記者 袁蓉君

　　8月31日至9月1日，美聯(lián)儲在懷俄明州堪薩斯城舉行了為期兩天的年度研討會(huì)，來自全球30多家央行的與會(huì)者圍繞房地產(chǎn)市場與貨幣政策展開了熱烈的討論。會(huì)議上最受關(guān)注的莫過于美聯(lián)儲主席伯南克6周來有關(guān)信貸市場的首次公開評論。伯南克指出，美聯(lián)儲將采取任何必要的措施以阻止信貸市場的混亂損害美國的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，他暗示美聯(lián)儲準(zhǔn)備在必要時(shí)進(jìn)一步降低貼現(xiàn)率或動(dòng)用其他工具緩解信貸市場的緊張狀況，并表明了不愿救助那些做出錯(cuò)誤決定的投資者的立場。

　　伯南克8月31日說，美聯(lián)儲繼續(xù)監(jiān)測事態(tài)的發(fā)展并將在必要時(shí)采取行動(dòng)以限制因金融市場混亂而可能出現(xiàn)的對更廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不利影響。“信貸條件的進(jìn)一步緊縮如果持續(xù)下去，目前

房地產(chǎn)市場的疲軟將比原來預(yù)期的更加嚴(yán)重且持續(xù)時(shí)間更長。”伯南克還認(rèn)為，源于2005年晚期和2006年的可調(diào)整利率的次級抵押貸款的拖欠率很可能會(huì)進(jìn)一步上升。“投資者的不確定性已經(jīng)大幅增加，因?yàn)樵u估結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的難度變得更加明顯”，他們很可能變得不太愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　這是自次級抵押貸款市場的損失導(dǎo)致消費(fèi)者和企業(yè)信貸成本上升以來伯南克首次發(fā)表講話。兩周前，美聯(lián)儲被迫下調(diào)了貼現(xiàn)率并使其政策焦點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟(jì)增長。在企業(yè)借貸成本受到與次級抵押貸款相關(guān)的資產(chǎn)支持

證券的影響而突然上升之后，現(xiàn)在這個(gè)階段已成為伯南克擔(dān)任美聯(lián)儲主席19個(gè)月以來最不平靜的時(shí)期。上一次美聯(lián)儲在年會(huì)期間面臨緊急問題是在2002年，時(shí)任主席的格林斯潘在會(huì)上為他實(shí)行低利率從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹的戰(zhàn)略進(jìn)行了辯護(hù)。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)降息至1.75%。截至2003年6月，聯(lián)邦基金利率進(jìn)一步下降至1%。

　　伯南克在講話中討論了更加緊縮的借貸條件導(dǎo)致房地產(chǎn)市場進(jìn)一步低迷的風(fēng)險(xiǎn)，并提到價(jià)格穩(wěn)定是美聯(lián)儲的長期目標(biāo)。這與他7月18日在國會(huì)稱政策決策者們最為關(guān)注的問題是通脹有所不同。分析家認(rèn)為，上述講話暗示，在9月18日舉行下一次貨幣政策例會(huì)之前，美聯(lián)儲官員正在考慮所有可能的選擇，并很有可能偏向經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)，盡管最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還很強(qiáng)勁。1994年至1996年曾擔(dān)任美聯(lián)儲副主席的普林斯頓大學(xué)教授艾倫·布林德預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將調(diào)降目前為5.25%的聯(lián)邦基金利率，降幅不會(huì)超過0.5個(gè)百分點(diǎn)。全美經(jīng)濟(jì)研究局主席馬丁·費(fèi)爾德斯坦也認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的幾率很大。上一次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生在2001年3月至11月，“我的判斷是風(fēng)險(xiǎn)已足夠讓美聯(lián)儲做出回應(yīng)”，“如果聯(lián)邦基金利率保持在4.25%而不是5.25%，我會(huì)感到更加舒適”。

　　美聯(lián)儲理事弗雷德里克·米什金在一份提交給本次年會(huì)討論的文章中指出，政策決策者們應(yīng)當(dāng)避免根據(jù)房地產(chǎn)市場的擺動(dòng)來決定利率，只應(yīng)對他們已經(jīng)預(yù)測到的其影響通脹和就業(yè)的程度做出回應(yīng)。同時(shí)，美聯(lián)儲的模型顯示，價(jià)格大幅下跌情況下的最佳政策是通過降低利率進(jìn)行“快速反應(yīng)”。不過，他說，在現(xiàn)實(shí)中，決策者們面臨著房地產(chǎn)市場如何影響經(jīng)濟(jì)的不確定性，必須利用其判斷以留意其政策是如何保持良好運(yùn)行的，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候改變路線。

　　在8月7日舉行的例會(huì)上，美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會(huì)投票決定第九次維持利率不變，并重申通脹仍是主要關(guān)注點(diǎn)，盡管經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“略微”上升。兩天后，法國最大的銀行——法國巴黎銀行被迫暫停旗下3只投資基金的贖回，全球主要貨幣市場利率急劇上漲，主要央行相繼向銀行體系注入現(xiàn)金以增加市場流動(dòng)性。美聯(lián)儲緊隨歐洲央行采取行動(dòng)，自8月9日至30日累計(jì)注資1472.5億美元，是“9·11”恐怖襲擊以來最大規(guī)模的注資。不僅如此，8月17日，美聯(lián)儲還將貼現(xiàn)率下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，從6.25%降至5.75%。

　　然而，因證券和貸款風(fēng)險(xiǎn)上升，融資成本依然降不下來。投資者為避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向國債市場，導(dǎo)致兩年期國債收益率比5.25%的聯(lián)邦基金利率還要低1個(gè)百分點(diǎn)以上，這是投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將采取一系列降息行動(dòng)的征兆。

　　在伯南克發(fā)表講話前1個(gè)小時(shí)，美國總統(tǒng)布什保證將設(shè)法減輕無法償還住房貸款的借款人在次貸危機(jī)中的痛苦。他表示，將允許聯(lián)邦住房管理當(dāng)局為無法按時(shí)還款的貸款人進(jìn)行擔(dān)保，從而再次融資。不過，伯南克在講話中明確指出，保護(hù)放貸機(jī)構(gòu)和投資者免受其財(cái)務(wù)決定所帶來的投資損失不是美聯(lián)儲的責(zé)任，也是不恰當(dāng)?shù)摹５�是，鑒于金融市場的發(fā)展變化會(huì)對市場以外的其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲必須將這些影響考慮在內(nèi)。

　　房地產(chǎn)泡沫的破裂正在讓美國經(jīng)濟(jì)付出代價(jià)。住宅建設(shè)已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)月使經(jīng)濟(jì)增長減速，是1982年以來持續(xù)時(shí)間最長的，將今年第二季度的經(jīng)濟(jì)增長率拉低了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

商務(wù)部8月30日的數(shù)據(jù)顯示，4至6月美國國內(nèi)生產(chǎn)總值折合年率上升4%，高于最初預(yù)計(jì)的3.4%。在8月17日發(fā)表的提高貼現(xiàn)率聲明中，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)沒有提及通脹，表示增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“略有”增加。