特約記者 葉海蓉

　　“新加坡政府投資公司(GIC)1月15日宣布注資花旗集團(Citigroup)，與它此前宣布注資瑞士銀行(UBS)的交易看起來相似，但在意義上有相當明顯的差別。”1月17日，一位新加坡分析師向本報記者表示。

　　GIC在花旗認購的是可轉換證券(convertible preferred securities)，雖然每年只派發7%的票息，但屬于永久可轉換證券(perpetual convertibles)；而去年12月時GIC在瑞銀投資的是強制可轉換證券(mandatory convertibles)，每年派發9%的票息，兩年后必須轉換成股票。

　　可轉換證券是股票與債券的混合體，風險與回報在兩者之間。可轉換證券就是讓持有人可以但并非必須把證券轉換成股票。強制可轉換證券則規定持有人必須在一段時間后，把證券轉換成股票，而永久可轉換證券的持有人則可選擇永久不轉換。

　　前述分析師表示，“GIC在花旗認購的是屬于較低風險的永久可轉換證券，這類可轉換證券的投資者在股價下滑時獲得了更多的風險保障。當難得的投資機會出現時，又可轉換成股票。如果對短期的股價有所保留，但是對長遠的表現仍有信心，永久可轉換證券是理想的投資工具。”

　　他表示，“永久可轉換證券跟債券一樣，會定期派發固定的票息率(一般上高過股息)，這讓投資者在股價下跌時仍可得到部分回報保障，因此比強制性可轉換證券要低。如果股價繼續下跌，持有強制可轉換證券的投資者必須在期滿時把證券轉換成股票，那便有可能蒙受資本損失。”

　　“至于永久可轉換證券，如果股價持續下跌，投資者可以選擇不要轉換成股票，并繼續享有利息收益。只要相關公司不違約，這項投資基本上是安全的。當股價上升時，投資者可以選擇轉換成股票，以享有資本收益。不過，永久可轉換證券的票息率比強制可轉換證券低，而且在轉換成股票時必須支付更高的溢價，因此回報比強制可轉換證券來得低。”

　　“GIC在瑞銀投資的是強制可轉換證券，每年派發9%的票息，兩年后必須轉換成股票，轉換時的溢價最高可達17%; 而GIC所投資的花旗可轉換證券，雖然每年只派發7%的票息，但屬于永久可轉換證券，轉換時的溢價是20%。”

　　一位分析師接受本報采訪時說，他非常贊成政府投資公司這個投資決定。

　　“花旗遭遇史上罕見虧損，加上美國出臺的去年12月份零售銷售降幅大大超出預期，使得許多投資人對美國金融業和整體經濟的前景愈加擔憂。次貸危機還遠沒有結束。”這位分析師表示。