新浪財(cái)經(jīng)訊 目前，幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都承認(rèn)，2007年全球增長(zhǎng)的最大變量還是來(lái)自于美國(guó)，其中美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)尤其引人關(guān)注。雷曼兄弟發(fā)布的最新研究報(bào)告認(rèn)為，次級(jí)抵押貸款問(wèn)題延長(zhǎng)美房市蕭條期。

　　這家投行認(rèn)為，美國(guó)房市蕭條具體分為三個(gè)階段：

　　第一個(gè)沖擊——房屋建設(shè)急劇下跌——可能于去年第四季度達(dá)到頂峰，并且今年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累作用應(yīng)該會(huì)逐漸減小。

　　第二個(gè)沖擊——財(cái)富效應(yīng)不斷消退——主要發(fā)生在2007 年。我們預(yù)期消費(fèi)將于年底放緩至2%左右。

　　最后一個(gè)沖擊包括抵押貸款市場(chǎng)中劣質(zhì)部分所存在的問(wèn)題。信用標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)開(kāi)始收緊，并且今年可能會(huì)繼續(xù)緊縮。人們可能主要在2008 年和2009 年感受到喪失抵押品贖回權(quán)的問(wèn)題。

　　目前，市場(chǎng)正面臨新的暴風(fēng)云，投資者都在關(guān)心次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的沖擊。原則上來(lái)講，呆賬與經(jīng)濟(jì)之間存在著直接聯(lián)系。房屋需求減少是由于金融機(jī)構(gòu)收緊放貸標(biāo)準(zhǔn)。供給增加是因?yàn)樵S多呆賬將經(jīng)歷喪失抵押品贖回權(quán)的過(guò)程，從而使房屋重新回到市場(chǎng)上出售。這種不斷惡化的供求平衡給建筑活動(dòng)和房屋價(jià)格造成向下的壓力。一些分析師提出，債務(wù)問(wèn)題也可能影響消費(fèi)者支出或?qū)е赂�大范圍的信心喪失現(xiàn)象。假如對(duì)經(jīng)濟(jì)所造成的影響足夠嚴(yán)重的話(huà)，那么可能會(huì)出現(xiàn)第二輪效應(yīng)(second-round effects )，即呆賬導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)疲軟，而疲軟的經(jīng)濟(jì)又使呆賬問(wèn)題惡化。

　　對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的沖擊很難做出精確的估計(jì)，但是一些簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)法則給出了這一問(wèn)題的衡量尺度。去年，次級(jí)貸款占新增貸款流的23%左右，因此，即使大幅縮減三分之一的比例，信用的總體供應(yīng)量將僅減少8%左右。類(lèi)似地，2005 年和2006 年所產(chǎn)生的貸款中，喪失抵押品贖回權(quán)的比例顯然將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常水平。然而，即使這兩年內(nèi)的貸款中喪失抵押品贖回權(quán)的比例是“正常”的喪失抵押品贖回權(quán)比例的兩倍(2000 年的貸款中，喪失抵押品贖回權(quán)的比例約為12%)，那些額外增加的喪失抵押品贖回權(quán)的比例意味著市場(chǎng)上的房屋庫(kù)存將增加800,000 套，或增加20% 。假如那些增加的庫(kù)存一次性同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，那將是相當(dāng)令人沮喪的，但是從違約到清算需要經(jīng)歷一條漫長(zhǎng)而曲折的道路。

　　近期的新聞報(bào)導(dǎo)已經(jīng)涌現(xiàn)出許多“都市傳奇”。首先是隱含地假設(shè)房市沖擊不存在滯后現(xiàn)象。這不正確：在整個(gè)過(guò)程的每一階段，滯后是長(zhǎng)期而變化的——價(jià)格調(diào)整緩慢，消費(fèi)者對(duì)財(cái)富變化的反應(yīng)遲緩，并且從貸款拖欠到財(cái)產(chǎn)清算的過(guò)程需要時(shí)間。

　　其次是在貸款標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格的新環(huán)境下沒(méi)有人會(huì)愿意與面臨著重設(shè)抵押貸款問(wèn)題的借款人合作的想法。這不正確：目前的放貸機(jī)構(gòu)試圖強(qiáng)烈鼓勵(lì)借款人擁有房屋。喪失抵押品贖回權(quán)對(duì)大家都沒(méi)有好處。

　　第三，消費(fèi)者承受信用壓力，這將使他們大幅削減支出。這也不正確：拖欠債務(wù)的借款人可能會(huì)在獲得新的信用方面遇到麻煩，但他/她依然可以花費(fèi)自己的收入。