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　　上周三美聯儲在打破常規時間里宣布自去年5月份以來首次降息行動。這一行動昭示了美聯儲的利率政策開始進入了減息周期，這輪減息周期不排除它的長度將超過18月，而聯邦基金利率調整的終點將有可能達到4%的水平。

　　還一個情？

　　市場和輿論對美聯儲減息可以說早有準備，但大多預計是在1月30日美聯儲例會后公布。格林斯潘在出人意料時間里公布降息政策可謂時機上處心積慮。在美國制造業不景氣現象的抬頭，歐元兌美元在近期不斷創新高，股市低迷投資者信心受挫，企業和個人債務、國際貿易赤字創紀錄狀況下，在出乎意料時間里作出減息決定，完全是為了追求一種市場杠桿效果和迎合某種現實利益需求。

　　任何人都知道減息效果至少需要6-12月后才能有效果，減息決定等到1月底時作出也無可厚非。但試想如果減息時間在人們意料之中，那么我們今天看到股市上效果有這么強烈嗎？而股市是什么？是資金配置和反映經濟活躍度和信心場所。股市活躍非常需要投資大眾信心，而對信心刺激目前做好可操作的方式就是降息，并且在人們意想不到時候作出，市場效果是最好的。

　　另外，我們不能忘記的是，在1990年至1991年美國經濟衰退時，公眾輿論當時就指責美聯儲沒有及時調整利率政策，使得剛剛恢復經濟又陷入衰退。而其美國國內經濟當時現狀促使在海灣戰爭中如日中天的老布什輸給克林頓在1992年下臺了。在小布什即將入主白宮時，作為老共和黨人格林斯潘為了避免人們對美聯儲對經濟形勢行動反應過慢的指責，并且為了白宮新主人布什家族成員，美聯儲配合一下新主人，創造一個良好金融環境氛圍是非常有必要的。格林斯潘在小布什減稅問題上的出爾反爾，猶豫曖昧表態的情況來看，也印證了格林斯潘在目前心態是復雜的，思考問題是多樣的。雖然我們不認為這是降息的唯一原因，但這個因素是不能忽略的。

　　這是一個斜坡

　　美國經濟的放緩已經從美國政府和民間機構所公布的宏觀數據已經清楚地表明了。在微觀方面，我們可常聽到美國企業裁人信息和消息，而這一情況已經開始從新經濟企業向傳統企業蔓延。我們認為美國經濟處于下滑的初始階段，什么時候調整到位還不得而知。降息的短期作用在信心方面，長期還需要觀察。紐約和納斯達克股市在上周三暴漲后，周四、周五的大幅回落，說明短期因素只能刺激一時走勢，而扭轉一個趨勢還需要時間和條件。

　　在這里我們不能不談到一個背景，長達10年美國新經濟周期，是以信息經濟為背景的促使美國經濟保持了活力、熱點和資源有效分配。當1999年末和2000年初達到這輪投資淘金高潮后，在資源分配出現了在互聯網行業的過度聚集和分配。

　　 金融泡沫，市場的自發力量開始了大幅調整。而美國經濟現在所處位置和背景與1990年初情況已大不相同了。在互聯網這種十年難遇投資熱點散去，新經濟玩大了需要適當調整的時候，美國經濟目前沒有新的熱點。社會在解決互聯網過熱時留下后遺癥，經濟內部結構整合和調整才剛剛開始。因此在一個坡度較陡地方啟動油門即使踩得再大，效果也是短暫的。

　　 美聯儲在格林斯潘的十多年領導下成績斐然，對美國經濟成長的貢獻十分之大，而利率及時調整變化為主的市場導向性微調經濟的手段，防止經濟衰退與經濟通漲被外界評論為達到了如火純清，駕輕就熟的境界。但這次面臨新的挑戰將是我們再一次觀察和檢驗美聯儲調控經濟發展的過程調控手段，是否能使經濟運行有“理性經濟”和“理想經濟”狀態和節奏；是否使經濟周期的波幅變小和拉直；微觀調控經濟是否能夠達到細膩程度，改變經濟內部一些不可確定性和不可知性；能否真正找到和發現經濟運行可以按照設定的一個程序和模型運行辦法。而由此面對新的美國經濟形勢，美聯儲產生新的調控經濟的手法和方式，我們可以在觀察中以資借鑒和學習。

　　手里還有好牌

　　雖然我們談到了很多美國經濟杞人憂天的問題，但美國政府目前財政贏余條件確是解決目前經濟問題非常有利的因素。這是美國政府在過去一段時間政策積累下的成果，它為政府調控經濟和擴大市場貨幣供應量處于非常有利的位置。并且未來小布什的減稅政策的實施，將為個人消費增長留下了空間。另外美國科技優勢在短期內依然不會受到來自其他國家的威脅，這也是其有利的一面。

　　在1999年底和2000年初的納斯達克市場鼓吹國際化，目前來看其結果就是買單全球化。阿拉伯大亨被套牢在科技股上的事實就是最好注腳。以后美聯儲加息行動，以及美元堅挺走勢是為了留住外資使其繼續進入美國貨幣市場而做地布局。而目前減息是為了減小美國公司和美國人的債務負擔，通過股市信心恢復上行來吸引外資繼續流入美國證券市場，特別是紐約證券市場則是新的策略開始。以后美國政府還會在貿易赤字方面有所舉動。

　　小布什未來歐洲政策就是進行歐洲防務轉移。在歐元強勢已現，美國經濟需要階段性調整爭取時間，在國際經濟中美國必然對競爭對手采取牽制政策，讓歐洲和日本提高防務經費，自己施行用政府采購擴大內需方式進行國家防御系統的事實，則表明了政治目的掩蓋下的經濟企圖。由于過去的一輪新經濟的浪潮，發展中國家很少有獲得較大利益，而目前發達國家調整的成本確有可能讓其分擔，由此估計2001年國際局勢將會變得異常復雜和多變。

　　有沒有“局”

　　美國股市在美國經濟中由于扮演著非常重要角色，所以它的未來走勢非常值得關注。從技術圖表來看，紐約股市基本運行有一年時間在8900點到11000點箱體內，根據目前經濟情況和市場所處位置，突破這個箱體上沿和下沿的走勢，都將被市場的力量所拉回。只有在經濟進一步明朗后�煵徽撌呛眠�是壞�牐�市場才能選擇比較有效的突破方向。

　　關于納斯達克市場，雖然在降息良好刺激下出現創歷史紀錄的當日漲幅，但其依然運行在自去年3月以來形成的下跌通道之中，新經濟的公司的股價調整，仍然需要一段時間才能完成。表現比較大的機會可能在2001年下半年，但那仍然不是一輪創新高的牛市，而是大級別反彈而已。在此情況下，我們依然認為人民幣是2001年最可能成為強勢貨幣之一。(張寅)

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