通用電氣(以下簡(jiǎn)稱GE)是由技術(shù)、金融服務(wù)、傳媒、制造等12個(gè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的巨型多元化企業(yè)集團(tuán)。經(jīng)營(yíng)區(qū)域遍及全球100多個(gè)國(guó)家，現(xiàn)有雇員34萬(wàn)，2000年預(yù)計(jì)銷售收入1300億美元。

　　1986年GE收購(gòu)Kidder Peabody投資銀行80%的股份，1994年，Kidder Peabody投資銀行因其雇員的交易行為損失12億美元，GE因此損失7.5億美元。這一巨額損失可能會(huì)毀了大多數(shù)大公司一年的盈利表現(xiàn)，甚至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。但GE基本上沒(méi)有因此而削弱它持續(xù)穩(wěn)定的收益增長(zhǎng)歷史趨勢(shì)。盡管有這些損失，華爾街一些分析家仍然相信GE在會(huì)計(jì)政策變更前還可以使利潤(rùn)與上一年的51.8億美元相持平甚至超過(guò)這個(gè)數(shù)。

　　雖然1991年和1993年的凈收益由于與退休福利相關(guān)的會(huì)計(jì)原則發(fā)生變更而有所下降，但GE的收益每年都在增長(zhǎng)，收益增長(zhǎng)率保持在1.7%到17%的范圍內(nèi)。對(duì)于GE這樣一個(gè)由多項(xiàng)受商業(yè)周期影響的業(yè)務(wù)組成的大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在其他許多公司受商業(yè)周期困擾、收益不穩(wěn)定的情況下，GE超然于商業(yè)周期困擾之外、收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的表現(xiàn)非同尋常，極少數(shù)公司能夠做到這一點(diǎn)。

　　GE保持利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的奧秘何在？一個(gè)不可否認(rèn)的解釋因素是它旗下工業(yè)企業(yè)和金融服務(wù)部門在錯(cuò)綜復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使其能夠保持強(qiáng)勁、持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭的能力。GE下屬企業(yè)的業(yè)績(jī)確實(shí)都比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出色。但實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的另一個(gè)辦法是“盈余管理”，即合理利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，精心安排確認(rèn)收益和損失的時(shí)間來(lái)消除利潤(rùn)波動(dòng)，特別是防止利潤(rùn)下降。不少投資銀行家認(rèn)為，GE是一個(gè)積極的盈余管理實(shí)踐者。

　　為了消除利潤(rùn)波動(dòng)，GE經(jīng)常用重組費(fèi)用來(lái)抵銷出售大型資產(chǎn)帶來(lái)的一次性收益。這樣做能避免收益上升得太高，導(dǎo)致在以后年度里無(wú)法再超越。GE還選擇一些權(quán)益資本的出售甚至是收購(gòu)活動(dòng)的時(shí)間，以便在需要的時(shí)候“制造”利潤(rùn)。

　　大多數(shù)公司實(shí)際上都在努力使自己的利潤(rùn)增長(zhǎng)更加穩(wěn)定。例如迪斯尼公司能決定什么時(shí)候可以從《白雪公主》錄像帶的再次展售中確認(rèn)收益；銀行和保險(xiǎn)公司可以通過(guò)調(diào)節(jié)自己的儲(chǔ)備金水平來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)平滑工作。許多公司可以通過(guò)小心地選擇資產(chǎn)賬面價(jià)值減記的時(shí)間來(lái)達(dá)到目的。

　　分析家們認(rèn)為，不少企業(yè)，特別是大企業(yè)具有盈余管理行為。但極少公司能在象GE這樣如此長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，以如此大的規(guī)模進(jìn)行如此成功的盈余管理活動(dòng)。當(dāng)然GE的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)賦予它許多這樣做的機(jī)會(huì)。第一波士頓公司分析家Sankey指出，GE資本公司有著“非凡的在需要的時(shí)候創(chuàng)造利潤(rùn)的能力”，因?yàn)樗�“多元化的業(yè)務(wù)組合”提供了“極大的如何報(bào)告盈余的彈性空間”。

