王蔚祺

　　今年三季度，美國國債的收益率創下2002年以來最為陡峭的下跌走勢，從美國寶潔公司到美國電話電報公司等大多數企業的利率都在下降。

　　不過華爾街的那些公司，卻可能無緣這場盛宴。美國次級債危機爆發后，投資者重新評估了這些投資銀行的信用風險，極大地提高了他們的融資成本。

　　根據德意志銀行的初步估計，美國的擔保債務憑證(CDO)，以及將例如次級抵押貸款或者信用卡應收賬款等債務，重新打包的傳統資產支持債券(ABS)的銷售額在8月份同比下跌了73%，萎縮到300億美元。

　　隨著抵押貸款申請的下降，美國最大的住房抵押貸款支持債券的承銷商雷曼兄弟也相應地節省開支。他們計劃通過裁員2000人來縮小美國、英國和韓國的住房抵押貸款部門規模。美國最大的抵押貸款公司Countrywide Financial也在上周五宣布計劃在未來3個月最多裁員1.2萬人，占公司員工總數的20%。

　　而且，就算這些投資銀行能夠通過裁員來縮減人力開支，他們也很難控制自己急劇上升的信用成本。

　　不到一年前，評級機構標準普爾公司還稱雷曼兄弟的信用評級領先于A+級別，因為該公司有“異常多的現金流，強勁的成本控制和卓越的風險管理”。

　　而目前債券收益率卻顯示，投資者認為雷曼兄弟的債券的風險與哥倫比亞國債的投資風險相差無幾。后者的政府已經與毒梟斗爭長達40年，并且失業率高達10%。標準普爾給哥倫比亞的主權評級為BBB-，屬于最低的投資級別。

　　此外，貝爾斯登公司發行的10年期企業債甚至比同類型的哥倫比亞國債還要低。8月份貝爾斯登發行22.5億美元的5年期債券時，投資者要求的收益率比同類型的美國國債高出2.45%——接近垃圾債的水平，與今年1月貝爾斯登發售的類似債券風險溢價高出3倍。

　　同樣是上個月，高盛發行25億美元的10年期債券，購買者要求的收益率僅比BBB級別的債券低一點點，而高盛的信用級別高達AA-。高盛因此多支付了1.67%的溢價，幾乎是1月份的2倍。

　　這一切對于華爾街的首席執行官來說，無疑是個糟糕的處境。因為他們正是依靠低廉的融資成本來進行杠桿收購、

　　“目前有這么多不確定，質疑的成分正在引起收益率走高。”美國Cabot Money Management的固定收益投資組合經理William Larkin表示。美國抵押貸款市場的違約率已經上升到5年高點，它的擴散效應正在使華爾街最賺錢的計劃擱淺。

　　由于大多數投資者都不再購買為杠桿收購融資所發行的債券，花旗集團的分析師Prashant Bhatia在上個月估計，美國最大的五家投資銀行——高盛、

　　根據彭博對分析師的調查，在這些投行中，只有高盛有可能在三季度實現盈利增長，該公司的季度財報將在下周發布。摩根士丹利、雷曼兄弟和貝爾斯登可能將宣布三季度盈利有所下降。

　　此外華爾街信用價差的大爆炸可能給明年的盈利造成更大壓力，根據彭博匯編的數據，屆時美國五大投行將有1330億美元的債券到期。