劉蘭香

　　3月14日，日本特大地震后的第三天，日本央行通過公開市場操作投放2萬億-3萬億日元。

　　日本央行此舉為其正常操作規(guī)模的2-3倍，以安撫市場，并防止短期借貸成本的飆升。這或許亦有助于緩解全球金融市場在地震后所遭受的巨大沖擊，但余震和海嘯威脅未消散，核電站爆炸和核泄漏事故仍在發(fā)酵，災情進展仍難以預計，全球金融市場仍面臨巨大的不確定性。

　　日元漲勢或難持續(xù)

　　3月11日午后，日本特大地震突然來襲，首當其沖就是日元匯率。

　　在最初受到恐慌情緒影響后，日元兌美元一度大幅下跌，突破83日元的水平，但隨后急升，11日紐約交易時段繼續(xù)震蕩上揚，達到81.66的日內(nèi)高點，最終收于81.90附近。

　　一位外資行外匯交易員表示，強震后市場第一反應是賣出日元，但強震也引發(fā)市場避險需求，同時由于市場預計日本保險商將拋售海外資產(chǎn)，并大規(guī)模購入日元以進行保險賠付，因此美元兌日元上周最終以長陰收報。

　　“震災造成的資金回流使日元匯率一時轉強。”瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬亦表示。

　　伴隨著資金的回流，市場人士預計日元兌美元短期內(nèi)將進一步上漲。

　　但是不少分析人士則認為，由于日本經(jīng)濟復蘇仰賴出口的拉動，日元的漲勢或許難以延續(xù)，尤其是在日本央行去年9月出手干預日元升勢之后。

　　“日元兌美元不會升破80，因為日本當局很可能會賣出日元來抑制其漲勢�！比疸y全球外匯策略主管Mansoor Mohi-uddin在3月12日的報告中寫道。

　　此外，還有分析人士指出，福島縣第一和第二核電站的安全情況告急，市場對此的擔憂情緒不斷升溫，從而令投資者對購買日本資產(chǎn)產(chǎn)生憂慮，甚至侵蝕日元傳統(tǒng)的避險功能。

　　“與1995年神戶地震后的情況不太一樣的是，日本一般的企業(yè)這次可能并不需要大量回撤現(xiàn)金�！鄙鲜鐾鈪R交易員指出，這是日元漲勢或無法持續(xù)的另一個原因。

　　長江證券的分析師李冒余在對比神戶地震的情況后指出，發(fā)生于1995年1月17日的神戶地震后的一段時間內(nèi)，日元兌美元亦持續(xù)升值，直到當年4月份才開始貶值。

　　“一方面震后日本有資產(chǎn)匯回的需要，神戶地震期間外匯儲備的大量增加也表明當時資產(chǎn)匯回的需求強烈，另一方面，地震所帶來的影響將顯著抬高銀行間拆借資金的緊張程度。

　　不過從去年末日本央行的態(tài)度來看，不排除本次干預日元大幅升值的可能性，因此我們認為，盡管日元升值的趨勢將會存在，但是本次在持續(xù)時間和幅度上可能會相對較小�！彼�表示。

　　財政狀況雪上加霜

　　日元匯率走高的同時，日本國債和國債期貨亦在上漲。

　　3月11日，剩余期限在10年的日本國債收益率報1.27%左右，低于過去十年1.39%的平均水平。

　　市場人士認為，日本國債的上漲主要是受避險因素影響，而隨著市場對日本政府將擴大支出進行災后重建的預期加強，國債收益率可能轉而上漲。瑞銀證券分析師則在3月11日的報告中表示，若日本國債收益率上漲，將反過來對美元兌日元匯率造成重大負面影響。

　　“我們預計此次震后政府會采取與神戶地震后類似的財政擴張政策，額外的財政支出可能包括大幅增加舉債，從而對日本的財政狀況產(chǎn)生負面影響�！币按遄C券日本經(jīng)濟學家表示。

　　但值得注意的是，與神戶地震時期相比，日本政府財政狀況已是今時不同往昔。

　　根據(jù)日本財務省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務余額已高達919萬億日元，人均債務負擔已增至721萬日元；同時預計在今年4月1日開始的財年中，政府債務還將增長5.8%，達到創(chuàng)紀錄的997.7萬億日元，占GDP的比例達到230%。

　　國際貨幣基金組織(IMF)近日則預測，日本公共債務相對于GDP的比例到2012年和2016年將分別達到232%和277%，日本將成為發(fā)達國家歷史上財政狀況最惡化的國家。

　　在此背景下，國際信用評級機構紛紛對日本采取了不利的評級舉動。2月22日，穆迪宣布，將日本主權信用評級前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負面”。標準普爾則在1月份已將日本長期國債信用評級從“AA”下調(diào)一檔至“AA－”。

　　日本財務大臣野田佳彥3月12日表示，救災行動不會因財政問題受到掣肘，政府將首先使用2010財年所余的2000億日元(約合24億美元)預備費用，然后視災情盡早確定補充預算案的具體金額。日前，日本朝野政黨正在計劃制定一份2010年度財政補充預算案，延宕已久、正在參院審議的2011年度預算案亦很可能因大地震而提早獲得通過。

　　咨詢公司Capital Economics的日本分析師David Rea在報告中表示，災后很大一部分重建成本很可能要由地方政府承擔，但最終可能還是落在中央政府身上。“如果到今年夏季經(jīng)濟陷入衰退，公共財政惡化，日本政府要制定出一個可信的長期財政計劃會變得更加困難。”

　　商品市場先抑后揚

　　目前不到1.3%的日本10年期國債收益率意味著政府仍能以較低的成本融資，但分析人士指出，如若日本政府面臨不足以支付其國債利息并為新債發(fā)行融資的困境，不排除日本評級被降至垃圾級別的可能性，屆時國債收益率將大幅上揚。

　　日本國債投資者中，95%以上為國內(nèi)金融機構和個人，即便出現(xiàn)債務危機，對國際市場的影響或許亦不大。但作為全球第三大能源消費國以及主要的糧食和金屬消費國，日本大地震無疑將在能源和大宗商品市場引發(fā)一場強震。

　　3月11日地震發(fā)生后，油價和大宗商品價格全線下跌。倫敦金屬交易所(LME)期銅盤中一度下跌234美元，至每噸8992美元，創(chuàng)出2010年12月17日以來的新低。紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨價格則一度跌破每桶100美元。

　　但隨后不久，原油和大宗商品價格有所反彈，部分商品甚至收漲。市場人士認為，大地震從短期來說可能會影響到日本對大宗商品的需求，但是隨著災后重建的展開，對部分商品的需求將大幅上升，從而推動商品價格上漲。

　　此外，日元匯率上漲，令美元指數(shù)回歸弱勢，亦將為商品價格提供支撐�！叭毡狙胄邢蚴袌鎏峁┝鲃淤Y金，有助于增加對日元的信心，從而推高日元匯率�！鄙鲜鐾鈪R交易員指出。