50億美元三角交易 華爾街投行蠢動賬本？　

　　香港報道 本報記者 于曉娜

　　“無論如何，由于我們按揭證券化業務最近蒙受了巨大損失，我認為對我來說唯一體面的方法就是辭去CEO的職務，我也是這么建議董事會的。”11月4日，正如業界所料，花旗集團(NYSE：C)主席兼CEO查爾斯·普林斯(Charles Prince)宣布辭職，代任者為美國前財長羅伯特·魯賓(Robert Rubin)和花旗歐洲區主席溫·比肖夫(Win Bischoff)，二人分別擔任花旗集團主席和代理CEO，正式CEO正在尋覓中。

　　本次事件與此前美林(NYSE：MER)主席兼CEO斯坦·奧尼爾的離職一起，意味著次按危機在歷經流動性困境后，正向機構的微觀層面延續。而細節背后的魔鬼也漸次顯現。

　　“障眼法”

　　10月底是第三季度財報出爐的日子，但對于華爾街巨頭們而言，這個深秋開始變得寒氣襲人。除了偶有獨善其身者外，包括花旗、美林等在內的國際投行都已深陷次按泥沼。

　　美國東部時間11月2日，《華爾街日報》報道稱，不少國際投行為了資產負債表好看，而不惜冒觸犯法律的危險，大施障眼法，力圖通過種種特別安排，使得報表顯得不那么難看。

　　《華爾街日報》引述不愿透露姓名的消息人士稱，美林通過一項交易而大幅降低了其高風險的次按相關債券的撥備，具體方式是與對沖基金進行特別交易，這些交易可能是設計好的，以用來延緩次按資產損失的清算。

　　該報援引消息人士的話稱，在其中的一項交易里，一只對沖基金購入了高達10億美元的商業票據，而該票據恰好由美林關聯公司發行，其中就包括按揭資產。該消息人士還透露，交易安排中，該對沖基金有權利在一年后以事先保證的最低回報，把該票據再重新賣給美林。

　　換言之，如果不讓其關聯公司把商業票據賣給其它投資者，那么美林就只能自己來承受次按的損失。通過上述有關安排，美林就可以把相關風險推遲一年，消息人士透露。

　　不僅如此，匿名信源同時透露，最近幾周，美林一直在不定期的向對沖基金出售次按資產，總規模約高達50億美元，而美林的高管將部分交易稱之為“緩解策略”(mitigation strategy)。

　　據稱，美林的該項政策實際上從今年年初就已開始實行，而美林也一直在通過各種方式來降低持有的次按資產倉位。

　　值得注意的是，今年7月中旬次按危機尚未惡化之前，美林還公布了超過預期的季度報告，聲稱只受次按危機的輕微影響。

　　而在一次與分析員的電話會議中，被問及美林有多少次按資產時，美林首席財務官Jeff Edwards表示，“提前的積極的風險管理使我們處于例外的良好境地。”而兩周后，美林CEO奧尼爾在寫給員工的信中聲稱風險盡在公司的掌握之中。

　　頗有諷刺意味的是，美林剛剛公布的三季報卻令投資者大跌眼鏡，具有傳奇色彩的當家人奧尼爾也不得不從坐了5年的位子上退下，按照美林的公告，奧尼爾的退休將“即時生效”。

　　美證監會調查？

　　在上述報道中，《華爾街日報》稱美林的此種交易安排將可能遭到美國證監會調查。

　　該報引述美國證監會執行委員會首席會計師、現任公眾公司會計監督部門主管Charles Niemeier觀點認為，“如果賣方仍然有資產損失的風險，并且，如果交易是被事先設計用來掩蓋公司財務健康狀況的話，可能就會引發法律問題”。

　　有證券律師也表示，如果一間公司試圖把證券從其資產負債表里移走，卻并沒有真正的商業目的，而只是在價格上創造一些“價值”，那么，“就可能是個問題。”

　　事實上，早在今年七八月份，美國證監會就對多家國際投行如何對所持有的CDO以及次按資產估值表示關注。

　　然而，11月2日，美林總部針對《華爾街日報》報道進行即時反擊。

　　“我們不會對個別交易發表評論，但對我們評估方法的恰當性很有信心。”美林表示，“該報道是不翔實的，依據是不明確的消息源。我們沒有理由相信任何報道中所指的交易曾經發生，類似交易很顯然將損害美林的政策。”美林在聲明中特別強調，美林是全球領先的財富管理、

資本市場以及顧問公司之一，在全球38個國家和地區都有分支，管理的資產約達1.8萬億美元。除此之外，美林還持有Black Rock約半數的股權，Black Rock是世界上最大的公開交易的投資管理公司，管理資產超過1萬億美元。

　　2007年6月底，美林共持有CDO321億美元，合88億美元的次按，合計共409億美元，大部分CDO的評級是AAA，原本這部分資產不需要進行撥備，但是7月末以來，這部分資產開始大幅減值。

　　到了9月底，美林表示，已經通過出售、對沖、撥備等方式大幅縮減了相關資產，其中CDO縮至152億美元，次按縮到57億美元，合計才不到209億美元，減幅接近一半。其中，CDO的撥備為69億美元，次按撥備10億美元，合計79億美元。

　　事實上，部分分析人士認為，盡管美林在剛剛公布的三季報當中已經進行了高達84億美元的撥備，其中次按資產撥備占到79億美元，但預計在第四季度，美林還將為此進行另外40億美元的巨額撥備。

　　不僅美林如此，其它持有次按資產的證券公司也都進行了類似的交易。此前，貝爾斯登已將10億美元的高風險按揭貸款賣給對沖基金，并同意給對沖基金最低回報率保證，合同也是一年。

　　11月5日，道瓊斯引述消息人士的話稱，花旗集團正準備再度沖銷數高額次按相關資產，總規模將高達70億-80億美元，而此前，花旗三季報已沖銷22億美元相關資產。