解構有史以來最大農產品“流氓交易”：MF Global違規交易員重蹈法興覆轍

　　本報記者　黎敏奇　

　　受交易員埃文·杜利(Evan Dooley)違規操作造成1.415億美元損失影響，全球最大的商品期貨經紀公司之一MF Global的股價2月28、29日兩天大跌40%，市值蒸發14億美元。

　　這是農產品期貨的最大一筆“流氓交易”。

　　連續擴板下的逆勢做空

　　“2月27日早上我們看盤，發現美麥的走勢很奇怪，前兩天都還很強，第二天大幅低開，走勢很異常。”倍特期貨分析師魏宏杰對本報記者說。

　　然而此前兩天小麥無比瘋狂。

　　2月25日，CBOT小麥在美國當地時間早盤開始風生水起，領頭羊明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)小麥3月合約大漲4.75美元，收于每蒲式耳24美元，盤中最高曾摸至25美元的歷史天價。三大谷物交易所其他小麥期貨合約幾乎全線漲停。“當第一個交易日漲停封板，根據交易所的條例，第二天就自動把漲幅放開，稱為擴板。”魏宏杰說。

　　這是歷史上第一次三大交易所連續擴板。

　　這時候，按照MF Global公告的說法，埃文·杜利購買了15000手小麥期貨，在任何一個月中，這都相當于市場交易量的10%，這大大超過了該交易員的持倉權限。MF Global　稱其在2月27日發現了這事，接著拼命的清理頭寸，在波動的市場中造成了損失，最終MF Global虧損了1.415億，大概是去年全年利潤的一半。

　　“這樣的趨勢性行情很極端，市場行情一邊倒，而且力量很強。”魏宏杰說，“如果在一個沒這么極端的行情中，當市場行情一邊倒而且很多散戶聚集在同一邊，逆勢做空至少在短線上比較容易得手。不過這已經是一個很極端的行情有些類似博傻。所以交易員埃文·杜利的反方向操作沒有得手，反而引發了大規模損失。”

　　“這是一種經驗性的做法，期貨市場是一個零和博弈的市場，散戶因為本身的資金有限、經驗不足處于劣勢。有統計數據支撐，當散戶一邊倒的時候，行情很可能會折返。根據這個原理，機構投資者常常會逆勢操作。”魏宏杰說。

　　也許這正是埃文·杜利在極端行情下逆勢做空造成巨額損失的原因。

　　火速認輸

　　商品期貨交易委員會CFTC在隨后的聲明中表示，根據先有的資料顯示，埃文·杜利的操作是獨立完成的。但是一些資深人士認為，作為最大的純期貨公司來說，MF Global在制度上存在嚴重問題。

　　美林(亞太)有限公司副總裁蔣紅波說，“這樣一個成熟的公司，通常都應該有一套成熟的程序。在發生這樣的事件之后，也會有相應的處理規定。”

　　“任何人也不愿意承擔處理的責任，在發生類似事件的時候多數都是火速清倉。而且在市場中，就是一種博弈，只要輸家不認輸，行情就不會完全過去。所以如果不火速認賠清倉的話，虧損持續的時間會更長，可能比火速清倉損失的錢更多。”魏宏杰說。

　　MF Global的公告表示電腦系統的失靈允許該交易員“在自己的賬戶中建立了大量頭寸”。　

　　實際情況可能絕非僅僅是一個電腦失靈。其首席執行官戴維斯已經承認，買入權控制上限有時會被取消，因為當大量客戶下單時，這些限制有時會降低交易席位的效率。他表示：“很明顯，這是個錯誤，我們現在已改正了這一錯誤。并且我們已經開除了違規交易的交易員。”

　　和法國興業銀行不同，這起農產品史上最大的欺詐交易，并不取決于交易員的電腦水平。而是干脆，由于安全系統會損害交易速度，公司本身取消了對部分交易員交易上限的限制，埃文·杜利就是其中之一。

　　事發之后，穆迪將MF Global的評級從A3調降至Baa1，標準普爾則將其由BBB＋降至BBB，而惠譽則將其調降至負面觀察。投行方面，2月29日，雷曼兄弟將其評級由“增持”下調為“持有”，瑞銀集團由“買入”下調為“中性”，瑞信集團則由“增持”調整為“中性”。