做多依據：

　　一股暖風暗流：券商創新空間獲得拓展，"國九條"落實謹慎推進。

　　這條消息成為周五金融股上漲的最大理由。不過由于整體市場風大浪大，跟風者寡，即使是最強封至漲停的宏源證券(資訊 行情 論壇)也沖高回落。

中行新上網抵債資產 理想系列寫字樓熱租中 無線精彩 無線雅典 大型休閑游戲燃燒戰車

　　券商創新的原則是"法不禁止皆可行"，這預示著"三方監管"、國債回購融資甚至是委托理財等一些"法未禁止但法未允許"的地下業務可能浮出水面，并在風險可控前提下施行。這對緩和國債回購資金鏈斷裂、增加"三方監管協議"下的資金供給，均有重要意義。對于"不缺價值缺資金"的股市而言，無疑具有象征意義和實際啟示。

　　一個常態不容忽視：核心指數下跌空間有限，市場靜態投資價值越跌越高。"核心公司中的核心"組成的上證50(資訊 行情 論壇)指數并沒有隨上證綜指創出新低，50成份股中國聯通(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等一批權重股已經走出相對獨立的上升通道，表明有多頭的資金開始進行暗中吸納。股指的下跌空間得到極大的限制。

　　而已經公布的397家的中報顯示，主營業務實現不通程度增長的公司有 333家，占已經披露家數的88.88%。截止周五兩市所有股票的平均股價已經下降到6.32元，已經低于股指處于1307點時的水平。股市靜態投資價值已經不用有太多的懷疑。

　　做空依據：

　　第一股臺風尚未離去：宏觀調控尚未實現軟著陸，公司業績仍然無法預期

　　宏觀調控這股臺風自2004年4月猛烈登陸股市以來，對市場造成了極大的破壞。從強度上看，這股臺風的破壞力正逐漸降低，但它始終盤旋股市上空，揮之不去，并且通過鋼鐵、汽車、造紙等行業上市公司業績下降的傳導途徑降低了投資者對上市公司未來的預期。甚至石化、電力、煤炭等相對景氣的行業的預期也在下降。這才是做多力量的心頭之痛。

　　面對宏觀經濟是否實現軟著陸的爭論，本周溫家寶總理定下了一個基調：宏觀調控仍然當前經濟工作的重點。二季度投資基金受夠了宏觀調控的苦頭，基金凈值大幅下跌。因而總理認定宏觀調控仍然是工作重點無疑將打擊主力資金的做多愿望。

　　此外美聯儲繼續加息25個基點至1.5%，而香港金管局也緊跟其后進行加息。對于國內央行是否有必要跟風加息的討論倒在其次。問題的癥結在于隨著加息預期的增強，國債市場本周重回跌勢，這必將使得剛剛緩和的"國債回購資金鏈條"重新惡化，對股市資金面繼續構成制約。而石油的不斷漲價也是促成物價指數上升的最大動力，讓投資者無法對物價的持續回落形成一個穩定的預期。

　　第二股臺風正刮得猛烈：寶鋼280億融資成為階段性利空

　　融資數額多寡是利多利空的的主要判斷依據之一，寶鋼向二級市場融資140億的被當成利空無可厚非。但事實是，公司增發資金所投入或者收購的資產盈利能力能否超過股本擴張速度才是關鍵。遠到通寶能源(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)的增發，近到招商銀行(資訊 行情 論壇)65億可轉債和萬科(資訊 行情 論壇)A的19.9億可轉債之前的上漲，都是很好的例子。寶鋼股份(資訊 行情 論壇)整體上升后每股收益將增厚16%，從2004年業績來看并不算壞事。

　　不過不管怎么樣，寶鋼巨額融資這股猛烈的臺風至少會在04年11月前不時歇發作。股東大會通過董事會決議的時間在9月27日。通過股東大會審議后，上發審委審核直至最終發行至少也需要1~2個月的時間。因而11月份之前它會是一個溫柔的炸彈。

　　一目了然：

　　兩股臺風盤旋證券市場上空，出海航行非常容易船毀人亡，這也是主力資金遲遲不敢有大動作并導致成交量一縮再縮的原因。即使有短線主力冒著大風大雨開門做生意，怎耐顧客稀少，無人買單，相繼選擇關門歇業。因而盡管行情指數下跌空間的縱坐標已經相對確立，行情啟動的時間坐標軸仍未有效確立。(三元顧問 陳林展）