李濤

　　一個不算巧合的時間表是，在外匯投資公司掛牌后不久，國際貨幣基金組織(IMF)將于10月舉行的會議中研究制定主權(quán)財富基金指引相關(guān)問題。

　　美英等國的金融官員正在與外匯投資公司聯(lián)系，希望能夠更多地了解后者的管理和意圖。

　　新生的外匯投資公司面臨一個角色抉擇：是成為規(guī)模已高達(dá)2.5萬億美元的主權(quán)財富基金俱樂部一員？還是致力于適度透明化，傳遞純粹商業(yè)操作投資組合策略的清晰形象，以區(qū)別于主權(quán)財富基金？

　　“難以完全排除前所未有且魯莽的風(fēng)險管理舉措帶來較大影響的可能性”，這就是美國

財政部負(fù)責(zé)國際事務(wù)的次長Clay Lowery呼吁出臺一項針對主權(quán)財富基金運(yùn)作指南的理由。

　　美國次級抵押債危機(jī)對大型上市銀行造成的影響，同樣會帶來警示：投資莫沖動。

　　至少到目前為止，外匯投資公司沒有種下“沖動”的基因，以基石投資為先、嘗試俱樂部交易式的外包投資，以及遵循“嚴(yán)格政企分開”原則實(shí)現(xiàn)外匯投資公司籌備層與管理層分離的態(tài)勢。

　　但是，美國次級抵押債券危機(jī)帶來的一個連鎖反應(yīng)是，金融保護(hù)主義將會抬頭。外匯投資公司必須以適度的透明機(jī)制來傳遞出一個清晰的國際形象，也就是要區(qū)別于以前的主權(quán)投資基金。

　　我們曾經(jīng)提及外匯投資公司要運(yùn)用“淡馬錫+GIC”的模式，而其中的淡馬錫目前正致力于透明化，目的即是規(guī)避金融保護(hù)主義。淡馬錫不久前發(fā)布了年報并首次召開了記者會。

　　據(jù)

摩根士丹利統(tǒng)計，各國主權(quán)投資基金預(yù)計控制著近2.5萬億美元的財富，超過了對沖基金的規(guī)模。IMF最近表示，這些高達(dá)數(shù)萬億美元資金的相對不透明運(yùn)作，尤其可能引發(fā)意想不到的風(fēng)險。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰遜指出，大部分基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資策略等都是高度秘密的。英格蘭銀行副行長吉弗也明確態(tài)度：擁有大量

外匯儲備的國家從債權(quán)人開始向資產(chǎn)所有人轉(zhuǎn)變，可能導(dǎo)致保護(hù)主義。

　　環(huán)境趨勢大致如此，到了外匯投資公司順勢而確定投資偏好之時。外匯投資公司投資黑石是一個不錯的樣本，前者采取了相對開放的信披嘗試。筆者此前提及，力爭成為全球最重要的基石投資者(以禁售期換取優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的投資者)或許是最優(yōu)選擇。如果外匯投資公司在美歐地區(qū)可能會遭遇收購壁壘，而與黑石結(jié)成“俱樂部交易”則可部分繞開這些壁壘。

　　然而反駁者會說美國次級抵押債危機(jī)形成信貸市場緊縮進(jìn)而最先影響股權(quán)投資基金。加拿大湯姆森集團(tuán)財經(jīng)研究報告說，今年上半年是有史以來并購重組活動最為活躍的半年，完成這些企業(yè)并購案的金額大都來自銀行貸款、發(fā)行債券融資，由于信貸市場緊縮，發(fā)行債券無人認(rèn)購，買方即貸款方無法償還銀行提供的用于并購交易的貸款。《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊估計，這類債券可能多達(dá)3萬億美元。這種情況之下，不少銀行只好買下未被認(rèn)購的債券，重新組合之后到二級市場發(fā)售，在信貸市場緊縮的前提下，二級市場的債券發(fā)售前景也不看好。不過，好在可以投資的領(lǐng)域還有很多。