王蔚祺

　　盡管下調(diào)了近1萬種次級抵押貸款支持債券(次級債)的評級，標準普爾和穆迪投資者服務卻對最高的AAA級別次級債格外地“手下留情”。因為AAA級債券是銀行和保險公司最主要的投資，如果這類資產(chǎn)被調(diào)低評級，可能引發(fā)空前的危機。

　　標準普爾在今年2月份將評級標準調(diào)整得更加嚴格，但是根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，目前ABX指數(shù)所追蹤的80種AAA級別的次級債，連標準普爾早期的AAA級別標準都達不到。

　　一種德意志銀行在2006年5月發(fā)行的次級債，其抵押貸款池的違約率已經(jīng)高達43%，卻仍然被上述兩家評級機構給予AAA的評級。

　　實際上，如果評級機構嚴格按照評級標準，那么至少將有價值1200億美元的次級債券丟掉最高評級。這無疑將加劇當前的抵押貸款危機，并且給全球大型金融機構帶來更多的傷痛。“如果800磅的大猩猩動起來，一定會把某人壓垮，因此它不會想要移動。”美國圣地亞哥大學的法學教授Frank Partnoy表示，他曾經(jīng)在摩根士丹利擔任銀行家，“他們知道會引發(fā)一場價格崩潰，因此可以理解他們不愿意這么做的原因。”

　　根據(jù)瑞士信貸集團的數(shù)據(jù)，隨著美國房屋抵押貸款違約率提高，每1美元面值的AAA級次級債已經(jīng)跌到61美分，而如果這些債券的評級被下調(diào)到AA，那么很可能這61美分的報價又變成了26美分。

　　根據(jù)德意志銀行的統(tǒng)計，目前仍有大約6500億美元的次級債在市場流通，而其中75%為AAA級別債券。

　　“他們保持評級不變的做法有些可笑，”Hayman Capital Partners的首席執(zhí)行官Kyle Bass表示，“AAA級和AA級債券評級被下調(diào)是不可避免的，而且將影響顯著。”

　　監(jiān)管規(guī)定要求如果銀行持有的證券評級被下調(diào)，那么就必須準備更多的資本金來覆蓋損失，因此債券評級下調(diào)將迫使銀行要么出售這些證券，或者增加撥備。

　　標準普爾公司在今年1月份預期，金融機構在次級債資產(chǎn)上的損失可能達到2650億美元。他們還在當月表示，可能把2006年發(fā)行的AAA級別次級債的69%和2007年上半年發(fā)行的次級債中的46%的最高評級調(diào)低。

　　“我們繼續(xù)監(jiān)控這些證券，并且其中的很多債券都放入負面的債券觀察中，評級調(diào)整的行動是擔保的。”標準普爾的新聞發(fā)言人Chris Atkins表示，“我們不會回避對任何一種債券采取行動。”

　　“我們說過我們將進行更多的評級調(diào)整，我們一定會的。”穆迪的一位高級執(zhí)行董事Claire Robinson表示，“我們必須仔細研究每項交易的特性，因為它們?nèi)�部都是不同的。�?