　　幾年前，GE用來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)平滑的一個(gè)財(cái)務(wù)計(jì)算方法是提高它在養(yǎng)老金上的預(yù)期投資回報(bào)率。1991年對(duì)許多公司來(lái)說(shuō)都是不景氣的一年，GE宣稱為了反映90年代較高的投資回報(bào)率，將其預(yù)期回報(bào)率提高了一個(gè)百分點(diǎn)——從已維持了5年的8.5%提到了9.5%。這一變化可以降低GE的養(yǎng)老金費(fèi)用，從而把養(yǎng)老金基金的利潤(rùn)從1990年的3.8億美元提高到1991年的6.96億美元，稅前利潤(rùn)提高了3.16億美元。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求把類似的變化反映在公司利潤(rùn)中，GE由此順理成章的提高了它的利潤(rùn)。而GE的總稅后利潤(rùn)1991年只增加了1.32億美元。

　　GE進(jìn)行盈余管理最明顯的方法就是利用重組費(fèi)用。當(dāng)GE出售一家公司獲得資本收益或有其它非常收益時(shí)，通常會(huì)用差不多等額的重組費(fèi)用來(lái)進(jìn)行沖銷。在1983年以來(lái)的六年里，GE用這種方法提取了總值為39.5億美元的費(fèi)用。

　　1993年，當(dāng)GE出售其航空航天部門獲得14.3億美元的(稅前)收益時(shí)，它以“在世界范圍內(nèi)關(guān)閉、縮小、調(diào)整一些產(chǎn)品、服務(wù)和管理設(shè)備”的名義借記了10.1億美元的費(fèi)用。這些收益和費(fèi)用稅后的金額恰好都在6.78億美元左右，兩者互相抵銷。而且，通過(guò)在1993年預(yù)提1994年的某些特殊費(fèi)用，如“資產(chǎn)減記、租賃終止、遣散費(fèi)”等，GE得以在1994年能有更好的利潤(rùn)報(bào)告。如果沒(méi)有1993年提取的那筆費(fèi)用，其中的一些費(fèi)用會(huì)減少1994年的凈收益。投資分析家指出，由于其中的一些費(fèi)用最終將不得不以某種方式來(lái)支付，這種財(cái)務(wù)報(bào)告策略使得GE能把一次性收益轉(zhuǎn)變成未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收入。

　　采用這種財(cái)務(wù)策略的基本原理在于：GE的高層管理者相信，許多投資者在評(píng)價(jià)公司價(jià)值時(shí)會(huì)忽略來(lái)自資產(chǎn)交易的一次性收益。但很明顯，提取某些費(fèi)用以沖銷這樣大數(shù)額的一次性收益將避免GE的盈余在某一年中變得太高。通過(guò)將這類收益分?jǐn)偟轿磥?lái)年度去實(shí)現(xiàn)，公司能更容易對(duì)外報(bào)告穩(wěn)步增長(zhǎng)的盈余，而這一點(diǎn)正是投資者所喜歡的。

　　GE財(cái)務(wù)主管Dammerman先生承認(rèn)，每當(dāng)GE預(yù)期到某項(xiàng)資產(chǎn)出售會(huì)產(chǎn)生收益或是稅法、會(huì)計(jì)原則變更將產(chǎn)生調(diào)整收益時(shí)，管理者就會(huì)坐下來(lái)討論采用什么樣的策略能夠使業(yè)務(wù)更好地進(jìn)行(實(shí)際就是如何保證利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng))。GE提取這種費(fèi)用也是它同時(shí)追求短期和長(zhǎng)期目標(biāo)的手段之一。如果沒(méi)有這類收益，就不會(huì)相應(yīng)規(guī)劃這類支出或者是將它們安排到其他的確認(rèn)時(shí)期。

　　GE進(jìn)行盈余管理的另外一個(gè)辦法是購(gòu)買利潤(rùn)——收購(gòu)可以立即盈利的公司或資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈儺a(chǎn)生的收益要大于GE的融資成本。過(guò)去幾年中，通用電氣資本公司(GE Capital)收益增長(zhǎng)中的很大一部分就來(lái)源于大量的收購(gòu)活動(dòng)。僅1993年通用電氣資本公司就收購(gòu)了總值達(dá)169億美元的資產(chǎn)。GE資本公司北美地區(qū)零售業(yè)金融服務(wù)部門主管Daniel Porter說(shuō)，他和他的同事在其部門沒(méi)有達(dá)到當(dāng)年盈利目標(biāo)時(shí)，就會(huì)去尋找收購(gòu)目標(biāo)。”GE資本公司兩位前任高層管理者說(shuō)，GE金融業(yè)務(wù)部門擁有一筆潛藏著巨大價(jià)值的財(cái)富——他們稱之為儲(chǔ)備，每當(dāng)需要的時(shí)候，就可以通過(guò)它確認(rèn)收益。GE資本公司財(cái)務(wù)主管Parke承認(rèn)：“我們有許多資產(chǎn)，確實(shí)存在精心安排何時(shí)出售這些資產(chǎn)的問(wèn)題。”

