美國經(jīng)濟(jì)尚未止跌回穩(wěn)，15日，美聯(lián)儲再次下調(diào)了聯(lián)邦基金利率，并暗示將在不久的將來再次降息。

　　由于美國經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)止跌回穩(wěn)跡象，15日，美聯(lián)儲再次下調(diào)了聯(lián)邦基金利率半個(gè)百分點(diǎn)，并暗示將在不久的將來再次降息。

　　此次降息已經(jīng)是美聯(lián)儲今年4個(gè)月以來的第五次降息，而且每次降息的幅度均為半個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過總共達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn)的降息，美國的利率水平已經(jīng)降到7年以來的最低點(diǎn)。由于在降息后的聲明中格林斯潘表示美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行積極的貨幣政策以防止經(jīng)濟(jì)衰退，市場人士普遍預(yù)期美聯(lián)儲還將繼續(xù)下調(diào)利率。

　　從此次的降息行動可以看出來，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的前景仍然表示擔(dān)憂，現(xiàn)在的問題是究竟多大的降息幅度才能夠起到刺激經(jīng)濟(jì)反彈的作用。在連續(xù)五次大幅下調(diào)利率的過程中，投資者形成了對降息的心理預(yù)期，因此實(shí)際降息所起到的作用將越來越有限。

　　指標(biāo)撲朔迷離

　　另外，格林斯潘和他領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)邦公開市場委員會對美國經(jīng)濟(jì)的判斷是基于并不完美的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上的。任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從統(tǒng)計(jì)到被應(yīng)用都存在一定的時(shí)滯，時(shí)間從幾周到幾個(gè)月甚至更長。因此政策制定者必須時(shí)刻根據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告的更新來調(diào)整政策方向。這種不可避免的統(tǒng)計(jì)時(shí)滯在當(dāng)前這個(gè)特殊時(shí)刻將嚴(yán)重影響對美國經(jīng)濟(jì)走勢的判斷——美國經(jīng)濟(jì)究竟面臨的一個(gè)U，還是一個(gè)V，還是一個(gè)L。5月11日公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中就存在著一些令人糊涂甚至矛盾的地方。失業(yè)率從去年底的4%上升到4.5%，雖然從歷史的角度來說這并不是美國較高的失業(yè)率，但這已經(jīng)是失業(yè)率連續(xù)6個(gè)月的上漲。4月份工業(yè)產(chǎn)出小幅下降0.3%，略高于分析人士的預(yù)期。與此同時(shí)，零售商品總額4月份卻增加了0.8%，在扣除汽車銷售因素后仍然有0.7%的增幅，這大大出乎人們的意料。另一項(xiàng)令人奇怪的指標(biāo)是在最近由米歇根大學(xué)進(jìn)行的消費(fèi)者信心調(diào)查中顯示：在五月份消費(fèi)者信心指數(shù)幾個(gè)月來首次出現(xiàn)反彈。這種工業(yè)生產(chǎn)和居民消費(fèi)截然相反的走勢是從未有過的，這就為下一步的政策取向制造了難度。

　　用心良苦暗示再次降息

　　聯(lián)邦公開市場委員會在降息聲明中表示：由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗，不排除再次降息的可能性。同時(shí)，聲明中暗示降息的原因是出于對資本投資連續(xù)下滑的擔(dān)心，聯(lián)儲在上次降息(4月18日)也曾提到這一擔(dān)心。這種資本投資的減少——主要是公司的再投資量的下降，會導(dǎo)致“即期或預(yù)期收入的減少以及商業(yè)活動的萎縮”從而使美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放慢。另外，在降息聲明中美聯(lián)儲也表達(dá)了對居民收入隨股市下跌而縮水的擔(dān)心。盡管華爾街的股票市場最近出現(xiàn)了較大幅度的反彈，但相對于去年春天的“繁榮”來說還有很大差距。當(dāng)前，大多數(shù)的美國股民還處于“深度套牢”的狀態(tài)，無法通過股市的財(cái)富效應(yīng)增加消費(fèi)。而消費(fèi)這劑治療美國經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥不能發(fā)揮作用將直接影響其它經(jīng)濟(jì)政策的效果。

　　實(shí)際上，這次降息從行動本身到降息幅度都沒有出乎市場人士的預(yù)期，唯一令大家出乎意料的是美聯(lián)儲在聲明中對繼續(xù)降息的暗示。在連續(xù)降息五次之后，美聯(lián)儲暗示再次降息的目的何在？首先，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示投資的持續(xù)下降成為了抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素，連續(xù)降息并再次暗示降息將在很大程度上減輕投資者對政策不確定性的擔(dān)心，同時(shí)也可以加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的形成。其次，美聯(lián)儲并不想讓投資者覺得它試圖通過降低利率來支持股票市場，尤其是在這個(gè)相當(dāng)數(shù)量的股票仍然存在價(jià)值被高估的時(shí)候。在降息之前提前暗示可以起到減緩貨幣政策對股票市場的短期波動影響的作用。美聯(lián)儲如此處心積慮是因?yàn)樗�知道�?dāng)前的貨幣政策遲早要改變，利率將在未來的某個(gè)時(shí)候重新被提高。為了在那個(gè)時(shí)候不引起股票市場的波動甚至“股災(zāi)”，美聯(lián)儲必須降低股票市場對利率波動的敏感程度，因此對未來的貨幣政策的暗示便是十分重要的。張巍