李亞

　　全球股市近日的急跌，不少市場(chǎng)人士評(píng)論為A股的“黑色星期二”帶來(lái)的“多米諾”骨牌效應(yīng)。然而對(duì)沖基金在本次全球股災(zāi)中的影響也不容忽視，基金經(jīng)理的套利交易成為日本、中國(guó)香港、新加坡等股市連續(xù)大跌的主要原因之一。

　　在過(guò)去一年當(dāng)中，由于日本利息處于低水平，對(duì)沖基金慣常采用借入低利率的日元，將資金轉(zhuǎn)入亞太股市或是高利率的其他貨幣(如澳大利亞元及新西蘭元)來(lái)套利交易，其中也有大量的資金流入中國(guó)概念股份炒賣(mài)。

　　A股本周的大跌使得股市的中國(guó)概念降溫；同時(shí)，2月21日日本中央銀行將利率由0.25%調(diào)升到0.5%，這是過(guò)去7個(gè)月以來(lái)日本首次調(diào)高利率。借入日元的對(duì)沖基金認(rèn)為，借貸成本上升而股市風(fēng)險(xiǎn)增加；對(duì)此，拋售股票套現(xiàn)及償還日元借款成為對(duì)沖基金經(jīng)理們近三個(gè)交易日的主要工作。

　　盡管日元加息后，與澳大利亞元及新西蘭幣的利息差仍達(dá)到5.75%及6.75%，但在3月份企業(yè)進(jìn)入年度結(jié)算，資金回流的壓力仍迫使對(duì)沖基金從股市上平倉(cāng)和償還日元，改變了去年以來(lái)全球資本市場(chǎng)低息熱錢(qián)四處游走的局面。

　　在昨日的東京匯市上，在對(duì)沖基金紛紛從股市平倉(cāng)償還日元的影響下，美元兌日元曾一度跌至1∶118.15的水平。

　　伴隨著對(duì)沖基金的平倉(cāng)行動(dòng)，亞太股市持續(xù)急跌，大型國(guó)企集中上市的香港股市則更是成為重災(zāi)區(qū)。2月27日至3月1日三個(gè)交易日內(nèi)，恒生指數(shù)分別下跌360、496、305點(diǎn)，成交為647億、808億、554億港元，短短三天內(nèi)跌去了1161點(diǎn)，累積成交2009億港元。

　　從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，對(duì)沖基金們并不只是簡(jiǎn)單平掉手中的國(guó)企股，反手賣(mài)空似乎成為了新的選擇，香港股市連續(xù)三天以來(lái)賣(mài)空金額大增，昨天收市時(shí)42.42億港元賣(mài)空額創(chuàng)下了2004年以來(lái)的新高，大大超過(guò)平時(shí)15億港元的水平。而中國(guó)人壽(2628.HK)、建設(shè)銀行(0939.HK)、中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)等前期漲幅較大的中資股則穩(wěn)居賣(mài)空榜中的前三名。

　　盡管對(duì)市場(chǎng)影響巨大，但日元套利交易不會(huì)是影響環(huán)球股市的唯一因素，最終還是需要看經(jīng)濟(jì)的基本因素。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走好的背景下，相信投資者信心會(huì)恢復(fù)，在有利可圖的前景下，對(duì)沖基金繼續(xù)平倉(cāng)償還日元的規(guī)模將是有限的，但如何防范對(duì)沖基金帶來(lái)的骨牌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是全球監(jiān)管機(jī)關(guān)需要著力研究的話題。