關秀麗/文

　　受美國經濟增速放緩和東亞地區(qū)自身因素影響，自去年下半年以來，幾乎所有東亞國家和地區(qū)的經濟增長速度都大幅下挫。今年初以來，世界主要經濟預測機構都下調了對東亞地區(qū)經濟增長的預測，認為東亞地區(qū)正面臨著自1997年金融危機以來最嚴峻的形勢。東亞經濟復蘇進程是否停止，金融危機是否再次發(fā)生，東亞經濟未來走勢如何，這些問題成為人們關注的焦點。

　　一、美國經濟增速驟降導致東亞出口下降，經濟增長放慢

　　1997年金融危機以后，受危機打擊最大的印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國經濟在2000年都呈現出強勁增長態(tài)勢。其中韓國表現最佳，菲律賓的GDP增長創(chuàng)歷史最高水平。2000年亞洲國家和地區(qū)整體經濟平均增長為7.1%。進入2001年以來，受美國經濟增長下滑和對電子品需求增幅下降的共同影響，東亞國家和地區(qū)中貿易依存度高、電子產業(yè)比重大的經濟體受到嚴重沖擊，經濟增長放慢。其中新加坡、韓國等新興工業(yè)經濟體今年的平均經濟增長率將從去年的8 .4%銳減到4.3%；東盟其他地區(qū)的增長率將從去年的5.1%下降到4%。剛剛擺脫金融危機的東亞經濟又面臨著新的考驗。

　　首先，美國經濟增長放慢使東亞國家和地區(qū)的出口下降較多。東亞國家和地區(qū)的經濟大多具有出口導向型特征，且出口市場主要集中在美國和日本，尤其是靠IT產品對美國市場的出口。東亞發(fā)展中國家對美國的出口占其出口總額的20%-30%，其中馬來西亞、新加坡和菲律賓的對美出口分別占其國內生產總值的27%、20%和16%。自去年下半年以來美國經濟增速驟降，股市暴跌，特別是高技術股在NASDAQ股市上的暴跌，使企業(yè)商業(yè)投資贏利預期降低，財富效應縮水，這不但影響了企業(yè)的設備投資，還影響了個人消費。由財富效應間接抑制消費需求的直接結果是美國內需不振，進口需求減少，導致東亞國家和地區(qū)出口下降較多。今年1月和2月，泰國出口額與去年同期相比分別下降了3.9%和3.7%，出口急劇下降導致今年1月份出現了30個月以來的第一次外貿赤字，赤字額達2.82億美元。今年頭兩個月，韓國對美國的出口則從27%降到6%。據韓國LG經濟研究所分析，美國經濟增長率每下降一個百分點，韓國的出口就要減少54億美元。今年菲律賓的出口比去年底大幅下降。美國經濟增速趨緩對亞洲電子品的進口需求明顯下降，預計半導體設備在美國銷售增長率將從2000年的約63%下降到2001年的8%，下降55個百分點，世界范圍內的半導體銷售增長率將從2000年的83%放慢到2001年的9.5%。由于亞洲供給了全球電子品需求量的40%，電子品出口的下降對馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓總出口以及GDP增長的拉動作用減小。因此，受美國經濟增速放緩和電子業(yè)減速的影響，2001年的東亞國家和地區(qū)對美國的電子品出口將會下降，經濟增長會比2000年有所放慢。

　　其次，作為亞洲經濟領頭羊的日本經濟不僅十年不見起色，而且日元匯率已經連續(xù)30個月持續(xù)下跌。日元貶值大大降低了亞洲國家和地區(qū)產品的出口競爭力，進而導致這些國家和地區(qū)的國際收支惡化，同時又減弱了日本的購買力，減少日本對亞洲其他地區(qū)產品的需求。由于亞洲國家出口的商品中約有15%銷往日本，日本需求減少對亞洲地區(qū)出口產品和經濟增長的影響不可低估。

