記者 莫莉

　　在降息之路上，美聯儲仍在“大踏步”前進，這會給快速發展的中國經濟帶來何種影響？“美聯儲的大幅降息對中國帶來的挑戰大于機遇。”匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌3月19日接受本報記者采訪時表示，在美國利率大幅下降的背景之下，中國通過利率手段調節通貨膨脹預期、信貸增長過快的難度將增大。面對當前形勢，中國實施從緊的貨幣政策，將遭遇新的挑戰。

　　為了避免美國經濟陷入衰退，從去年9月以來，美聯儲已經6次降息，降息幅度累計300個基點。在3月18日最近一次降息中，美聯儲依舊采取了降息75個基點的激進做法。“美聯儲之所以采取激進的降息措施，主要是因為受到了雙重壓力。”屈宏斌表示，美聯儲不僅面臨著次貸危機可能造成信貸進一步緊縮的風險，還面臨著實體經濟將衰退的風險。在此雙重壓力之下，與通常僅需應對單一經濟衰退風險相比，美聯儲本輪減息的力度不得不更大。“不管是投資者還是其它國家決策者，對這個應該有充分的心里準備。”屈宏斌預計，美國聯邦基金利率還將有大幅下降的空間，預計到今年年底或明年年初，聯邦基金利率可能會降到1%左右。

　　“2008年中國經濟和中國決策者面臨的風險和挑戰是前所未有的。”屈宏斌表示，2008年中國面臨著經濟過熱和通貨膨脹風險。食品價格、國際原材料價格以及大宗商品價格高企，導致國內通貨膨脹預期上升，這自然要求中國進一步實施收縮信貸，實行從緊的貨幣政策。

　　但是，進入2008年以來，由于次貸危機惡化，中國經濟面臨的外部經濟形勢日益嚴峻。屈宏斌認為，對于決策者來說，從緊政策究竟應當緊到何種程度，如何把握是有難度的。中國決策者不僅需要考慮通貨膨脹壓力的問題，還必須正視中國全球化程度已然較高的現狀。與2001年至2002年上一輪全球經濟放緩相比，中國目前的經濟開放程度更高，全球化的程度更深。例如，從出口占GDP的比例來看，2007年的數據是37%，而2001年僅為20%左右；從貿易順差占GDP的比例來看，2007年的數據超過8%，而2001年則不到2%。

　　“這都說明中國經濟跟全球市場的關系更加緊密，這是一個客觀的現實。”屈宏斌認為，美國經濟以及全球其它經濟體經濟放緩，將主要通過出口這個渠道對中國經濟產生影響，因此中國也面臨著潛在的經濟增長風險。“正是由于這種風險，需要在實行從緊的貨幣政策的同時又防止貨幣政策過緊，并且防止外需大幅度放緩對經濟的沖擊，這將給從緊政策的力度選擇帶來困難。”屈宏斌表示，“如何找到從緊政策的平衡點，將是一個非常大的挑戰。”

　　3月19日，人民幣對美元匯率中間價再度大幅走高，較上一交易日上漲0.3%，創下自匯改以來的又一個新高。有專家認為，由于美聯儲降息擠壓中國加息空間，因而中國可以通過加快人民幣升值的方式緩解國內通脹。對此，屈宏斌則有不同的看法。

　　屈宏斌表示，盡管人民幣實現一定程度上的升值，可以減緩石油價格、食品價格所帶來的通脹壓力。但是，人民幣加速升值的負面影響不容忽視。由于人民幣加速升值，將使得人民幣進一步升值的預期得到強化，這將導致熱錢大量流入中國。“這不僅會使原本通過人民幣加速升值來抑制通脹的目的落空，而且會進一步惡化國內的通脹形勢。”屈宏斌說。

　　不過，在當前究竟有多少熱錢流入中國的問題上，專家們則看法不一。屈宏斌表示，雖然中國有部分的外匯管制，可以在一定程度上阻止大規模的熱錢涌入，但是，全球有超過5000萬的海外華人，他們可以通過各種渠道讓資金流入中國市場。“不要簡單地認為，匯率走高就可以抑制通脹。”屈宏斌說，在美國經濟存在潛在衰退風險、全球需求可能出現較大放緩的情況下，中國出口也可能會出現急速逆轉。“在這種形勢下，人民幣加速升值則顯得不合時宜。”