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廣州萬隆.成長投資顧問群
自宏觀調(diào)控以來，投資品行業(yè)由于預(yù)期需求增速下滑而被普遍看淡，相關(guān)上市公司股價也都經(jīng)歷了大幅跳水。
對于鋼鐵、有色金屬、建材等行業(yè)來說，情況的確可能如預(yù)料的那樣，由于投資增
長速度的快速下滑，上游基礎(chǔ)行業(yè)的景氣循環(huán)進(jìn)入或即將進(jìn)入下降周期，其業(yè)績也將達(dá)到頂峰，收益增長走下坡路，股價走勢也提前反映了這種預(yù)期。在目前油價高企的情況下，世界經(jīng)濟(jì)增長可能就此減速，這也加重了市場對上游基礎(chǔ)行業(yè)的憂慮。但具體到細(xì)分行業(yè)，不同投資品行業(yè)的景氣循環(huán)周期差別很大。對電力設(shè)備行業(yè)而言，其景氣循環(huán)周期仍處于上升階段，不但不會受到宏觀調(diào)控的影響，反而可能受益，原因是：宏觀調(diào)控恰恰是因為煤電油運出現(xiàn)瓶徑，國家鼓勵對電力行業(yè)的投資，惠及上游電力設(shè)備行業(yè)。同時，對其他行業(yè)的調(diào)控也會使鋼材價格下跌，從而使電力設(shè)備行業(yè)受益。
電力投資拉動電力設(shè)備需求高速增長。作為電力行業(yè)的上游行業(yè)，電力設(shè)備行業(yè)的景氣度完全決定于電力投資力度。1998-2001年，國家因為暫時的電力過剩，控制電力投資，三年不批火電項目，電力設(shè)備行業(yè)馬上就處于斷頓的狀態(tài)，電力設(shè)備公司大多在微利或是虧損中掙扎。2003年以來，由于經(jīng)濟(jì)增長提速，電力出現(xiàn)缺口，導(dǎo)致電力投資猛增，電力設(shè)備行業(yè)因此又開始了幸福生活。
我國電力設(shè)備行業(yè)進(jìn)入了高速增長期。2003年國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速增長，尤其是在投資驅(qū)動下的重工業(yè)增長更是迅猛，由此導(dǎo)致全國發(fā)電量和用電量均出現(xiàn)快速增長，用電增長速度明顯高于發(fā)電量增長速度，全國電力供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面，電荒導(dǎo)致14個電網(wǎng)、21個省份出現(xiàn)拉閘限電，2004年電力供應(yīng)更緊張，電力缺口高達(dá)2000萬千瓦，這種緊張狀況預(yù)計到2006年才有望得到緩解。為了緩解電力供應(yīng)緊張狀況，從2003年下半年開始，國家在政策上大力扶持電力行業(yè)發(fā)展，不斷加大電力投資。，2003-2005年電源建設(shè)投資約6000億元，電網(wǎng)建設(shè)投資約3600億元，年均投資額較“九五”增長約53%。據(jù)《中華工商時報報道》，中電聯(lián)秘書長王永干8月29日表示，我國電力工業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的先行產(chǎn)業(yè)，在未來5年，估計新增裝機容量約2.15億至2.45億千瓦，年均4300—4900萬千瓦，僅發(fā)電方面的投資就需要1萬億元人民幣。這極大地刺激了對電力設(shè)備的需求，2003年全國發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量高達(dá)3700萬千瓦，較2002年增長74.8%，2004年1-7月份生產(chǎn)發(fā)電設(shè)備3470.7萬千瓦，同比增長107.4%。預(yù)計未來三年發(fā)電設(shè)備行業(yè)將保持較高的景氣度，年增長率可望達(dá)到40-50%的水平。巨大的市場需求勢必會促使電力設(shè)備行業(yè)進(jìn)入較長時期的高速增長周期。
電力設(shè)備板塊個股盈利能力將大幅提高。電力投資大幅增長，電力設(shè)備定單激增，電力設(shè)備企業(yè)面臨良好發(fā)展機遇。從已公布中報的幾家電力設(shè)備公司來看，收入普遍大幅增長，但主營利潤并沒有同步增長，主要原因是原材料價格(鋼鐵、銅等)大幅上漲，而有些供貨合同簽定的價格偏低。這種狀況隨著舊合同的完成可望得到緩解。由于電力需求持續(xù)快速增長，導(dǎo)致中國國內(nèi)發(fā)電機組價格持續(xù)攀升。今年前4個月，國內(nèi)市場發(fā)電機組平均價格上漲了四成，售價直追同類進(jìn)口產(chǎn)品。同時，鋼鐵等原材料的價格也有所回落。這兩個因素的共同作用將使電力設(shè)備公司的毛利率上升，盈利能力提高。同時，電力設(shè)備行業(yè)公司手握巨額定單，如東方電機(資訊 行情 論壇)、東方鍋爐(資訊 行情 論壇)、凱迪電力(資訊 行情 論壇)的合同金額高達(dá)數(shù)十億，05年的生產(chǎn)已經(jīng)排滿，按目前的生產(chǎn)能力，至少要消化三年以上。
另外，我國電力設(shè)備行業(yè)特別是發(fā)電設(shè)備行業(yè)，具有很高的進(jìn)入壁壘，具有寡頭壟斷的特征，雖然需求大增，但供給增長緩慢，因為短時間內(nèi)很難有新的企業(yè)進(jìn)入。這樣不僅使現(xiàn)有公司定單飽滿，還使合同價格趨升，因此可以預(yù)計電力設(shè)備行業(yè)公司業(yè)績可以保持幾年的高速增長。目前電力設(shè)備板塊的平均動態(tài)市盈率只有20多倍，遠(yuǎn)低于未來2-3年的業(yè)績增長速度，價值明顯低估，投資價值比較突出。
重點關(guān)注：
東方電機(600875)：公司04年中期收入增長101.9%，凈利潤增長94%，在原材料漲價的情況下，毛利率提高3個百分點。公司作為水輪機和汽輪機行業(yè)的龍頭，在電力投資大幅增加的良好環(huán)境下，競爭優(yōu)勢得到突出體現(xiàn)。公司生產(chǎn)的汽輪機多為30萬千瓦機組，占據(jù)國內(nèi)發(fā)電機組的主流市場，同時公司也承接了100萬千瓦超超臨界汽輪機合同，表明公司已具備與國外發(fā)電設(shè)備巨頭相抗衡的技術(shù)實力。公司也簽定了向三峽和瀑布溝供應(yīng)巨型水輪機機組的合同，這對公司未來的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義，我國水電開發(fā)的潛力巨大，幾大發(fā)電集團(tuán)都計劃投巨資建水電站，公司有望獲近水樓臺之利，在火電機組投資放緩后，水電投資仍會給公司帶來大量定單。
上半年公司新接定單超過60億人民幣，可以保持連續(xù)幾年的收入高增長。公司中期的凈利潤被人為壓低，因折舊政策和應(yīng)收款計提壞帳準(zhǔn)備政策的改變，減少利潤1。6個億，預(yù)計05年每股收益在0.8元以上。
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