　　從上面的分析看，由于美國和日本市場在東亞出口中所占比重很大，而且美國和日本既是世界電子產業(yè)發(fā)展的主導國又是東亞地區(qū)外資的主要來源國，因此美國經濟回落以及日本經濟的長期不景氣會給東亞經濟直接帶來兩方面的沖擊：一是出口減少并導致經濟增長下降；二是電子產業(yè)受沖擊。以上兩方面的共同作用有可能導致東亞各國國內投資和消費萎縮，內需不振，使亞洲經濟增長雪上加霜。

　　二、亞洲經濟金融形勢出現動蕩，但再次爆發(fā)危機的可能性很小

　　2000年在經濟繼續(xù)增長的同時，亞洲金融市場出現劇烈波動，一些國家的幣值均有不同程度的下跌，股票市場價格下跌了30%-50%。其中，印尼盾的貶值幅度之大，為1997年亞洲金融危機爆發(fā)以來所僅見。去年7月份，印尼盾兌美元的匯率跌破9500比1，年底再破9600關口，達到過去近兩年以來的最低點。泰珠的匯率7月也跌破41珠兌換1美元，年底跌破43關口，創(chuàng)近一年以來的新低。菲律賓比索年底跌破49比索兌1美元，比年初下跌了大約10%。除匯市告急外之外，2000年以來，印尼、泰國、韓國和菲律賓等國家股市的綜合指數下跌了40%左右，而臺灣地區(qū)加權指數自去年2月中旬到年底已跌去了45%，香港創(chuàng)業(yè)板自去年3月20日創(chuàng)立至年底下跌了64%。于是有人擔心，亞洲經濟金融將要面臨一場新的危機。

　　實際上，本次經濟金融動蕩與上次金融危機的情況不同，再次爆發(fā)金融危機的可能性很小。第一，從動蕩的起因看，亞洲股市不穩(wěn)定與美國科技、網絡股下跌關系很大，不完全是自身因素。目前，由于資本流動自由度增加，使資產價格能夠對全球發(fā)生的事件快速反映，美國經濟增速放慢和電子業(yè)支出下降對亞洲地區(qū)的出口需求明顯減少，亞洲出口企業(yè)的贏利預期下降反映在股市上必然是公司股票價值走低，金融市場動蕩，這也折射出此次外部風險直接影響的主要是亞洲的實際生產部門，而不是金融部門。第二，從動蕩的表象看，1997年金融危機的時候，美國股市呈現出繁榮的景象。但在2000年，美國股市卻頻繁出現大幅震蕩。標準普爾和納斯達克[微博]指數在2000年1月和4月分別開始大幅度下跌。道-瓊斯指數則始終動蕩不定，暴跌與強勁反彈隨風而動。2000年4月14日，由于消費物價指數(CPI)大大超出人們預料，三大指數狂跌不止，道-瓊斯股指一度下跌722點，納指一度下跌411點，創(chuàng)下兩股指下跌的歷史最高記錄。在11月份，納指更是多次跌至2700多點。2000年10月18日，道-瓊斯股指一度跌破10000點大關。幾乎可以肯定，美國股市已進入熊市。第三，雖然亞洲金融市場股市下跌、匯率不穩(wěn)定，但目前短期資本惡意投機的現象并不存在。

