此次由于主要工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)增長放緩而導(dǎo)致的外部需求減弱，將使得中國2008年的出口增速，從過去幾年年近30%出現(xiàn)一個(gè)大的回落，出口回落又會(huì)反向抑制投資增長。而投資和出口一直以來都是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。今天上午國家統(tǒng)計(jì)局所披露的數(shù)據(jù)也昭示著中國經(jīng)濟(jì)很大可能朝這個(gè)方向發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示第四季度的增長有所放緩，但消費(fèi)增長卻仍然在快速增長。

　　中國政策“三個(gè)不會(huì)”

　�。�21世紀(jì)＞：為了控制經(jīng)濟(jì)由偏快走向過熱，去年下半年開始中國采取一系列限制投資的措施，例如以行政手段配合貨幣政策等。倘若由于全球性經(jīng)濟(jì)衰退而影響到中國出口，你們?cè)趺纯凑�在�?shí)施的這些限制投資的政策呢？

　　王慶：基于中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“輸入型軟著陸”的判斷前提下，我們對(duì)中國2008年的政策判斷可以用“三個(gè)不會(huì)”來形容：不會(huì)實(shí)行“運(yùn)動(dòng)式”的行政性緊縮，不會(huì)大幅加息，不會(huì)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行一次性大幅調(diào)整。

　　去年12月，我們?cè)��?jīng)預(yù)測(cè)中國在2008年會(huì)升息兩次，且都將在上半年實(shí)現(xiàn)。但在1月22號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)宣布大幅降息75個(gè)基點(diǎn)以后，現(xiàn)在我們認(rèn)為中國貨幣當(dāng)局不會(huì)在今年升息。但是存款保證金率在今年仍然會(huì)分8次上調(diào)400個(gè)基點(diǎn)。因?yàn)樘岣叽婵畋ＷC金率只是減少新增的流動(dòng)性，而并不意味著貨幣政策從緊。

　　中國現(xiàn)在實(shí)行的一系列宏觀調(diào)控政策，或許是對(duì)所面臨的外部環(huán)境變化的嚴(yán)峻性，認(rèn)識(shí)還不夠清晰。而美聯(lián)儲(chǔ)的此次降息，一方面可能減少美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，在此前提下會(huì)減輕中國經(jīng)濟(jì)的外部壓力；另一方面也傳遞了一個(gè)信息，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的狀況要比我們預(yù)計(jì)的還差。

　　因此當(dāng)出口下降的壓力達(dá)到一定程度時(shí)，當(dāng)局也許會(huì)減小中國國內(nèi)的一系列宏觀調(diào)控政策力度。我們估計(jì)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)有可能是年中。

　　激進(jìn)的從緊政策會(huì)抑制國內(nèi)需求，加劇了全球經(jīng)濟(jì)同步減速的影響，可能會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，但這種可能性非常小。我們認(rèn)為保持高增長和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)仍然是政府工作的重中之重，當(dāng)局不會(huì)容忍經(jīng)濟(jì)增長猛然減速。

　�。�21世紀(jì)＞：您說到中國經(jīng)濟(jì)在2008年很可能溫和降溫，那么怎么看中國資本市場(chǎng)近期的劇烈震蕩呢？很多人認(rèn)為中國資本市場(chǎng)由牛轉(zhuǎn)熊的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，是這樣么？

　　王慶：中國資本市場(chǎng)近期的震蕩，我們認(rèn)為是對(duì)未來兩種不確定因素的反應(yīng)。

　　第一個(gè)是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退而帶來的全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的不確定，第二個(gè)則是對(duì)國內(nèi)宏觀調(diào)控是否會(huì)一以貫之執(zhí)行的不確定。前者影響對(duì)外出口，后者影響國內(nèi)消費(fèi)。這從最近幾天行業(yè)板塊漲跌趨勢(shì)的反應(yīng)也可以看出來，不僅與出口相關(guān)的企業(yè)跌幅明顯，與內(nèi)需相關(guān)緊密的某些行業(yè)比如房地產(chǎn)也是同樣走勢(shì)。

　　我們認(rèn)為在一段時(shí)間以內(nèi)中國資本市場(chǎng)仍然會(huì)以這種調(diào)整為主，但很難說就是拐點(diǎn)出現(xiàn)了。與其他市場(chǎng)不同，主導(dǎo)中國股市走向的是兩個(gè)因素，流動(dòng)性和信心。

　　倘若中國經(jīng)濟(jì)增速從2007年的11.4%放緩到2008年的10%，很難說這會(huì)影響投資者信心。中國經(jīng)濟(jì)這種自身再平衡在短期內(nèi)對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，因?yàn)楣�司凈收益可能降低，尤其是出口型產(chǎn)業(yè)。但是這種調(diào)整對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的中期發(fā)展而言，是有極大好處的。

　　而流動(dòng)性的問題在短期內(nèi)更是沒辦法解決。倘若美國經(jīng)濟(jì)衰退成為定勢(shì)，那么大量美元資本就會(huì)流向包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)。倘若要中國國內(nèi)的貨幣政策相對(duì)從緊，恐怕需要貨幣供應(yīng)量降到16%以下。去年的狀況看，只有12月做到了�！