劉濤

　　3月以來，國際市場(chǎng)原油經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。美國紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨主力合約價(jià)格3月16日最低接近每桶56美元，3月28日已經(jīng)達(dá)到64美元以上。

　　近年來，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)總體平穩(wěn)，原油供求維持脆弱平衡的格局始終沒有得到改觀。在此背景下，2005年下半年以后，以伊朗核問題為核心的包括巴以問題、伊拉克問題等在內(nèi)的中東局勢(shì)演化就成為原油價(jià)格走勢(shì)的主要因素。2006年8月以后，伊朗核問題停滯不前，同時(shí)出于美國大選的考慮，美國采取多種方式打壓原油價(jià)格，原油價(jià)格一路走低。2007年1月，油價(jià)自2005年中以來首次跌破了50美元大關(guān)。此后，隨著聯(lián)合國制裁伊朗的1737號(hào)決議規(guī)定的期限截止日期臨近，美國加緊在波斯灣地區(qū)的軍事部署，對(duì)于美伊之間可能出現(xiàn)軍事沖突的預(yù)期逐漸加強(qiáng)，原油價(jià)格連續(xù)反彈。

　　2月中旬，日本央行出人意料地采取升息政策，直接打擊了全球

股票市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)。從當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)金融情況來看，房地產(chǎn)次級(jí)信貸市場(chǎng)的低迷以及連續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使得自2006年7月以來處于連續(xù)上升態(tài)勢(shì)的股市搖搖欲墜，日本央行的升息政策僅僅是調(diào)整的一個(gè)導(dǎo)火索。事實(shí)上，3月美歐股市大幅調(diào)整后尚沒恢復(fù)元?dú)猓�而大宗商品市�?chǎng)卻相對(duì)堅(jiān)挺。

　　從當(dāng)前的情況來看，美國股市面臨的壓力巨大，但是美國可以動(dòng)用的有效手段卻不多。2006年以后各國央行儲(chǔ)備多元化的進(jìn)程逐漸加快，國際資本流動(dòng)情況不利于美國，1月美國的凈資本流入數(shù)據(jù)是多年以來的最低點(diǎn)，在美元保持了1.5個(gè)點(diǎn)的利差優(yōu)勢(shì)的情況下，歐元/美元

匯率水平仍然在3月下旬創(chuàng)下了2年以來的新高，接近2004年底的水平。美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策面臨了升息打擊經(jīng)濟(jì)、降息不利美元的兩難處境。在這種情況下，采取措施階段性地影響原油價(jià)格成為最直接的救市手段。

　　OPEC 3月會(huì)議作出維持產(chǎn)量不變的決定，部分成員國代表以及國際能源機(jī)構(gòu)官員耐人尋味地發(fā)表了油價(jià)水平較高、供需處于平衡等論調(diào)，削弱了來自供給調(diào)節(jié)方面的價(jià)格支撐。3月初開始，原油價(jià)格連續(xù)下跌，最低達(dá)到了56美元附近。然而，油價(jià)操縱的跡象也越發(fā)明顯。一般情況下，NYMEX原油主力合約和次主力合約之間的價(jià)差在1～1.5美元附近，而在3月大多數(shù)時(shí)間里，主力合約比次主力合約價(jià)格低2美元以上，臨近換月之時(shí)甚至接近3美元。同時(shí)，由于交割標(biāo)的物的品質(zhì)差異，NYMEX原油期貨主力合約價(jià)格一般要比倫敦布倫特原油主力合約高1美元左右，而在3月中旬，前者甚至比后者低近2美元，為近年來所僅見。由此可見，NYMEX原油期貨價(jià)格受到了明顯的人為壓制。

　　盡管如此，在中東局勢(shì)的影響下，原油價(jià)格還是輕而易舉地突破了60美元大關(guān)，壓制主力合約價(jià)格來調(diào)控油價(jià)的做法基本失效。在英美等國大力推動(dòng)聯(lián)合國制裁伊朗決議案的同時(shí)，3月23日，伊朗在波斯灣水域扣留了15名英國海軍士兵，3月24日，聯(lián)合國安理會(huì)一致通過了對(duì)伊朗進(jìn)一步制裁的1747號(hào)決議，3月27日開始，美國在波斯灣舉行2003年3月

伊拉克戰(zhàn)爭以來最大規(guī)模的軍事演習(xí)，波斯灣地區(qū)局面驟然緊張。原油價(jià)格自3月21日起連續(xù)上漲，至3月28日逼近65美元，半年以來首次接觸重要的價(jià)格趨勢(shì)線250日線。

　　在伊朗核問題上，美國是醉翁之意不在酒，因此對(duì)立雙方幾乎不可能真正讓步，可以預(yù)見，未來一段時(shí)間內(nèi)中東仍將處于劍拔弩張的緊張狀態(tài)，并且局勢(shì)很可能進(jìn)一步激化，這決定了原油價(jià)格的總體趨勢(shì)是逐步攀升。一旦中東局勢(shì)明顯激化，則游資可能推動(dòng)油價(jià)突破2006年78美元的歷史高點(diǎn)。

　　(作者為上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司首席戰(zhàn)略分析師)插圖/蘇益