　　金融危機后，亞洲國家和地區(qū)大都進行了經濟金融的改革和調整。在金融體制改革方面，亞洲各國和地區(qū)完善對金融風險的管理，將不良債權問題作為首要問題加以解決。韓國、泰國、馬來西亞等國都成立了國家資產管理公司，對金融機構存在的不良債權進行評估，或由國家資產管理公司買下后拍賣，或向外國投資者出售部分股份。各國先后制定和重新修訂金融法規(guī)或法令，以增強金融監(jiān)管的法制化、規(guī)范化程度。同時，為解決銀行資本融資問題，一些國家進一步開放了金融市場，并允許外國投資者購買本國金融機構的股份。韓國在去年加快了改革步伐，加大強制整頓金融業(yè)的力度，韓國金融監(jiān)管委員會在去年第四季度強制六大銀行減資，通過注入新的公共資金來清理其帳目，并推動銀行合并，增強銀行的競爭力。在經濟結構方面，亞洲國家通過企業(yè)并購、出售等方式進行資產重組，以提高企業(yè)效益。韓國所做的調整是將大企業(yè)、中小企業(yè)和風險企業(yè)結合起來，并行發(fā)展。據韓國銀行的統計顯示，風險企業(yè)的銷售額增長率大大高于大企業(yè)和一般中小企業(yè)，而且大量風險企業(yè)的創(chuàng)辦也為減少失業(yè)做出了貢獻，風險企業(yè)已成為推動經濟發(fā)展的引擎，并促進了經濟結構的先進化，韓國的微觀經濟基礎得到了很大的改善。在產業(yè)結構調整方面，韓國將傳統產業(yè)和知識經濟接軌，其中突出信息技術的帶動作用。據韓國銀行今年初發(fā)表的統計，韓國信息通信產業(yè)的產值在國民生產總值中所占的比例正逐年提高，1995年為5.6%，1999年達到12.7%，而2000年達到了16.1%,信息技術與傳統產業(yè)的接軌，提高了企業(yè)的競爭力，提高了韓國的經濟實力。泰國也著手幾項改革，在債務處置方面取得進展。在菲律賓證券交易委員會法已經修改，旨在營造一種保護小股東和債權人的投資環(huán)境。馬來西亞的重建集中在延長貸款期限和利息支付而不是重組債務人方面。重組工業(yè)企業(yè)和金融機構，核銷不良債權，降低企業(yè)負債率，改善公司治理結構和調整產業(yè)結構等措施改善了亞洲國家的金融體制，提高了亞洲國家的經濟競爭力，都直接和間接地促進了經濟的穩(wěn)定增長。

　　隨著改革和調整的不斷深入，亞洲國家的國內需求成為經濟增長的主要動力，增長率從1999年的6%提高到8%左右，其中受危機打擊最大的幾個國家的內需增長率分別為：印尼6%，馬來西亞12%，菲律賓3%，韓國11%，泰國4%。1999年末在韓國和馬來西亞，投資和私人消費對經濟增長的貢獻已超過50%。2000年下半年，印尼的投資和私人消費兩項之和又有所增加。在印尼、韓國和馬來西亞國內投資均成為經濟增長的主要動力。

　　經過三年的調整，亞洲國家和地區(qū)具有以下一些有利條件避免金融危機再次爆發(fā)。

　　(1)2000年亞洲經濟金融市場的動蕩只是經濟運行中的一面，各國實體經濟仍處于增長階段。資料顯示，2000年韓國，印尼、馬來西亞、菲律賓和泰國的GDP增長速度可分別達到8.3%、3.5%、7.8%、3.8%和4.5%。在一些國家長期滯后的國內投資出現轉機，經濟增長逐步依靠擴大內需來帶動。例如，2000年韓國投資支出一直保持在雙位數，2000年第一季度增長最快達到63.3%，其消費支出也保持了較快的增長勢頭。2000年5月，韓國的零售額比1999年同期增長了14.3%。就2000年房地產市場的發(fā)展而言，韓國位于復蘇的前列為9%，印尼增長可達4.8%，馬來西亞為8.5%，菲律賓為3.9%,泰國為4.5%，且供需雙方增長的結構趨于平衡。

　　(2)亞洲多數國家紛紛放棄了盯住美元固定匯率制度，實行浮動匯率制度，從金融制度方面減少了國際投機資本沖擊。

　　(3)亞洲各國短期外債大幅度減少，資本結構明顯改善。金融危機后，外國銀行給亞洲的新貸款和購買的債券大幅減少，但直接投資繼續(xù)增加。根據國際貨幣基金組織[微博]的數字，跨國公司對亞洲的直接投資在1996年為1200億美元，1999年增加到1550億美元。相對穩(wěn)定的國外直接投資大規(guī)模取代波動的銀行短期借貸，使許多國家和地區(qū)資本流動結構有所改變，在一定程度上避免了短時間內大量資本從亞洲地區(qū)突然撤離引發(fā)金融危機。

