和發行人就發行方案向四類機構投資者詢價：證券投資基金、QFII、證券公司和證監會規定的其它機構，在四類機構投資者中，對于詢價結果起主導影響的，顯然就是證券投資基金！
在征求意見稿中，保薦機構應向參與累計投標的詢價對象配售股票，公開發行數量在4億股以下的，配售數量應不超過本次發行總量的20%；公開發行數量在4億股以上(含4億股)的，配售數量應不超過本次發行總量的50%。詢價對象應承諾將獲配股票鎖定3個月以上。那么在新的發行過程中，就會形成這樣的關系：發行人代表向基金詢價，并主要依據基金的態度確定發行價格，在確定發行價格之后，按照一定比例向以基金為主的機構投資者發售�？梢钥闯�，由于基金將考慮其后的認購，利益驅使之下，在詢價過程中，必定傾向于將價格制定在一個自己認購后有利可圖的區域內，這個區域還必須考慮三個月后市場環境，因此在弱勢中，詢價結果偏于保守是肯定的。越低的價格將為以基金為首的機構投資者帶來越大的利益！
歷史上有新股發行按照10%的比例向證券投資基金配售的先例，只是當時的目的是為了支持證券投資基金的發展，由于一二級市場的巨大利差，這部分收益對于基金的貢獻相當不小。未來的配售雖然目的已經完全不一樣了，但是基金獲利的結果不會有根本性的改變。雖然詢價是國際通行做法，但是即使目前我們的基金資產規模達到3000億元了，在國際比較而言仍然是一個“小數字”，基金之間的“默契”也相對容易達成。特別是考慮到新方案實施初始以及基金在詢價過程中可以便捷地調整策略，以基金為代表的投資者以發行價買入股票的獲利有極高的保障，但是獲利的程度可能趨于均衡，不會象現在這樣新股上市后漲跌幅大相徑庭。
市值配售下基金的新股申購收益，相比較詢價后20%數量的配售顯然不可同日而語，因此出現基金主攻一級市場申購的極端現象也不是沒有可能，一批歷史上的“新股專業戶”也有可能以各種機構的面目回到市場中來。因此，新股發行方式的變化將可能成為基金的巨大利好，這對于過去幾個月以來處于窘境的基金是一支強心針，特別是對于封閉式基金，使其再度向其面值回歸增加了一個重要的砝碼。
(巨田證券 唐昊熹)
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