Ken Kim/文

　　指揮官甲：司令官，我們已經(jīng)分析完畢敵方的進(jìn)攻計(jì)劃。這兒有危險(xiǎn)，是否將您的飛船準(zhǔn)備好？

　　塔金司令官：撤退？你說在我們即將勝利的時(shí)刻撤退？我想你太高估了他們的運(yùn)氣！

　　你能相信嗎？《星球大戰(zhàn)》自1977年5月25日首次上映，距今已經(jīng)快30周年了。上述對(duì)話與美國經(jīng)濟(jì)及貨幣政策的現(xiàn)狀相比又何其相似。

　　對(duì)話發(fā)生在反抗聯(lián)盟攻擊死亡星球的一幕。對(duì)話雙方是死亡星球的總司令官塔金(Tarkin)和一個(gè)名不見經(jīng)傳的小指揮官，也有可能是個(gè)數(shù)據(jù)分析員或戰(zhàn)略家。今天我們把自己或市場觀察家比作那名小指揮官，而小指揮官提及的危險(xiǎn)相當(dāng)于住房市場的衰退。我們認(rèn)為目前住房市場的衰退造成的影響比美聯(lián)儲(chǔ)的想象更廣泛。住房市場衰退時(shí)間越長，美國經(jīng)濟(jì)陷入蕭條期的可能性越大。

　　然而電影的末了，小指揮官的擔(dān)憂被塔金司令官(相當(dāng)于

　　美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定地認(rèn)為，通貨膨脹對(duì)美國經(jīng)濟(jì)是個(gè)主要威脅。是的，美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為對(duì)通貨膨脹的宣戰(zhàn)勝算很大，并因此而沾沾自喜，但是代價(jià)是什么？把美國經(jīng)濟(jì)推向衰退？當(dāng)然，我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)并沒有惡意，只是懷疑美聯(lián)儲(chǔ)為何對(duì)住房市場的狀況漠不關(guān)心，并堅(jiān)持認(rèn)為其負(fù)面效應(yīng)十分有限。

　　無論以哪種方法測算，2007年第一季度實(shí)際GDP增長僅為2%，而且還有下降的風(fēng)險(xiǎn)。而2006年第四季度、第三季度及第二季度的GDP增長率分別為2.5%、2.0%及2.6%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事米什金(Mishkin)近日作了題為“貨幣政策及雙重使命”的演講，演講結(jié)尾，米什金說道：“當(dāng)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)低于潛能增長時(shí)，央行應(yīng)大膽地對(duì)國民產(chǎn)出及就業(yè)波動(dòng)做出反應(yīng)。但現(xiàn)在的情況是，資源的巨大偏差掩蓋了國民產(chǎn)出及自然失業(yè)率的計(jì)算失誤，因此很明顯，擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策才是更合適的策略。但是采取擴(kuò)張政策的同時(shí)，不能損及央行追求物價(jià)穩(wěn)定的信用�！�

　　但是目前，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的普遍反應(yīng)是：除住房領(lǐng)域外，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。有時(shí)候，在經(jīng)濟(jì)分析中忽略一些行業(yè)是非常必要的，但是鑒于住房市場對(duì)經(jīng)濟(jì)具有多重影響，孤立住房市場是非常不合時(shí)宜的。

　　3月21日貨幣政策會(huì)議記錄也顯示出，美聯(lián)儲(chǔ)將要采取更加靈活的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)重申了“聯(lián)邦公開市場委員會(huì)最大的擔(dān)憂仍是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)像預(yù)期一般趨于緩和”。但是跟在這句話后面的小尾巴“進(jìn)一步緊縮仍有必要”卻被一筆勾銷。

　　3月29日對(duì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的聽證演說中，伯南克與國會(huì)議員薩克斯頓之間的對(duì)話猶如放大鏡一般，令3月份的貨幣政策聲明更加清晰地展現(xiàn)在我們面前：

　　薩克斯頓提問，“主席先生，有人認(rèn)為，上周聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的貨幣政策聲明意味著，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場正變得‘更趨中性’……如果這也是您的理解，那么您能具體向我們解釋一下您對(duì)‘中性’貨幣政策的定義嗎？”

　　伯南克解釋道，“中性貨幣政策就是，當(dāng)充分就業(yè)及物價(jià)穩(wěn)定的雙重使命風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等、貨幣政策本質(zhì)上不可預(yù)測時(shí)的貨幣政策。具體事件具體分析。在上周的聲明中，我們認(rèn)為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)仍很突出。因此我們的政策仍傾向于控制通貨膨脹……但是現(xiàn)在不確定性在增加，因此，就需要多一點(diǎn)的靈活性。雖然如此，我還是想強(qiáng)調(diào)，我們并沒有放棄通貨膨脹偏向�！�

　　那么接下來的各次利率會(huì)議結(jié)果如何？較為合理的猜測如下：

　　5月9日:不變的政策傾向，美聯(lián)儲(chǔ)將意識(shí)到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下抑風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)仍將宣稱通貨膨脹威脅論。雖然美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的重視程度不能與通貨膨脹同日而語，但是好消息是，美聯(lián)儲(chǔ)終于正視經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)；6月27日、28日：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)平起平坐；7月中旬貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將借機(jī)給市場做降息的心理準(zhǔn)備；8月7日、9月18日、10月30日以及12月11日舉行的四次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)都有可能實(shí)行減息策略。由于美聯(lián)儲(chǔ)再三重申其對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，因此一旦開始降息，美聯(lián)儲(chǔ)需要作出解釋的地方就不止一兩處了。

　　仍有少數(shù)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在6月底開始實(shí)行寬松貨幣政策，不能排除這樣的假設(shè)，但是8月份的可能性最大。這是因?yàn)椋?月底的貨幣政策會(huì)議到來之前，美聯(lián)儲(chǔ)將收集到?jīng)Q策者對(duì)實(shí)際GDP、通貨膨脹以及失業(yè)率等數(shù)據(jù)的預(yù)期，并于幾周之后的半年期貨幣政策聽證會(huì)上呈交給國會(huì)。如果在通貨膨脹仍有上揚(yáng)趨勢的同時(shí)減息，無疑會(huì)給市場帶來恐慌。因此7月份的聽證會(huì)將是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)熱市場的最佳時(shí)機(jī)。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)