從長(zhǎng)期看，亞洲或其他新興市場(chǎng)的走勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)他們的影響是否減少幾乎無(wú)關(guān)。如果投資者察覺(jué)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至健康的“慢跑”速度，大家會(huì)更加傾向于將風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)進(jìn)一步拉高。

　　文/羅伯特·朗奇(Robert Rountree)

　　回眸2006，這一年徹底變成了無(wú)畏投資者的一年。全球許多地區(qū)的股指在2006年都接近甚至超出了2000年以來(lái)的高點(diǎn)。

　　這是市場(chǎng)急速展開(kāi)修正的一年，因?yàn)橥顿Y者對(duì)重現(xiàn)的通脹和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩可能破壞股市擔(dān)憂(yōu)而畏縮不前。

　　這或許也是美國(guó)加息周期結(jié)束的一年，從投資者對(duì)股市樂(lè)觀程度來(lái)看，他們的確相信加息周期的結(jié)束。

　　不過(guò)2006年也是基本面變化不夠明顯的一年。我們相信這些不怎么明顯的變化可能會(huì)在將來(lái)對(duì)投資形成持續(xù)的、強(qiáng)有力的影響。例如，前一段時(shí)間投資者都接受了未來(lái)油價(jià)可能更高，且油價(jià)長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)大幅下跌的理念。

　　過(guò)去的一年也是投資者意識(shí)到亞洲經(jīng)濟(jì)并不只在高油價(jià)環(huán)境下持續(xù)增長(zhǎng)，而是會(huì)變得越來(lái)越獨(dú)立于世界的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　2006年投資者在究竟去追逐哪個(gè)新興市場(chǎng)之間搖擺不定。購(gòu)買(mǎi)興趣又重新回到了那些世界級(jí)大

　　我們都知道，當(dāng)?shù)厍虬鍓K移<!>動(dòng)時(shí)，劇烈的變化就會(huì)發(fā)生。山脈和海洋被生成。毋庸置疑，同樣的事情也會(huì)發(fā)生在金融市場(chǎng)里，尤其是這些結(jié)果變得顯而易見(jiàn)時(shí)。

　　例如，當(dāng)發(fā)展中國(guó)家變成了發(fā)達(dá)國(guó)家，那會(huì)怎樣？你認(rèn)為在多大范圍內(nèi)亞洲國(guó)家將被重新評(píng)級(jí)？

　　這些板塊變動(dòng)的結(jié)果多年來(lái)就存在了。例如，亞洲國(guó)家對(duì)中國(guó)的出口從2003年中期來(lái)大幅增加。而油價(jià)在2004年早期突破了一定的價(jià)格區(qū)間后，亞洲經(jīng)濟(jì)仍然能夠不受油價(jià)的影響而顯著增長(zhǎng)。

　　重要的變化有時(shí)候會(huì)造成公眾們的一系列反應(yīng)。第一個(gè)反應(yīng)是，“這不可能是真的”，繼而又說(shuō)，“即便是真的，也不會(huì)持續(xù)多久”。而最后的反應(yīng)往往要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)他感受到大量的變化后，他說(shuō)“對(duì)此，我必須采取一點(diǎn)措施了”！

　　這些看起來(lái)從去年5月開(kāi)始已經(jīng)發(fā)生，當(dāng)投資者最終釋放了他們的擔(dān)憂(yōu)。

　　中國(guó)、印度和世界上其他一些新興市場(chǎng)精力充沛地增長(zhǎng)已經(jīng)既成事實(shí)。并且有證據(jù)表明，他們的大部分增長(zhǎng)來(lái)自于當(dāng)?shù)馗鞣N因素的拉動(dòng)，而非出口。受此影響，投資者也持續(xù)涌入拉美國(guó)家和其他的新興市場(chǎng)，毫不理會(huì)2007年初的搖擺不定。

　　投資者持續(xù)涌入的結(jié)果就是亞洲股市的估值向全球水平發(fā)展。和全球大部分市場(chǎng)一樣，亞洲股市的估值又重新升至周期高點(diǎn)。

　　有證據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確在軟著陸的軌道中運(yùn)行，很難不去相信世界上的發(fā)展中市場(chǎng)正在走向另外一個(gè)不錯(cuò)的年頭(雖然可能不如2006年那樣好)。

　　但是在股指重新回到周期高點(diǎn)的情況下，投資者也在評(píng)估一些變化的發(fā)生，今年我們已經(jīng)看到的不斷增強(qiáng)的波動(dòng)是多空分歧增大的先兆，這在新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)。

　　從長(zhǎng)期看，亞洲或其他新興市場(chǎng)的走勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)他們的影響是否減少幾乎無(wú)關(guān)。如果投資者察覺(jué)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至健康的“慢跑”速度，大家會(huì)更加傾向于將風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)進(jìn)一步拉高。

　　但是真愛(ài)與市場(chǎng)重估一樣，并非一帆風(fēng)順！當(dāng)迷戀市場(chǎng)的投資者同增長(zhǎng)預(yù)期一道墜入愛(ài)河時(shí)，他們會(huì)首先將市場(chǎng)迅速推高，但當(dāng)他們的高預(yù)期沒(méi)有實(shí)現(xiàn)之時(shí)，他們也會(huì)以同樣的速度打壓市場(chǎng)。

　　近來(lái)亞洲的資本市場(chǎng)有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，那就是一些地區(qū)債券和股票之間的定價(jià)錯(cuò)位。債券看上去已經(jīng)比股票貴不少，而股票卻仍然便宜。投資者長(zhǎng)期以來(lái)認(rèn)為債券市場(chǎng)有問(wèn)題，并且通脹起飛之日就是債券價(jià)格下跌之時(shí)。

　　但是當(dāng)我們?cè)谙虻驮鲩L(zhǎng)、低通脹的方向穩(wěn)步前行時(shí)，債券估值正確而股票估值錯(cuò)誤這一前景隱隱顯現(xiàn)。債券也許并不貴，而是股票太便宜了。

　　這個(gè)值得我們大家都密切關(guān)注！

　　(作者為英國(guó)保誠(chéng)資產(chǎn)管理亞洲區(qū)投資服務(wù)總監(jiān)。曾供職于新西蘭儲(chǔ)備銀行、英格蘭銀行、倫敦證券交易所，擔(dān)任經(jīng)濟(jì)師。并曾供職于英國(guó)證券經(jīng)紀(jì)公司--Vickers da Costa，擔(dān)任全球股票策略分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主攻日本和亞洲股票市場(chǎng)。1989年開(kāi)始，供職于野村證券和保誠(chéng)資產(chǎn)管理，負(fù)責(zé)亞洲市場(chǎng)研究和地區(qū)戰(zhàn)略發(fā)展。)

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