　　此外，GE資本公司還會(huì)謹(jǐn)慎選擇出售認(rèn)股證的時(shí)間及決定在飛機(jī)租賃合同期滿后將飛機(jī)進(jìn)行再租賃還是賣掉。假設(shè)有一個(gè)為期15年的飛機(jī)租賃合同將要期滿，GE可能早已攤銷了這架飛機(jī)的大部分成本，其賬面價(jià)值已經(jīng)很低了，如果GE再把它租賃給其他航空公司，它就能在賬面上確認(rèn)一筆收益。GE還能選擇何時(shí)出售通過(guò)認(rèn)股權(quán)獲得的股份。例如，GE持有Montgomery Ward公司極具價(jià)值的50%股份，它對(duì)這家零售公司何時(shí)上市就有了發(fā)言權(quán)。它能隨時(shí)宣稱這家公司將要上市，接著出售這些股份，然后確認(rèn)收益。

　　許多學(xué)者和投資分析家對(duì)盈余管理行為表示質(zhì)疑。例如，根據(jù)利潤(rùn)報(bào)告的需要來(lái)決定收購(gòu)活動(dòng)的時(shí)機(jī)，是否會(huì)導(dǎo)致不明智的決策？穆迪投資分析家Sanjay Sharma認(rèn)為，管理層雄心勃勃的增長(zhǎng)目標(biāo)是GE資本公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最大來(lái)源。他說(shuō)：“當(dāng)金融業(yè)的增長(zhǎng)由于銀行和非銀行機(jī)構(gòu)數(shù)目增多而變得越來(lái)越難時(shí)，要達(dá)到增長(zhǎng)的目標(biāo)，就要使收購(gòu)有更高的回報(bào)——這實(shí)際上就意味著要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。”Sharma指出，GE資本公司迅猛增長(zhǎng)的資產(chǎn)的回報(bào)率已大大降低(從1989年的1.61%下滑到1993年的1.4%)。在沒(méi)有較高的經(jīng)營(yíng)收入的情況下，GE若要保持高速增長(zhǎng)，就不得不從事越來(lái)越多的收購(gòu)活動(dòng)，這就使得其風(fēng)險(xiǎn)成倍增加。芝加哥大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)分析專家Richard Leftwich質(zhì)疑美國(guó)公司廣泛采用重組費(fèi)用的做法。他對(duì)公司如何區(qū)別為保持競(jìng)爭(zhēng)力所需發(fā)生的日常費(fèi)用和非常開(kāi)支表示疑惑。認(rèn)為如此處理重組費(fèi)用“將引起如何看待未來(lái)利潤(rùn)的問(wèn)題，因?yàn)槌杀粳F(xiàn)在就已經(jīng)沖銷了，但利潤(rùn)卻到將來(lái)才予以確認(rèn)和報(bào)告”。實(shí)際上，GE給NBC分配了過(guò)高的賬面價(jià)值的不良后果在90年代早期GE要出售NBC的網(wǎng)絡(luò)時(shí)終于顯露出來(lái)了。過(guò)高的賬面價(jià)值使得GE必須取得很高的售價(jià)才能避免賬面價(jià)值損失。據(jù)兩個(gè)很熟悉談判過(guò)程的當(dāng)事人說(shuō)，當(dāng)GE與派拉蒙通訊公司商談出售事宜時(shí)，派拉蒙建議規(guī)劃這項(xiàng)交易的融資方式，這樣能幫助GE避免立即確認(rèn)資產(chǎn)減值。

　　但一些會(huì)計(jì)人員認(rèn)為盈余管理是合理的，只要公司管理層的目的是向報(bào)表使用者傳遞公允的財(cái)務(wù)信息，那么這類行為就是有用的。GE財(cái)務(wù)主管Dammerman認(rèn)為：“只要管理層始終兼顧長(zhǎng)期和短期目標(biāo)，為達(dá)到當(dāng)年的盈利目標(biāo)而進(jìn)行一次收購(gòu)這種做法并沒(méi)有什么不妥,只要收購(gòu)有利可圖就行。”編譯/朱武祥(清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系)