本報(bào)記者  單羽青  陳艷紅

　　國(guó)際金融危機(jī)的陰影尚未離去，以希臘、西班牙、葡萄牙等歐洲國(guó)家為代表的主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次令全球經(jīng)濟(jì)陷入恐慌。為避免危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，一系列史無(wú)前例的救市措施得以實(shí)施。這些措施能否消除債務(wù)危機(jī)由流動(dòng)性問(wèn)題蔓延到主權(quán)償付能力和銀行破產(chǎn)危機(jī)？歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的影響究竟幾何？

　　5月26日，花旗集團(tuán)三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家——花旗集團(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Willem Buiter、全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Lubin和亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蔡真真齊聚北京，就上述問(wèn)題發(fā)表了各自的觀點(diǎn)。

　　救市是確保歐元區(qū)穩(wěn)定的重要步驟

　　“歐盟、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和歐洲央行(ECB)最近采取的一系列針對(duì)穩(wěn)定歐洲金融體系的舉措，是確保歐元區(qū)繼續(xù)存在及穩(wěn)定發(fā)展的重要步驟，相信歐元區(qū)會(huì)繼續(xù)存活下去。”Willem Buiter說(shuō)。

　　救市舉措包括由歐元區(qū)國(guó)家共同提供5000億歐元，以及IMF提供2500億歐元而建立的歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)。Willem Buiter認(rèn)為，歐洲穩(wěn)定機(jī)制的建立及之后的一系列措施暫時(shí)消除了危機(jī)由流動(dòng)性問(wèn)題蔓延到主權(quán)債務(wù)償付能力和銀行破產(chǎn)危機(jī)的憂慮，但是，仍有很多措施需要進(jìn)一步完善。

　　他建議，歐洲穩(wěn)定機(jī)制能夠擴(kuò)展到更多領(lǐng)域并使之成為永久性的機(jī)制，此外，通過(guò)歐洲穩(wěn)定機(jī)制取得的援助必須附加清晰、可信、更富有約束力的條款，并保證這些條款能得到嚴(yán)格執(zhí)行。

　　歐元區(qū)危機(jī)對(duì)中、東歐影響最大

　　“總的來(lái)說(shuō)，中、東歐國(guó)家對(duì)歐元區(qū)危機(jī)的敏感度要高于其他新興國(guó)家。”David Lubin表示，競(jìng)爭(zhēng)力較高，公共債務(wù)較低，西歐銀行業(yè)頭寸較低且不愿撤出，以及相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)體將會(huì)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。在這些方面，波蘭、羅馬尼亞和烏克蘭的情況相對(duì)匈牙利要好。

　　蔡真真也認(rèn)為，政府的財(cái)政緊縮政策及銀行系統(tǒng)的資金緊張將有可能進(jìn)一步拖垮歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但其對(duì)于亞洲國(guó)家的影響至今還沒(méi)有顯現(xiàn)。

　　David Lubin分析，主權(quán)債務(wù)危機(jī)將通過(guò)以下三個(gè)渠道蔓延。危機(jī)蔓延的“金融”渠道主要是歐洲銀行業(yè)在中、東歐的頭寸；“實(shí)際”渠道即貿(mào)易渠道主要威脅的是出口增長(zhǎng)；“主題”渠道即通過(guò)資本市場(chǎng)使投資者避免或做空高負(fù)債的中、東歐國(guó)家。

　　“在這三個(gè)渠道中，‘金融’渠道的影響最大，影響最小的是‘主題’渠道。”David Lubin說(shuō)，幸運(yùn)的是，自雷曼兄弟倒閉以來(lái)，中、東歐對(duì)外信貸的依賴程度有所降低，此次危機(jī)爆發(fā)后，除匈牙利以外的中、東歐國(guó)家公共債務(wù)仍然保持較低水平。另外，需要區(qū)分市場(chǎng)反應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)反應(yīng)。在市場(chǎng)反應(yīng)階段，投資者賣出的資產(chǎn)往往不是高風(fēng)險(xiǎn)的，而是手中持有的，由此導(dǎo)致恐慌情緒蔓延。當(dāng)前仍處市場(chǎng)反應(yīng)階段。

　　亞洲可能被看作資產(chǎn)的避風(fēng)港

　　蔡真真表示，亞洲經(jīng)濟(jì)狀況好于西歐。目前，尚未見(jiàn)到亞洲與歐洲債務(wù)危機(jī)之間有大的聯(lián)系，也沒(méi)有數(shù)據(jù)表明歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)影響到亞洲。

　　過(guò)去的兩個(gè)月中，花旗集團(tuán)調(diào)高了亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的2010年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，包括中國(guó)(10.5%)，新加坡(9.5%)，韓國(guó)(5.2%)，臺(tái)灣(5%)，香港(4.2%)和馬來(lái)西亞(7%)。 

　　不過(guò)，蔡真真認(rèn)為，由于受外部需求放慢及中國(guó)政府進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)投資的影響，亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能已經(jīng)見(jiàn)頂。新加坡、臺(tái)灣、香港、馬來(lái)西亞、韓國(guó)和泰國(guó)等受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響可能較大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，相反，以內(nèi)需為經(jīng)濟(jì)主要推動(dòng)力的印度、印尼、中國(guó)和菲律賓則略為穩(wěn)健。 

　　“未來(lái)的幾個(gè)季度，我們可能會(huì)看到更多的不利因素。但是相對(duì)于其他新興市場(chǎng)地區(qū)，亞洲國(guó)家的外部流動(dòng)性更為穩(wěn)固。”蔡真真說(shuō)，亞洲國(guó)家的資產(chǎn)，包括外匯、股票和CDS，擁有相對(duì)較低的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，亞洲更可能被看作是資產(chǎn)的避風(fēng)港。由于全球貨幣當(dāng)局將保持更為持久的寬松貨幣政策，資金最終將不可避免地繼續(xù)流入亞洲各國(guó)。

　　各國(guó)央行將努力避免過(guò)早加息

　　蔡真真強(qiáng)調(diào)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局將可能重新考慮更為持久的寬松貨幣政策以應(yīng)對(duì)歐洲市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的不利因素。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的情況不同，亞洲國(guó)家將不可避免地早于美國(guó)加息。但是，各國(guó)中央銀行將努力避免過(guò)早實(shí)施加息政策，因?yàn)橛纱藢?dǎo)致的息差擴(kuò)大將吸引更多的資金流入，從而迫使各國(guó)面對(duì)更為復(fù)雜困難的外匯資產(chǎn)和流動(dòng)性管理。

　　“我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能延遲到2011年的二季度才開(kāi)始加息，而不是之前預(yù)測(cè)的今年第四季度，亞洲各國(guó)的中央銀行也將推遲緊縮貨幣政策的實(shí)行。”蔡真真說(shuō)，“預(yù)計(jì)中國(guó)將于今年下半年加息兩次，而不是之前預(yù)測(cè)的三次。”

　　由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性和美元近期大幅升值，人民幣實(shí)際匯率呈現(xiàn)升值。Willem Buiter表示，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)有助于減輕人民幣升值的外部壓力，預(yù)計(jì)在2010年人民幣有望小幅升值1.9%，低于以前預(yù)測(cè)的3%。