上海報道 見習記者 胡婧薇

　　1月4日，倫敦銀行家協會最新數據顯示，美元Libor(倫敦同業折借利率)全線下跌，其中一年期拆借利率跌到近一個月以來的最低水平，達到4.04188%，首次低于中國一年期的央票利率。于1月4日繳款的100億元中國人民銀行2008年第一期央票，參考收益率為4.0583%。

　　一年期美元libor和中國央票之間的利差一直受到市場人士關注。為抑制更多熱錢流入，在匯改以后相當長時間內，中國一直將利差一直保持在3%左右，到2007年7月時，利差約為2%。

　　但眼下美元的減息周期正巧碰上中國加息周期，市場因此擔心，中美利差逆轉的形式一旦持續下去，將幫助套利熱錢進入中國，給熱錢的監管帶來更大難度。

　　歐洲美元在倫敦銀行間市場的交易量上占了很大比例，在次級債危機影響下，銀行間通過債券融資的行為受限制，從而依靠銀行間同業拆借市場，提高了libor水平。但各國央行的降息措施和向銀行間市場分批次大量注資的行為又在一定時間內抑制了Libor上漲。

　　渣打銀行(中國)外匯交易部主管傅勇表示，一年期的美元libor 與美國基準利率有很大關聯，它會解讀美聯儲的言行和美國發布的經濟數據，并作出反應。

　　2007年美聯儲幾次降息都引起美元libor的下跌。基準利率從5.25%降到4.75%時，美元隔夜libor從5.33125%驟減至4.94375%，一年期Libor從5.11250%降到4.87750%。而12月12日基準利率降到4.25%時，一年期美元libor從上揚趨勢的4.54875%降到4.50188%，第二日更是跌到4.43875%。

　　而日前Libor的下行走勢也被認為是受市場預言美聯儲將作出降息決定影響。

　　美國當地時間1月2日公布的美聯儲12月會議紀要顯示，美聯儲官員對信貸和房產市場表示擔憂。一些美聯儲官員認為金融市場和美國經濟有可能陷入相互拖累的惡性循環。市場因此預期，美聯儲可能會將聯邦基金利率由現在的4.25%進一步下調。

　　"不過市場預期也不一定實現，美元Libor很可能因為其它消息出現而反復波動。"傅勇認為，美元libor不大可能脫離美聯儲的基準利率太多，至多二三十個點。

　　另一方面，中國人民銀行的一年期央票利率卻面臨著持續上揚的壓力。

　　一位大型證券公司固定收益部門的研究員認為，盡管就整個市場而言，今年央行的信貸控制力度會大大強于去年，導致分流到債券市場的資金相應增加，對利率上揚存在一定的抑制。"但央行回收流動性的壓力依然很大。在受制于匯改，價格型的調控手段存在一定約束的情況下，作為回收流動性的數量型工具之一，央票利率仍然存在上揚壓力。"

　　根據路透參考利率，一年期中國央行票據收益率自去年11月以來幾乎都在單邊移 動，但是它仍然接近4.11%的多年紀錄高點，交易商預計今年很可能創下新高。

　　中國2007年11月通脹率創下了11年來的新高6.9%。有分析師認為，過去為了保持和美國的利差而錯過了治理通貨膨脹的最好時機，熱錢卻照舊進入中國。眼下央行意識到治理通貨膨脹是主要責任，勢必將進一步采取緊縮性貨幣政策，以冷卻高漲的資產市場并抵御通脹。

　　分析師認為，中美利差逆轉肯定會幫助熱錢進入，但"對于在中國主要投資股票和房地產的熱錢而言，套取幾個點的利差不會是主要動力"。