牛智敬

　　“想和日本企業建立關系，提高知名度的中國企業，是東京證券交易所選擇的重點對象�！�

　　“墻里開花墻外香”，Asia Media Co. Ltd(下稱“Asia Media”)就是一枝墻外香的“花”。

　　4月26日，日本東京證券交易所(下稱“東交所”)將舉行一個豪華儀式，以慶祝Asia Media在東交所創業板(Mothers)IPO成功。

　　盡管這家公司在中國很少有人知曉，但是并不妨礙東交所“攬香入懷”——事實上，為了這一天，東交所在中國忙碌了很久。

　　東交所新上市推廣部海外企業主管巖永守幸在東交所大樓內對《第一財經日報》表示，如果是日本企業，他們的宣傳力度不會這么大。東交所是想以此為契機，廣為宣傳，從而吸引中國內地企業到東交所來上市。

　　東交所失落中國企業

　　Asia Media(注冊地百慕大)主要業務在北京，其子公司北京寬視網絡技術公司(下稱“北京寬視”)成立于2002年4月，主營業務為提供電視節目指南解決方案等。

　　如果算上2002年在東交所上市的新華財經——一家注冊地在香港的中國資訊公司，Asia Media是第二家在東交所上市的中國系公司。

　　比起歐美在中國“搶走”的IPO大單，東交所的表現與全球第二大證券交易所的身份很不相配。

　　一項調查顯示，2006年中國共有86家公司在境外上市，其中有45家企業在香港主板和創業板上市，26家在新加坡主板和創業板上市；納斯達克市場有6家，紐約交易所也吸引了3家公司上市。而東交所則為0家。

　　自1973年東交所面向海外企業開放上市以來，其最高峰在1991年日本經濟泡沫破裂前夕達到了127家外國公司，但隨后一路下滑，到目前為止只有25家國外上市公司。

　　“上個世紀90年代的時候，日本由于國內市場很大，并沒有過多考慮國際化�！� 東交所新上市推廣部中國顧問山本秀樹對本報記者坦承。

　　山本秀樹同時認為，中國前幾年以大企業海外上市為主，由于政治等多種因素困擾，東交所也很難獲得這樣的機會。

　　為什么不去日本

　　中國企業遠離東交所，有著多種因素困擾，其中和東交所對上市公司的選擇、信息披露等有很大關系。

　　Asia Media此次在東交所總共發行5238萬股，其股東方除在百慕大注冊的ChinaIP.TV外，張帆為創始執行合伙人的紅杉資本中國基金、日本最大的廣告公司電通、日本最大的衛星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移動通訊公司、在日華人企業家徐志敏創辦的JCD公司等亦有持股，其承銷商是日本的野村證券。盛大網絡總裁唐駿也持有該公司股票期權，是該公司顧問。

　　這在很大程度上代表了東交所想要吸引的中國企業特點：要么想發展日本業務，要么擁有日本股東。

　　“日本的很多大公司持有Asia Media的原因，是想和它合作，在中國展開業務�！� 巖永守幸說，“想和日本企業建立關系、提高知名度的中國企業，是東交所選擇的重點對象�！�

　　這種獨特的選擇思路也在日本券商身上得到了體現。很多日本券商首先問到的是“企業在日本有沒有業務往來？有沒有想到日本拓展業務？有沒有日本的投資者……”之后才是“公司做什么業務，能賺多少錢？”

　　正因如此，很多根本未將業務范圍和融資結合起來的中國企業，被迫放棄了東交所上市計劃。

　　東交所此前較為嚴格的審查制度也讓很多企業望而卻步。不過，山本秀樹表示，在美國出臺薩班斯法案后，東交所和紐約證券交易所的審查已經差不多。

　　時間因素也是很多中小企業考慮的。由于審查相對嚴格，相對于中國香港和歐美，中國內地企業在日本上市所花的準備時間更長。通常，在香港和納斯達克上市一般花費的時間差不多在6~10個月的時間，而在日本上市則需要一年半到兩年的時間。

　　此前有風險投資人士表示，對創業企業來說，時間很重要。為了節省時間，為了盡快上市，最應該考慮的是選擇上市時間花費比較短的地方。

　　遲到的券商

　　即使不考慮上面的因素，想到日本上市的中國企業也會遇到另一個難題——保薦商。

　　日本券商曾在中國證券歷史上扮演過重要的角色，1982年日本野村證券成為第一家進入中國的外國證券公司。

　　由于1997年東南亞金融危機，加之日本經濟泡沫破滅的十幾年影響，上世紀90年代，日本券商疲于應對自身危機，在海外擴張方面就落后于歐美券商。

　　在中國，日本券商曾經有十年出現了“只出不進”的局面。到目前為止，只有9家日本券商在中國有業務，其中只有海際大和1家為中外合資證券公司。

　　“日本券商是最早進入中國的，但等到日本券商后來想重新開始的時候，已經太晚了。歐美券商已經進到了中國市場�！鄙奖拘銟鋵Ρ緢笥浾哒f。

　　與此同時，歐美券商在中國頻頻拿下大單，更吸引了不少中小企業到海外上市。善于利用中國資深本土人士，并挖掘人脈，成為歐美券商不斷獲勝的法寶。

　　相比歐美企業，日本證券業在此方面則幾乎無動作可言。加之中日關系一直冷冷熱熱，日本券商更難以介入大型國企海外上市進程。

　　“我回到國內交流的時候，很多人甚至說我普通話講得真好，他們以為我是日本人�！睎|交所資本市場推廣部門亞太地區擔當陸俊彥對本報記者說。

　　陸俊彥最早在上海交通大學求學，后畢業于早稻田大學，隨后成為東交所第一個中國職員。現在她最主要的工作是和中國業界溝通，開拓更多的中國渠道，并定期展開研討會，以了解有意上市的公司消息。

　　雖同屬東亞，但語言不通確是中日證券界交流的障礙之一。由于語言的限制，熟悉日本證券市場，同時精通中日文的人才并不是很多，這加大了中國企業到日本上市的成本，同時也加大了溝通難度。

　　一個明顯的例子是，Asia Media的此次IPO文件都是日語文本，甚至連中文都沒有提供，這意味著需要精通日本會計準則和日語，更意味著高昂的成本。東交所上市推廣部(Listing Promotion)部長齊藤博一此前對《財經》雜志表示：“日本的會計準則有望幾年后與國際會計準則接軌，而且，從2009年度開始，對于外國企業的披露資料可以用英文，但其中的摘要還需用日語。”