北京聯合匯華投資有限公司 劉曉明

　　美國信貸危機對全球資金流的影響已是有目共睹。美國會采取什么措施來提振美元，是來自內部的需求還是來自外部的壓力？法國在G7會議前曾指出，美國必須設法使美元走強。歐洲政界擔心強勢歐元損害歐洲經濟利益。歐洲的這種壓力來自政界人士而不是來自歐央行貨幣政策決策人士。他們針對的是中國。中國對歐出口大幅上升，而人民幣兌歐元今年卻在貶值。對歐洲來說，這可能是比美元更棘手的問題。

　　

人民幣升值成G7焦點

　　七大工業國(G7)和國際貨幣基金組織(IMF)在上周末召開的會議上，均未提及美元、歐元和日元，在G7公報中僅僅敦促中國加速升值人民幣。

　　會前強烈指責美元的法國卻指出，人民幣必須對所有貨幣全面升值。美元貶值策略是美國刺激經濟的有效手段之一，隨著美元貶值，目前出口業已經成為美國經濟焦點。但是其他貨幣正承受了美元貶值的沖擊，這些國家的貿易競爭力也因此下降。

　　美國再次發難人民幣

　　美元貶值有助于解決全球金融體系失衡以及美國巨額貿易逆差和經常項目赤字問題。外匯市場走勢并沒有因為美元貶值出現任何的混亂跡象。美元的走低僅僅是一個事實，而且很可能是長期趨勢，在全球經濟還未找到可以替代美元的最佳國際貨幣之前，美元強勢依然，這也反映了美元的全球戰略。

　　按照鮑爾森的說法，若將生產率因素考慮進去，人民幣幣值被低估了。他說，中國允許人民幣升值的速度非常緩慢，

人民幣匯率未能反映出經濟基本面狀況。而人民幣匯率是否合理，應針對一籃子貨幣，而不是僅僅針對一種貨幣。目前人民幣升值的內外壓力已達到2005年以來的最高點。

　　升值利于經濟持續發展

　　從

中國經濟基本面狀況來講，中國的巨額貿易順差的主因是高儲備、低消費的老式經濟模式和美國貿易逆差的轉移。中國經濟應擺脫對出口與高能耗產業的依賴，轉向以刺激內需為基礎、服務導向型的增長模式。

　　此外，美中的貿易逆差增加的數額幾乎等于美國對其他亞洲國家和地區的貿易逆差減少的總額。

　　日本上世紀70年代的升值情況與我國目前狀況類似，主要是對美元升值，而不是對一籃子貨幣升值。結果就是貿易順差進一步擴大。而80年代日本企圖通過全面升值來發展經濟，結局就是長久的經濟衰退。

　　目前中國的貨幣政策面臨決策壓力，如果中國貿易順差和資本流入居高不下，則人民幣的升值趨勢是必然的。國內經濟狀況已存在過熱的風險，中國應當適當使用貨幣政策的宏觀調控功能。

　　人民幣升值存在變數

　　我們一直認為，人民幣升值已經走上單行線，在不遠的未來一個時期內，人民幣升值將會有更大的波動趨勢，而人民幣對其他貿易伙伴的及時的、適當的升值也是解決目前中國居高不下的貿易順差和資本項目順差的一個有效的宏觀調控手段。必須注意的是外部需求的風險，如果全球經濟龍頭的美國經濟開始衰退，中國將有可能停止人民幣升值，以維護中國出口商品在全球市場的優勢。

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