陳茂峰

　　近期，投資者對美國高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款市場的擔(dān)憂加劇，拖累全球股市持續(xù)受壓。隨著國際投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的意愿增加，投資風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場股市，回調(diào)壓力更為顯著。

　　目前新興市場面對的重大風(fēng)險(xiǎn)之一是：美國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)否急劇放緩。目前看到的投資市場表現(xiàn)，主要的投資者情緒的反應(yīng)多于實(shí)質(zhì)數(shù)據(jù)。另外，全球游資收緊亦會(huì)影響股市的表現(xiàn)。充裕的資金一直是推動(dòng)新興市場走勢強(qiáng)勁的主要原因。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)自去年8月起維持利率不變，令投資者感到安心。展望未來，日本央行若決定加息，短期亦會(huì)造成一定影響。日本央行曾表示，加息將采取循序漸進(jìn)方式進(jìn)行，故此加息的步伐應(yīng)該不會(huì)很快。一旦資金層面的擔(dān)憂得到平息，市場焦點(diǎn)將重新回到基本因素。

　　近年新興市場在全球經(jīng)濟(jì)的重要性顯著增加，有關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善，并且日趨完善，這意味著投資于新興市場可創(chuàng)造可觀的回報(bào)潛力。回顧全球各主要新興市場，它們持續(xù)取得強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)增長，并推行結(jié)構(gòu)改革。

　　長遠(yuǎn)而言，高增長的新興市場將繼續(xù)為投資者帶來吸引人的投資機(jī)會(huì)。是的，今年市場會(huì)較去年更波動(dòng)。對價(jià)值投資者來說，波幅可提供以低于內(nèi)在價(jià)值的水平買入

股票，并以高于內(nèi)在價(jià)值的水平沽出股票的機(jī)會(huì)。如此看來，高波幅也不一定是壞事。

　　整體來說，新興市場目前仍未出現(xiàn)估值過高的情況。誠然，部分股票的價(jià)格可能高于其估值，但亦有不少股票具備吸引力的市盈率，關(guān)鍵在于選股不選市，選股能力更加重要。

　　我們預(yù)期，新興市場的上市招股活動(dòng)將保持強(qiáng)勁，因?yàn)樾屡d市場仍然是國際最具吸引力的地方。上市招股為投資者帶來投資有關(guān)市場企業(yè)的機(jī)遇。另外，有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境亦帶動(dòng)盈利增長，刺激不少公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)和集資。預(yù)期招股活動(dòng)最活躍的市場為中國和俄羅斯。

　　全球新興市場之中，我們比較喜歡亞洲市場。按現(xiàn)水平，亞洲市盈率約為2007年盈利的14 倍。鑒于區(qū)域內(nèi)儲(chǔ)蓄水平高企、企業(yè)借貸不多，而且享有持續(xù)高增長的獨(dú)特優(yōu)勢，亞洲估值的擴(kuò)張可獲充分理由支持。此外，我們相信，即使美國經(jīng)濟(jì)加劇放緩，由于亞洲地區(qū)的本土消費(fèi)正在逐步成長，亞洲仍可擁有高增長的號(hào)召力。亞洲地區(qū)的本地消費(fèi)及基建開支兩大主題，將會(huì)是未來不容忽視的投資焦點(diǎn)。

　　因應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同，投資者可以有不同選擇。比較進(jìn)取的投資者可以考慮一只投資東盟地區(qū)的股票基金。比較審慎的投資部署，是通過一只涵蓋整個(gè)亞洲市場的股票基金來投資，因?yàn)閭�(gè)別國家的單一市場風(fēng)險(xiǎn)可能超過普通投資者的承受水平。至于更保守的投資者，則可以考慮一只股債兼?zhèn)涞膩喼奘袌鼍�衡基金�?/p>

　　(本文不代表本報(bào)觀點(diǎn)，作者為香港御峰

理財(cái)有限公司董事總經(jīng)理，具有CFA、CFP資格)