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美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)將近10年，主要受益于其新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。新經(jīng)濟(jì)的中心是知識(shí)與信息經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，其表現(xiàn)是資金的規(guī)模效益與快速流動(dòng)，它是美股快速增長(zhǎng)的強(qiáng)勁支柱。與此同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)的快速獲利既推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與質(zhì)量的提高，也加大了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，使泡沫成份逐漸增多。
半數(shù)家庭投資股票
一個(gè)明顯的事實(shí)是，“新經(jīng)濟(jì)”使美國(guó)的就業(yè)結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，由于經(jīng)濟(jì)效益的上升造就了財(cái)富效應(yīng)，越來越多的普通民眾成為股東，股份的社會(huì)化程度上升，形成了一股強(qiáng)大的資金實(shí)力，推動(dòng)股市上漲。盡管現(xiàn)在大多數(shù)股票控制于少數(shù)富人手中，但美國(guó)社會(huì)中中下層民眾購買股票的人數(shù)日漸上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國(guó)家庭有50%投資于股票，而1952年僅為2%；1994年美國(guó)家庭收入中的18.3%來自股市，而1998年7月則上升到30%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)四分之一的家庭直接持有股票，美國(guó)家庭股票的持有量達(dá)到13萬億美元，大大超出1990年經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束時(shí)的40億美元。截至1998年底，美國(guó)家庭擁有的證券達(dá)10.8萬億美元。而1999年美國(guó)人手中的股票增值就達(dá)到55000億美元。家庭入市已經(jīng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮中的重要支持力量，直接影響美國(guó)社會(huì)的穩(wěn)定。
虛擬經(jīng)濟(jì)吹起股市泡沫
對(duì)美國(guó)股市過熱的分析目前已經(jīng)基本成定論，虛擬經(jīng)濟(jì)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況十分明顯，并促使金融市場(chǎng)證券化趨勢(shì)增強(qiáng)。以美國(guó)的現(xiàn)狀而言，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提高使得虛擬經(jīng)濟(jì)得以擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，股市市值與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不相符的現(xiàn)象，正成為人們關(guān)注和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，而這種爭(zhēng)論同時(shí)加大了股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，兩年來，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾多次告誡。
2000年，美國(guó)大多數(shù)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度放緩，而一些大公司利潤(rùn)的下降沒有達(dá)到股市的預(yù)期水平，對(duì)股市產(chǎn)生直接影響。目前美國(guó)高科技企業(yè)股票過高的漲勢(shì)，已經(jīng)超出公司的實(shí)際效益，預(yù)期水平與實(shí)際收益呈現(xiàn)不均衡，必然導(dǎo)致股市面臨大幅度調(diào)整，納斯達(dá)克股指的變化就體現(xiàn)了這種反映。雖然科技業(yè)僅占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的8%，但是近來以納斯達(dá)克指數(shù)為首的美股大幅下挫，已使得許多人損失了財(cái)富，僅微軟公司員工損失的股票期權(quán)就達(dá)到20億美元以上。
新經(jīng)濟(jì)顯示雙重性
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年前三個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的40%來源新經(jīng)濟(jì)的效益與作用，而隨著納指的連連下跌，以及美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高預(yù)期與低效益的反差，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降明顯，制造業(yè)尤其受到明顯沖擊，并且牽制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2000年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為1.1%，遠(yuǎn)低于政府預(yù)期的水平。從而說明，新經(jīng)濟(jì)的速度具有雙重性：不僅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效益提高，同時(shí)也可以嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)滑坡。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)將近10年，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)2%與新經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)4%的差異，導(dǎo)致人們對(duì)新經(jīng)濟(jì)影響力的心理陰影加大，這種心理陰影明顯地影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本支撐———家庭股市的投資以及國(guó)際資本的流入，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面的弱化，尤其是美元資產(chǎn)的弱化。