　　(4)金融危機以后，各國和地區(qū)金融業(yè)經過兩年多的清理和整頓，多數國家和地區(qū)的銀行不良債權有所減少，如韓國、馬來西亞、泰國和印尼等國金融系統的不良債權已降到總資產的10%到30%。

　　(5)一些國家和地區(qū)積累了大量的外匯儲備。到2000年上半年為止，東亞國家和地區(qū)經常項目順差超過580億美元，外匯儲備已增加到2000多億美元。外匯儲備的增加使亞洲國家和地區(qū)具有一定的應對金融不測的能力，減少了對國際援助機構的依賴。

　　(6)金融監(jiān)管體制進一步完善，國內和國際的監(jiān)管當局具有比幾年前更加強大的抵御風險、駕馭市場的實際能力。

　　(7)盡管美國經濟危象重重，但強勁的房地產業(yè)和失業(yè)率仍維持在30年來的低水平以及良好的通脹指標仍然有理由讓人相信：此次美國經濟增長減緩態(tài)勢雖然不可立即消失，但美國經濟不會出現嚴重的經濟衰退，這既可以避免通過貿易渠道直接影響亞洲經濟，又可以避免通過國際資本流動趨勢，并對國際金融市場上的利率、匯率產生重大影響，從而對亞洲經濟產生間接影響，為亞洲經濟金融的健康發(fā)展提供最為寶貴的外部發(fā)展環(huán)境。

　　從目前美國經濟運行態(tài)勢看，美國經濟可能在年內止跌回升，亞洲國家和地區(qū)實體經濟增長趨緩給金融市場帶來的波動可控制在一定范圍內。因此，美國經濟的利好走勢和亞洲經濟金融自身抗沖擊能力的增強，使亞洲再次發(fā)生經濟金融危機的可能性極小。

　　但是，由于經濟金融市場受人們的心理預期走勢影響很大，并且在東亞和南亞國家和地區(qū)，政治因素和社會穩(wěn)定狀況對經濟金融市場的發(fā)展影響更大，增加了對其經濟金融走勢預期的難度。隨著金融市場波動程度的逐步積累，金融對實體經濟的影響范圍和程度也在逐漸深化，尤其是在上次亞洲金融危機遺留下來的金融機構巨額呆帳和企業(yè)龐大債務問題仍然沒有很好解決的情況下，亞洲金融機構應對金融市場的能力面臨很大的考驗，金融市場的持續(xù)波動必然影響到資金配置，國內企業(yè)在金融市場籌資的難度加大，最后不可避免地導致經濟發(fā)展速度的下降。此外，亞洲國家和地區(qū)在經濟走出衰退的過程中，大量使用擴張性的財政和貨幣政策手段，其結果是財政赤字居高不下，宏觀經濟政策空間日趨狹窄，實體經濟抵御外部沖擊的能力不容樂觀。從這個意義上說，如果美國經濟增長繼續(xù)減緩，亞洲各國和地區(qū)經濟發(fā)展的不確定性繼續(xù)上升，那么，在內憂外患多種因素共同作用下，籠罩在亞洲經濟金融市場上空的陰云也有一些會增加新一輪金融危機的可能。

　　三、東亞經濟走勢分析

　　決定東亞經濟走勢的因素有兩點：一是現階段自身經濟金融發(fā)展水平；二是外部環(huán)境特別是美、日經濟景氣狀況。由于東亞國家和地區(qū)具有特殊的歷史、地理和經濟發(fā)展特點，在短期內還難以改變向美、日出口電子產品來拉動經濟增長的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，2001年受美國經濟增速下降、日本經濟低迷不振對東亞電子產品進口需求減少的影響，東亞國家和地區(qū)的出口和經濟增長下降是不能避免的。根據專家們的一致預測，2001年韓國、馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓經濟平均增長率將從2000年的7 .1%放慢到4%，預計這五個國家2001年經濟增長率依次分別為4.3%，2.5%，3.5%，3.5%和2.7%，韓國和馬來西亞的降幅最大。

