陶冶

　　自2月加息25個基點至0.5%以后，日本央行始終選擇按兵不動，卻又從來不改“將再度加息”的口風。在撲朔迷離的經濟增長與通脹數字面前，在政府壓力與捍衛利率武器的誘惑面前，日本央行能否繼續自己的鷹派立場？這是許多人心中的問號。

　　本周二，日本央行發布的4月9日至10日會議紀要給了人們肯定的回答，更有經濟學家據此提前了對日央行下次加息的預期。

　　這份最新發布的會議紀要顯示，日央行理事一致認為短期內日本去除新鮮食品的核心消費者價格同比變化可能繼續維持在近零水平，但是長期內該指數將遵循上行趨勢；部分理事認為，應該密切觀察4月份服務業價格調整對于整體消費者價格的影響；一些理事表示，日央行2月加息后，日本金融市場仍是擴張性的。伴隨經濟擴張的持續，消費者價格的上行壓力將逐漸加大；1名理事認為原材料和能源價格上漲將最終影響關鍵通脹指標；有9位理事表示，維持該委員會有關未來貨幣政策走向的基本立場是適宜的，暗示很有可能會繼續加息。

　　根據當日日本媒體的報道，日本央行理事水野溫氏稱該行在7月份將有可能更好地評估經濟，暗示可能會在那個時候討論是否上調利率。日本央行行長福井俊彥本月曾表示，相對于國內經濟增長的勢頭，當前日本的借貸成本仍保持在“非常低”的水平，應該通過加息來避免過度投資并確保可持續增長；他在上周四結束5月份議息會議后再度聲明，只要該行對于國內經濟增長前景充滿信心，即使消費者價格下降，日本央行也會加息。

　　三井住友

資產管理公司資深經濟學家Hiroaki Muto認為，種種跡象表明日本央行決心已定，意在扭轉金融市場可能做出的任何有關日本央行近期不會加息的結論。瑞士信貸首席經濟學家、前日本央行官員白川浩道更將其對于日本央行加息的預測從8或9月提前到了7月，并從另一個角度給出了支撐日本央行加息的理由。

　　白川浩道在前一天發布的報告中稱，盡管目前尚無跡象表明日本經濟增長加速或者通脹壓力上揚，但低利率政策的負面影響正在變得越來越明顯。按照他的分析，目前日本資本外流的速度正在加快。進入今年以來，日元對歐元和美元分別出現了3.8%和1.8%的下滑，低利率政策下，投資者借入日元投資海外高收益資產的套利活動過于活躍，這加大了日本經濟在未來出現突然性貨幣升值時可能面臨的脆弱性風險。他預計，日本央行很有可能在7月12日結束的議息會議上，也就是在其確認了本財年剩余時間內日本企業利潤與支出狀況后，決定加息至0.75%。

　　不過對于日本央行究竟會何時加息，那些看數據說話的經濟學家卻有著不同觀點。最新數據顯示，4月份日本生產者價格指數同比上揚2.2%，較3月份2%的升幅有所上揚。但在核心消費者價格方面，該指數自2月以來便一路下降，3月份降幅達0.3%，目前經濟學家對于4月份該指數的預測中值是下降0.1%。據此，一些經濟學家認為日本央行將在今年晚些時候，也就是通脹指數重新走上上行通道后再考慮加息。

　　紀要中還特別記錄了日本央行理事對于美國經濟的看法，即一方面承認其經濟增長已經放緩，另一方面又相信在“2007年中期或中期以后”美經濟增長將加快至接近潛在增長率的水平。日本央行理事認為，對于美國經濟上行和下行可能帶來的風險都需要密切關注，其中下行風險主要是指

房地產市場降溫和資本投資增長放緩。

　　紀要同時還記錄了來自日本政府的聲音。出席4月份議息會議的日本財務省官員稱，希望日本央行繼續利用其貨幣政策支持經濟增長；此外，一位內閣成員代表也表示，日本仍然需要克服通縮，建議日本央行密切關注經濟的下行風險。看來，盡管福井俊彥在通脹數據連續走低的情況下能夠力挺加息，但央行的鷹派立場仍不能為日本政府所接受，這也是其前進路上不可忽視的障礙。