最先引爆次貸危機的貝爾斯登有可能成為這場危機的最大犧牲品，它的中國伙伴中信證券（600030.SH）也正急于撇清和它的關系。

　　為什么是摩根大通出手

　　中信證券昨晚發布公告稱，該公司和貝爾斯登就協議主要條款的溝通及盡職調查工作尚未結束，尚未簽署任何正式協議，更未支付任何價款，公司不能保證未來能夠達成最終協議。

　　中信證券稱，公司將根據貝爾斯登近日發生的情況，對貝爾斯登的最新情況和擬議中的相互投資及業務合作計劃進行綜合評估，并根據事態發展的最新趨勢和評估結果，確定與貝爾斯登戰略合作的方向和下一步的工作。

　　去年10月，兩家公司達成戰略合作協議，中信證券將投資10億美元購買貝爾斯登40年期可轉換信托證券。貝爾斯登也將投資約10億美元購買中信證券六年期可轉換債券。但隨后有消息傳出，因貝爾斯登股價的連續下跌，兩家公司就轉換價格已經開始了新的談判。

　　此次中信證券最新的公告和上周五貝爾斯登的流動性危機直接相關。

　　上周五，這家有著85年歷史的美國第五大投資銀行宣布出現嚴重的現金短缺， 當天美聯儲和摩根大通聯手向貝爾斯登提供了緊急資金援助。

　　貝爾斯登得到一筆為期28天的借款。這筆款項是美聯儲通過摩根大通來借給貝爾斯登，但貸款風險由美聯儲來承擔。這也是自從上個世紀30年代大蕭條以來第一次美聯儲以這種方式貸款。

　　目前，這筆貸款的具體細節還不清楚，美聯儲的官員向媒體透露，這筆貸款的具體數目要看貝爾斯登能夠提供多少抵押。

　　之所以要通過摩根大通，是因為貝爾斯登實際上是一個大的經紀公司，不能通過美聯儲的貼現窗口得到資金，必須通過一家商業銀行來做中間機構。選中摩根大通，是因為其在次貸風暴中受損失較少，另外在華爾街歷史上摩根大通也有過在危機時刻擔當大任的歷史。摩根大通首席經濟學家格萊斯曼 （James Glassman）對《第一財經日報》表示，如果貝爾斯登要得到美聯儲的援助，它有兩種選擇，一種是通過能夠代表它的銀行向美聯儲借錢然后再借給它，借款人就是銀行。而另一種是它可以通過在聯邦儲備法案下獲得特殊的允許從美聯儲借錢，借款人是貝爾斯登。目前采取的是后者。

　　“我們之所以涉足其中， 是因為我們有這樣的結構，使得這種方式比我們向美聯儲借錢，然后再借給貝爾斯登容易。”格萊斯曼說。

　　貝爾斯登的股價當天下降了47%，報收30美元，達到了9年來的最低水平。道瓊斯工業指數也因此下降了將近195點。

　　傳聞引發的崩潰

　　貝爾斯登的這場危機因自身產品結構引發，但最終因市場的恐慌，而在一周內陷入絕境。

　　上周一，美國股市便開始流傳貝爾斯登可能出現了流動性危機。這個消息令市場驚慌，投資者紛紛拋售金融股。當天貝爾斯登不得不發布公告駁斥傳聞。其CEO史瓦茲 （Schwartz）上周三專門接受CNBC采訪，試圖平息任何對貝爾斯登的猜測。

　　對主要投資銀行資金情況進行密切監控的美國證券交易委員會（SEC）上周二還替貝爾斯登澄清，稱“對于這些投資銀行的緩沖資本很有信心”。

　　可是恰恰從上周二開始，“到本周末越來越多的貸款人和客戶開始從貝爾斯登撤出他們的資金，盡管貝爾斯登其實擁有穩定的緩沖資本。”SEC在上周五發布的公告稱，“結果，貝爾斯登的超額流動性迅速地殆盡。”

　　根據《華爾街日報》的報道，在此事發生的9天前，歐洲銀行開始停止和貝爾斯登進行交易。一些美國固定收益和股票的交易員在上周一開始做同樣的事情，將現金從貝爾斯登那里提出，害怕如果貝爾斯登申請破產資金將會凍結。

　　上周四，《華爾街日報》報道說，和貝爾斯登做交易的企業愈發謹慎，撤出資金的合作方越來越多。貝爾斯登的高層們在上周絕大部分的時間里都在打電話，試圖平息銀行不愿與其交易和對其抵押要求更多貸款的謠言。

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