放棄大幅降息的方法，轉(zhuǎn)而追求更靈活的公開市場(chǎng)操作方式，或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)新的政策方向

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿/《財(cái)經(jīng)》雜志記者 張環(huán)宇 張卓】12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐洲中央銀行、英國央行、加拿大央行、瑞士央行，以更有力的措施向金融市場(chǎng)注資。據(jù)公布的協(xié)議內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)將利用期限標(biāo)售工具(Term Auction Facility，TAF)釋出資金，并與歐洲央行、瑞士央行進(jìn)行貨幣互換。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的標(biāo)售工具將使金融機(jī)構(gòu)可以競(jìng)標(biāo)利率進(jìn)行融資。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公告稱，各期標(biāo)售額均為200億美元，中標(biāo)利率則取決于拍賣過程中的叫價(jià)。第一期200億美元的拍賣將于12月17日(下周一)進(jìn)行，并于12月20日結(jié)算。此次注入流動(dòng)性期限為28天，到期日為2008年1月17日。此后三次拍賣將分別于12月20日、明年1月14日和1月28日進(jìn)行。

　　據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)網(wǎng)站報(bào)道，標(biāo)售工具的資金利率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貼現(xiàn)窗口利率。貼現(xiàn)所接受的各種抵押品都可用來為新型貸款提供擔(dān)保。

　　另外根據(jù)貨幣互換安排，美聯(lián)儲(chǔ)將最多向歐洲央行提供200億美元、向瑞士央行提供10億美元，而互換期限為最長(zhǎng)六個(gè)月。

　　受此消息提振，美國股市三大股指均大幅上揚(yáng)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)開盤不久即上漲1%以上，而盤中納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅也一度超過1.5%。

　　除股市外，全球外匯市場(chǎng)同樣受此消息影響，息差交易熱情高漲，澳元、歐元兌美元等急劇上漲，而日元、瑞郎兌美元?jiǎng)t大跌。此次市場(chǎng)急變中，高息貨幣受到強(qiáng)烈追捧，而低息貨幣則遭遇拋售。

　　此前，美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行等均作出了降息決定，但華爾街對(duì)此仍感失望。而如果加大降息幅度，雖可一時(shí)滿足緩解市場(chǎng)緊張情緒的需要，但卻帶來通脹重新上行的風(fēng)險(xiǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)所最不愿意看到的，而如果將降息幅度壓縮在較小范圍，輔以流動(dòng)性緊張的“對(duì)癥之藥”，顯然更合乎美聯(lián)儲(chǔ)的政策邏輯。

　　從目前市場(chǎng)的反應(yīng)來看，五大央行的集體救市消息，確實(shí)對(duì)市場(chǎng)起到了極大的提振作用。早盤初始，美國股市金融股就全線反彈，而在此前一個(gè)交易日，在美聯(lián)儲(chǔ)公布的降息幅度不如預(yù)期時(shí)，股市集體大幅下挫。

　　如果此次行動(dòng)不是五大聯(lián)合進(jìn)行，而是各國央行的單一行為，則可以預(yù)期，無法起到如此大的效果，甚至密集的注入流動(dòng)性的行為還可能被市場(chǎng)解讀為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。但通過巧妙的時(shí)間安排，原本由于降息對(duì)市場(chǎng)造成的不良影響被抵消。

　　當(dāng)日公布的數(shù)據(jù)顯示，受制于石油進(jìn)口價(jià)格的急劇上升，美國10月貿(mào)易赤字?jǐn)U大1.2%，至578億美元。由于在前三個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)中，貿(mào)易赤字縮小的貢獻(xiàn)頗大，因此，此次貿(mào)易赤字的重新擴(kuò)大，無疑給美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景抹上一層陰影。

　　另外，美國11月進(jìn)口價(jià)格上升2.7%，為17年來最大月度漲幅，而即使扣除能源價(jià)格影響后，進(jìn)口價(jià)格仍然上漲0.5%。而10月進(jìn)口價(jià)格經(jīng)修正后的漲幅為1.4%。

　　這一數(shù)據(jù)或可給美聯(lián)儲(chǔ)近期的政策變動(dòng)提供一個(gè)妥當(dāng)?shù)慕忉專�雖然核心物價(jià)指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，但原油給通脹帶來的巨大壓力仍然十分明顯，目前仍無法排除價(jià)格壓力傳導(dǎo)至最終消費(fèi)者的可能性。基于這一理由，美聯(lián)儲(chǔ)放棄大幅降息，轉(zhuǎn)而追求更加靈活的公開市場(chǎng)操作的手段，也就有了更加充分的理由。

　　由于市場(chǎng)認(rèn)為五大央行聯(lián)合注資的決定將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，紐約市場(chǎng)

　　紐約商品交易所1月原油期貨價(jià)格當(dāng)日上漲4.37美元，報(bào)每桶94.39美元，漲幅達(dá)4.9%，創(chuàng)11月27日來收盤最高價(jià)。

　　國際原油期價(jià)11月21日曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的99.29美元。

　　據(jù)彭博新聞社報(bào)道，MF Global Ltd.風(fēng)險(xiǎn)控制副總裁John Kilduff說：“最近能源市場(chǎng)一直與全球