記者 陶冶

　　持續近兩周的全球股市波動眼下似乎還沒有收手的意思，而且起伏之間基本上是跌得多一些，漲得少一些。面對這樣一個持續的行情，加上近期有關美國經濟前景的爭論，越來越多的人開始擔心，有關全球經濟放緩的預期正支撐著此番股市的大跳水。事實果真如此嗎？在經濟增長趨勢更為多元的歐洲，各國市場的不同表現證明眼下的調整并不反映基本面。

　　總結近兩周歐洲股市的走勢，不同國家市場表現的好壞恰恰與其經濟前景預期成負相關。總體說來，歐洲經濟表現最為強勁的國家在此輪股市動蕩中反而遭遇了最為慘重的損失；相比之下，那些經濟規模龐大但復蘇乏力的國家股市表現則相對平穩一些。換句話說，前期股價走得最好的最近跌得最快，從而導致神經高度緊張的投資者更傾向于撤出這些規模較小(但增長更快)的市場。用瑞銀股票分析師尼克·納爾遜的話說，這就是典型的調整行情。

　　眼下，這種股市與基本面脫節或者成負相關的狀況在亞洲各國尚無法通過明顯對比表現出來，而西歐股市因為發展時間較長，且地區內各國的經濟增長經歷各不相同，所處階段亦有差異，因此表現更為明顯。以愛爾蘭和西班牙為例，這是目前歐洲經濟增長最熱的國家，去年兩國的經濟增長率分別為5.3%和3.9%，大大高出15個元老級歐盟成員國2.7%的平均水平，股市走向也相對凌厲。兩國政府及各金融機構也普遍預計這兩個經濟體在今年的增長速度都將超過歐盟各國的平均水平。但是，就是在基本面被普遍看好的這兩個國家，過去幾天來分別遭遇了8.1%和7.5%的基準指數下挫，降幅明顯超出泛歐基準指數道瓊斯斯托克600指數6.7%的降幅。同樣，包括丹麥、挪威和瑞典在內的斯堪的納維亞地區近年來經濟增長和股市走勢也都高出歐盟成員國平均水平，而這個地區近幾天股價也出現了更深幅度的下跌，多數投資者選擇在這些市場上進行獲利回吐的操作。

　　與之形成鮮明對比的是，近年來經濟增長相對緩慢且過去一年股市并無太大表現的

意大利、法國和瑞士在近期的全球性股市大跌中卻損失有限。當然，德國DAX指數7%的回調可以算作一個例外，但依然事出有因。雖然德國經濟過去三年來同樣經歷了緩慢甚至趨于停滯的增長，但目前人們有關其經濟前景的預期可以說是前所未有的樂觀，直接推動了DAX指數在此次波動前的快速拉升，為回調預留了空間。另外，世界上最大的兩個股市指數(英國FTSE100和美國道瓊斯工業均指)相比之下表現也沒有那么糟。雖然美國經濟放緩基本已成定局，甚至面臨衰退風險，但道指過去幾天內也不過累計回調了4%左右。

　　匯豐銀行駐倫敦全球

股票分析主管凱文·卡迪納對此的解釋是，在市場動蕩的時候，投資者通常偏好那些規模大、多元化的市場，這樣他們可以更容易地進出交易。愛爾蘭和許多北歐國家由于市場規模較小，因此成為歐洲過去10多年中股市波動最大的地區。此外，由于西班牙各大銀行有較大比例的投資是面向新興市場，因此該國在最近的股市波動中也受到了不小的沖擊。

　　周三歐洲股市小幅上揚，原因是部分投資者認為近兩周的回調已經使得一些股票的價格回歸理性，特別是前期跌幅最為慘重的股票有了重獲提振的理由。不過分析人士指出，判斷此番動蕩已近尾聲目前還為時過早，認為風險大于機遇的投資者仍占多數，因此業內人士認為眼下所謂的股市“健康”調整可能還會持續一段時間。從全年來看，雖然全球經濟的長期基本面保持穩定，但股市波動會貫穿始終。對于投資者來說，通過選擇性地購入充分走弱的股票，獲利機會仍然存在。