林純潔

　　連續上揚的美國股市本周可能放慢腳步，因為即將公布的數據會把人們的注意力從良好的企業財報及如火如荼的并購活動中移至對經濟前景和通脹上。房地產數據將給美聯儲利率走向給出更多提示，因為由主席伯南克領導的美聯儲已經漸漸將貨幣政策目標轉向經濟增長，或者說是就業。從這個層面來看，本周公布的房屋開工數據及建筑許可數據可能比CPI更加重要。

　　根據Market Watch的調查數據，美國4月核心CPI環比漲幅將達到0.2%，高于3月的0.1%；在房地產方面，4月新房開工數將比3月減少148萬套，建筑許可數字將減少152.5萬套。房地產數據公布次日即周四，伯南克將在芝加哥對次級貸款市場現狀和監管發表意見�！笆袌隹傮w趨勢在下周(本周)可能會向下。”Oaktree資產管理公司策略投資經理Robert Pavlik上周表示，隨著公司財報逐漸明朗，市場重心將重新轉移到對經濟前景與通脹的擔憂上。就在上周，美聯儲在聲明中表示出對通脹狀況的擔憂。　　不過，即使通脹每次都是美聯儲聲明中被提到最多的字眼，但記者仍認為美聯儲貨幣政策目標核心已開始轉向經濟增長與通脹之間的關系上，盡管這似乎有些不符合潮流——各國央行都開始放棄以經濟增長為貨幣政策目標而轉向量化通脹目標。

　　在伯南克上任前，很難置信這將成為事實。伯南克是量化通脹目標的擁護者，市場曾以為他將為

　　不過，美聯儲在去年6月最后一次加息后一直維持利率不變，雖然當時經濟增長正越來越強勁而通脹壓力也在增強。伯南克此舉的理由是經濟增長可能放緩，由此將使通脹水平回落到合理范圍。伯南克無疑希望讓利率政策更具前瞻性，從而使經濟完成平穩過度。直到目前，他依然堅持自己的看法，雖然核心通脹數據已連續3年多位于合理區間上方，一些理論研究也證實通脹與經濟增長間的關系并不十分牢靠。

　　不過，善于前瞻的伯南克并沒有降低利率的意思，原因可以在美聯儲聲明中找到——“資源利用水平處于高位，將對通脹構成潛在壓力”——這在很大程度上將妨礙利率的降低。由于全球化盛行，美國很多產品的生產都可以轉移到海外，所以“資源利用水平處于高位”最為重要的因素是勞動力市場緊張。

　　經濟增長放緩而勞動力市場仍緊張，這或許令人不解。不過，經濟降溫反映到勞動力市場存在時滯；而且，不同行業情況也不同：簡單加工企業一旦庫存增加、銷售不暢就將減少人手，金融企業也不例外，但對

　　房地產建設周期一般在6個月到1年，這意味著市場從頂峰回落的相當長時間后才會帶來大量就業流失。這可以解釋為什么在目前如此市況下，房地產市場的就業人數依舊維持在高位。不過，就業最終還是會流失，如果房地產持續不景氣，這種流失將更具持續性。所以，一旦數據證實房地產市場持續疲弱，那么美聯儲將有充分理由相信“資源利用水平處于高位”的壓力將顯著降低，從而為利率下調打開空間。