記者 陶冶

　　即將于本月9日舉行的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議近在咫尺，學(xué)界和市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)極有可能在這次會(huì)議上連續(xù)第七次保持基準(zhǔn)利率不變。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家更斷言，在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最終決定啟動(dòng)降息的時(shí)候，一切都可能已經(jīng)太晚。

　　在美國第一季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)呈現(xiàn)四年來最疲弱增長的情況下，是什么讓美聯(lián)儲(chǔ)如此難下降息決心？這其中恐怕既涉及諸如通脹上揚(yáng)、生產(chǎn)力增速放緩等現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，又關(guān)乎伯南克個(gè)人的行事風(fēng)格。

　　首先從現(xiàn)實(shí)層面看，受房市拖累，今年第一季度美國經(jīng)濟(jì)增長率由上一季度的2.5%放緩至1.3%，4月份新增就業(yè)8.8萬人，為兩年多以來最小單月增幅。用瑞士信貸首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾·索斯的話說，目前的美國經(jīng)濟(jì)正“體感不適”。然而即便如此，

美聯(lián)儲(chǔ)上一次的議息會(huì)議紀(jì)要仍顯示，通脹快速上揚(yáng)相比于經(jīng)濟(jì)放緩是更大的威脅。宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司副主席、前美聯(lián)儲(chǔ)理事勞倫斯·梅耶認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這樣的態(tài)度意味著阻礙其降息的門檻仍然很高。3月份美聯(lián)儲(chǔ)偏好的通脹指標(biāo)同比上揚(yáng)2.1%，繼續(xù)游離于伯南克及其他美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)定的1%至2%舒適區(qū)間之外。野村

證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·萊斯勒認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)更有可能在該通脹指標(biāo)連續(xù)數(shù)月保持在2%以下時(shí)選擇降息。事實(shí)上，格林斯潘之所以不贊同實(shí)行伯南克篤信的通脹目標(biāo)制，就是擔(dān)心在經(jīng)濟(jì)確實(shí)需要提振時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)卻要受制于這種目標(biāo)而無法做出最有利于經(jīng)濟(jì)的決策。

　　在通過降息提振經(jīng)濟(jì)方面，伯南克可能落后于格林斯潘的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)原因在于，目前美國生產(chǎn)力增長呈減速狀態(tài)，而在格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的最后幾年這個(gè)指標(biāo)是處于加速狀態(tài)的。美聯(lián)儲(chǔ)理事耶倫在其最近一次的發(fā)言中稱，相比于本世紀(jì)前五年3%左右的生產(chǎn)力增速，目前這一指標(biāo)只有2%到2.5%的水平。5月3日的最新數(shù)據(jù)更顯示，今年第一季度該指標(biāo)已由前一季度的2.1%降至1.7%。這意味著如果伯南克降息太早將面臨通脹復(fù)燃的危險(xiǎn)。

　　除去伯南克有關(guān)通脹目標(biāo)制的主張，美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還從伯南克的行事風(fēng)格中總結(jié)出了另外兩條妨礙其降息的原因：一是高度依賴美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的看法；二是傾向于“服從絕大多數(shù)”的利率決策習(xí)慣。這些一并決定了他在放松信貸方面的節(jié)奏很可能要比其前任格林斯潘慢一拍。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)以外的不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為伯南克早就應(yīng)該降息了，更有少數(shù)人認(rèn)為現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)正在走向衰退或接近衰退。美國紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、盧比尼全球經(jīng)濟(jì)咨詢公司主席努里爾·魯比尼甚至明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)在未來降息是遲早的事，但美國經(jīng)濟(jì)硬著陸已然無法阻止。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上月27日向媒體表示，美國經(jīng)濟(jì)存在“一些”衰退風(fēng)險(xiǎn)。而格林斯潘則早在年初就已將這一幾率確定為三分之一。

　　如果將眼下的狀況與1994年、1995年相比照，伯南克已經(jīng)把降息的時(shí)點(diǎn)大大后延了。1995年2月，在美國基準(zhǔn)利率經(jīng)歷了從5.5%到6%的上調(diào)后，格林斯潘在一次講話中暗示“放松信貸已在醞釀之中”。之后美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)年7月實(shí)施降息，距離其最后一次加息只有五個(gè)月時(shí)間，隨后美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了所謂的軟著陸。而現(xiàn)在，距離美聯(lián)儲(chǔ)去年最后一次加息已經(jīng)有十個(gè)月之久，而美聯(lián)儲(chǔ)仍沒有發(fā)出任何可能削減利率的信號(hào)。事實(shí)上，接受彭博社調(diào)查的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致預(yù)期本周三美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)保持當(dāng)前5.25%的利率不變。

　　看來，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)眼下的確是“想說降息不容易”。政策制定者們始終在等待著一個(gè)不得不出手的機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)有可能是前面經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的“通脹指標(biāo)連續(xù)數(shù)月保持在2%以下”，也有可能如同高盛集團(tuán)美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈丘斯所說的“失業(yè)率出現(xiàn)明顯上揚(yáng)”。不管怎樣，在結(jié)果出來之前，談?wù)摻迪�決策來的遲或早似乎還沒有足夠的說服力。