　　美、日經濟不振對東亞總體影響具體體現在以下四個方面：第一，美、日經濟下滑導致國內消費水平下降，影響到亞洲國家對美、日的出口，并可能導致貿易盈余減少，增加了東亞國家的還債負擔，這種影響在中小國家體現得更加明顯。第二，美、日經濟放緩會影響東亞國家吸引外資。美、日經濟放緩將削弱投資者對全球經濟的信心，美國股市下跌及金融市場不穩(wěn)定將使亞洲一些國家的金融和證券市場出現波動，使跨國公司對亞洲國家的直接投資下降，并使企業(yè)上市融資遇到一定困難。第三，證券投資方面。在東南亞，股票的主要持有者是一些大銀行和企業(yè)集團，股市的下滑會使這些銀行或企業(yè)集團資產大幅度縮減，導致制造業(yè)等行業(yè)的衰退。制造業(yè)和銀行業(yè)是關聯度較大的行業(yè)，它不僅可以直接支撐實體經濟發(fā)展，還可以解決就業(yè)問題，直接反映出一個國家和地區(qū)的宏觀經濟景氣狀況。第四，美國IT業(yè)的衰退，將直接導致東亞國家和地區(qū)".COM"公司或是一些新興小企業(yè)的衰退。此次美國經濟放緩受影響最大的將是亞洲各國和地區(qū)中的出口外向型企業(yè)，而以國內市場為主的企業(yè)，投資將會進一步上升，特別是當國內利率不斷下調為此類企業(yè)擴張帶來好機會。制造業(yè)領域中的家電行業(yè)由于以國內市場為主，發(fā)展前景看好。對于IT業(yè)來講，剛成立的一些小公司將會受到極大的影響。

　　可見，美、日經濟不振將使東亞國家和地區(qū)電子品出口下降，貿易盈余減少，債務負擔增加，外資流入減少，直接影響電子業(yè)和制造業(yè)的景氣，在短期內導致東亞國家和地區(qū)經濟增長幅度下降是不可避免的。但在中長期內，這種影響會在多大程度上轉變成現實，還取決于東亞國家和地區(qū)經濟金融市場駕馭外部沖擊能力的強弱。如前分析，此次東亞經濟金融出現動蕩，在相當大程度上是受外部環(huán)境特別是美日經濟走勢的影響，其傳導渠道是通過減少東亞國家和地區(qū)對美、日市場出口電子產品來影響其金融市場的。因此，從中長期看，東亞國家和地區(qū)抵御外部沖擊的關鍵是夯實實體經濟增長的基礎。要達到這樣的目的，就必須深化改革，讓改革的觸角由淺入深地觸及到這些國家的經濟發(fā)展戰(zhàn)略，使東亞國家和地區(qū)的經濟增長牢固建立在依靠內需拉動的基礎之上。只有這樣，才能使東亞經濟在任何外部環(huán)境下都朝著既定的目標行進，實現可持續(xù)性發(fā)展。

　　為此，在相當長的時期內，東亞國家和地區(qū)要在鞏固已有的改革成果基礎之上繼續(xù)深化內部改革，擴大開放，把促進出口和擴大內需結合起來，把調整產業(yè)結構和提高科技創(chuàng)新能力結合起來,以解決這些國家和地區(qū)在經濟發(fā)展中嚴重的技術依賴和產業(yè)依賴，從源頭上增強抵抗經濟金融動蕩能力。對東亞國家和地區(qū)而言，處理好政治穩(wěn)定及市場透明度問題，也是實現經濟金融可持續(xù)發(fā)展的重要因素。