資金信心成最大問題
目前對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速最大的憂慮，就在于國(guó)際資本流動(dòng)趨勢(shì)的變化，已經(jīng)有跡象顯示國(guó)際資本轉(zhuǎn)向歐洲和亞洲。而歐元的穩(wěn)定向上，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更深的負(fù)面影響。
2000年美股高漲時(shí)，股市的市值達(dá)到美國(guó)GDP的181%，而股市的參與者增加到8400萬人。財(cái)富超值增長(zhǎng)的效益進(jìn)一步刺激和拉動(dòng)股市連連上漲，進(jìn)而加大泡沫的虛擬成份，目前的效益預(yù)期與實(shí)際收益的脫節(jié)，又導(dǎo)致股市迅速下滑，嚴(yán)重傷害投資者的消費(fèi)信心與心理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年3月以來，美國(guó)投資者受損達(dá)3萬億美元。美國(guó)家庭投資取向與財(cái)富效益弱化，不僅嚴(yán)重影響股市狀況，而且影響消費(fèi)者信心指數(shù)降至4年來最低水平，甚至超過了1990年-1991年衰退前的降幅。因此，當(dāng)前影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的是資金信心與心理問題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)與美國(guó)資本市場(chǎng)資金信心密切相關(guān)，國(guó)際資本的大量流入不僅將從實(shí)際效果上支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整與增長(zhǎng)，也將從心理與信心上產(chǎn)生對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支持。
最令人擔(dān)憂的是美元貶值
另一方面，經(jīng)濟(jì)矛盾與壓力的加大以及多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸減小了有利于美國(guó)的空間，如亞洲金融危機(jī)的緩解、拉美金融的穩(wěn)定以及東歐、非洲經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，尤其是歐元的逐漸穩(wěn)定、反彈，使得有利于美國(guó)的環(huán)境逐漸向不利轉(zhuǎn)化；而美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，歐洲央行利率未動(dòng)的表現(xiàn)則使歐美之間經(jīng)濟(jì)與利率趨于均衡，不僅表明歐洲經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定，加大歐元上升的空間，更加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的艱難，并使美國(guó)經(jīng)濟(jì)界“軟著陸”與“硬著陸”的爭(zhēng)論愈加激烈。
美聯(lián)儲(chǔ)降息主旨是防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，但調(diào)控效果的顯現(xiàn)將會(huì)表現(xiàn)在下半年。因此，預(yù)計(jì)今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)處于不樂觀和不確定狀態(tài)，進(jìn)而將加大美元貶值的壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于美元貶值，并將影響全球的金融動(dòng)蕩。雖然目前全球普遍為浮動(dòng)匯率機(jī)制，但與美元相掛鉤的現(xiàn)象較為普遍，加之美元的主導(dǎo)作用依然明顯，美元波動(dòng)的牽動(dòng)性就在所難免，進(jìn)而將直接影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心與實(shí)際狀況。
整體經(jīng)濟(jì)仍呈上升趨勢(shì)
股市的過熱或過冷都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，但從支撐股市的基本因素看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然顯示著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)明顯表現(xiàn)在企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)平衡等方面。同時(shí)，美國(guó)的金融優(yōu)勢(shì)依然較明顯，金融監(jiān)管機(jī)制的健全與完善，使得美國(guó)市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，加之經(jīng)濟(jì)繁榮和市場(chǎng)效益的推動(dòng)，美國(guó)金融市場(chǎng)一直是國(guó)際投資者投資的主要區(qū)域，一方面，由于美元投資收益較高、風(fēng)險(xiǎn)較小及較大的靈活性，使其較其他貨幣具有更大的吸引力；另一方面，美國(guó)政府已經(jīng)取消了金融市場(chǎng)管制，增加了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)滿足外國(guó)投資者需要的靈活性，跨國(guó)銀行的規(guī)模效益日益明顯。取消了外國(guó)人購買美國(guó)國(guó)庫券的預(yù)扣稅，也加大了外國(guó)投資者的收益和投資興趣。而紐約股市的交易量占全球股市的一半以上，無論對(duì)全球股市還是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)都具有舉足輕重的影響作用。因此從總體看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈上升趨勢(shì)。鄭理 雅玲《人民日?qǐng)?bào).華南新聞》(2001年03月21日第二版)
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