張 巍

　　一年半之前，在華爾街的交易所里，科技股用它們不可思議的股價向傳統的經濟理論提出了挑戰。現在這種情況在美元身上發生了，從90年代初期以來，美元在國際外匯市場上一直保持強勢，就是在美國經濟減速的當前，美元仍舊保持堅挺。就如同無法解釋科技股的股價一樣，人們也無法解釋在美國經濟不景氣時美元為什么仍舊如此受人青睞。

　　美元為何強勢依舊

　　歐元——這個人類貨幣史上的里程碑，從1999年降生之日起，就不能擺脫疲軟的命運。盡管經濟學家多次發表言論稱歐元將觸底反彈，但兩年來歐元除了幾次小幅政策性反彈之外根本沒有走出兌美元的下降通道。上周，在歐元區不景氣的經濟數據影響下，歐元兌美元更是跌到了近期低點。日元是國際金融市場“三元體系”的支柱之一，但與日本低迷的經濟一樣，日元在泡沫經濟崩潰以后就再也無法重現八十年代的雄風。而且歷任日本新政府都把默許日元貶值作為刺激日本經濟的辦法之一，因此日元兌美元長期在低位徘徊就不足為怪了。不僅僅是那些經濟狀況不好的貨幣兌美元保持疲軟，就是一些國內經濟景氣的國家的貨幣也難逃“厄運”。英國經濟在過去幾年中出現了持續增長，而且絲毫沒有受到美國經濟減速的影響，但英鎊在國際外匯市場上仍然難以與美元一爭高下。

　　美元在外匯市場上出色的表現使投資者相信，美國的經濟仍舊保持活力，美國就像一艘在赤道無風帶行駛的大船，一定能擔負起拉動全球經濟走出衰退的重任。 究竟如何解釋美元在美國整體經濟下滑時仍舊保持強勢呢？在當前理論界，比較普遍的觀點是：美元相對其他貨幣而言仍是最好的避險貨幣，因此在當前全球經濟不景氣的大環境下，投資者紛紛選擇美元作為主要保值手段，從而推高美元匯率。

　　強勢美元是福是禍

　　那么，對美國來說，強勢美元究竟是福還是禍呢？美元在國際外匯市場走強，表明美元將具有更大的購買力，這對于那些想到國外旅游的美國人或者那些需要進口原材料的美國公司來說無疑是個好消息；但是對于那些需要向國外出口商品的美國公司和那些以美國為注冊地的跨國公司而言，強勢美元會使它們的商品競爭力下降，使它們的以海外分公司當地貨幣記價的利潤在賬面上消失。

　　另外，就如同擁有貶值貨幣的國家將會從國外輸入通貨膨脹一樣，美國因為美元的強勢也會從國外輸入通貨緊縮。年初以來，美聯儲已經大幅下調利率，但美國實際貨幣流通量并沒有隨著貨幣政策寬松而增加多少，這其中主要的原因就是美元的強勢使得海外投資者紛紛買進美元，這就使得大量的貨幣供應量增量被海外投資者囤積起來，從而減弱了貨幣政策的效果。

　　強勢美元不但影響美國經濟，而且對那些把自己國家的貨幣盯住美元匯率的新興市場國家來說同樣具有破壞力。由于新興市場國家的經濟周期與美國不同，強勢美元使得這些國家的出口面臨困境，而且從美國輸入了通貨緊縮。很多國家由于無法承受緊縮貨幣政策帶來的經濟停滯，不得不宣布相對美元貶值或者實行浮動匯率，而這一舉措又加劇了國內經濟的混亂。

　　強勢美元可以使美國盡快地走出經濟停滯的陰影，帶動全球經濟復蘇。但是我們也應當看到，如果新興市場國家在美元匯率的影響下引發新一輪金融危機，美國經濟也將難以獨善其身。