丁可

　　“世界各國都在努力提升本國金融資本市場的國際競爭力，只有日本在競爭中落伍了……”“日本雖然是資本主義社會，卻沒有重視資本……應該舉全國之力，努力發展金融市場。”“最起碼不能讓金融拖經濟的后腿……”

　　2007年1月30日，一場旨在促進日本金融資本市場國際化的研討會，在位于東京的金融廳的特別會議室里召開。金融廳網頁上生動記錄下了與會人員的發言。可以看出，日本業內人士對其金融業現狀深為擔憂。

　　確實，日本擁有亞洲最大、全球第二的經濟規模。直到2004年，該國的外匯儲備一直穩居世界第一。日本制造業的實力也有目共睹。然而，該國卻始終未能形成擁有強大國際競爭力的金融產業。最明顯的例證，即東京作為首都、金融機構最集中的城市，卻無法成為與紐約、倫敦比肩的國際金融中心。

　　國際化程度日見低落

　　東京在國際金融體系中的地位，可以通過各大城市外匯交易額以及外國上市公司的數量兩個指標來判斷。全球外匯市場中，倫敦一直處于一枝獨秀的地位。東京在上世紀90年代初期，與紐約的差距并不大。但是上世紀90年代中后期，當其陷入“迷失的10年”，為處理不良債權焦頭爛額之際，紐約卻借新經濟的東風，一路上揚。當前，東京僅能維持其在亞洲市場的優勢。2004年，東京外匯交易所的成交額為1990億美元，而香港與新加坡的總和則為2270億美元。

　　東京證券市場對外國公司的吸引力也在不斷下滑。據《讀賣新聞》1月10日報道，東京證交所在1991年，曾擁有127家外國上市公司。然而2006年11月，該數字卻跌落至24家。其將日本與新加坡作比較，指出作為亞洲新興的金融中心，新加坡外國上市公司已達到242家，占其上市公司總數的三分之一以上。

　　在亞洲，除了2004年以外，東京證券交易所的外國上市公司數始終落后于新加坡。而與倫敦、紐約相比，東京證交所的外國上市公司數甚至不及其十分之一，國際化程度之低可見一斑。

　　任職于某日資風險基金的L女士，目前正幫助中國企業籌備在東京上市。據其介紹，到目前為止，東京證交所還沒有一家中國內地的上市公司。在日本，由股東引發的訴訟一般較少，某些概念股的市盈率也較高，這是其優勢所在。然而，由于迄今還沒有中國企業上市，上市的準備期較長，而且在會計制度上，要求適用日本會計準則，上市的外國公司往往無法獨立完成相關手續。

　　改革方向正確，速度過慢

　　為什么東京在全球金融體系中，難以獲得與其經濟實力相稱的地位？日本國際金融信息中心2004年7月公布的一份問卷調查報告，對此問題作出了更為全面的解答。該機構對駐日本的33家外資銀行和外資證券公司，就東京市場的改革，與其他國際金融中心的比較，以及企業的經營戰略等問題進行了調查，問卷的主要結果如下：

　　在與紐約、倫敦的比較中，東京被認為最不利的因素，是辦公室租金、工資成本等商務成本較高；其次是法人稅率較高；此外還有外資金融機構沒有充分的獲利機會，在國際金融領域難以雇用到優秀人才，顧客非公開信息共享方面的問題，也是外資機構不看好東京之處。而東京相對有利的因素，包括擁有豐裕的個人金融資產，社會治安較好，政治穩定。

　　在與亞洲的香港地區和新加坡的比較中，商務成本較高，法人稅率較高，仍被認為是東京最不利的因素。第三位則是外資金融機構沒有充分的獲利機會。東京相對這兩個市場較有利的因素，是擁有豐裕的個人金融資產，政治穩定性，以及作為資本輸出國、輸入國的地位較穩固。

　　大多數外資金融機構依然把東京定位為當前以及5年以后亞洲最重要的商務據點，這遠遠超過了香港地區和新加坡。但是，東京的重要性源于日本的國內業務。在被問及東京分部與亞洲其他地區的關系時，18家機構認為從最初開始，東京即只負責日本國內業務。認為從最初開始，東京即是其公司在亞洲業務樞紐的機構僅有7家。有3家機構曾經或計劃把一部分主要業務轉往亞洲其他地區，有1家則考慮全面撤出東京，沒有任何機構曾經或計劃將亞洲業務轉往東京。

　　該項調查是在日本開展金融改革的背景下展開的，因此報告的前段介紹了有關東京市場改革的調查結果。在對于改革的綜合評價中，有21家機構選擇了改革的“自由化、國際化的方向值得贊許，但與紐約、倫敦相比，仍不夠充分”。12家機構在稱許其改革方向的同時，認為速度過慢，還有8家機構表示，雖然大的方向值得贊許，但即使與香港地區、新加坡相比，改革也不夠充分。對于短期金融市場、證券市場、外匯、資金市場、金融衍生商品市場等六大領域的具體改革措施，大多數機構都選擇了“雖然值得贊許，仍有問題有待解決”。

　　東京的出路

　　上述報告清楚地顯示，東京的低迷，很大程度上是由日本金融業整體環境造成的。這一狀況迄今未有大的變化。為此，進入2007年，日本政府不得不推出進一步舉措。據媒體1月10日報道，為阻止東京在亞洲的地位不斷下滑，日本金融大臣山本有二于1月8日訪英期間，提出了在東京都創建金融特區的構想。又據該媒體1月31日消息，經濟財政咨詢會議和金融廳兩大政府部門，分別于1月29日和30日，啟動了專門的研究小組，探討如何調整金融服務業的國家戰略，以提升東京市場的國際競爭力。金融廳的研究小組設在日本首相咨詢機構的金融審議會內。本文開頭的一幕即發生在該小組的第一次研討會上。

　　據媒體報道，該次會上，山本有二強調了把東京發展成為國際金融中心要做到兩點：一，強化對于掌握英語的國際金融專家以及會計、法務人才的培養和引進；二，加速資金由儲蓄轉化為投資，激活證券市場。

　　但該媒體又指出，這兩點操作起來困難重重。從海外引進金融專家需要與負責出入境管理的法務省、外務省相協調。而通過證券稅制改革促進

　　總的來看，對于東京市場的改革，日本金融當局尚處于集思廣益，摸索出路的階段。如前文所指，東京的頹勢是日本國際金融業整體低迷的表現，因此要改變局面，除了推行具體政策，還有待日本社會內部發生深層變革，以下兩點尤其重要。

　　一方面，東京需要努力營造國際金融中心應有的財經氛圍。也許是泡沫經濟崩潰的教訓太深刻，這里的媒體，不像紐約或香港的同行，對財經新聞進行鋪天蓋地的報道。日本的存款利率長期徘徊在不到1%的極低水準。即使如此，普通民眾也很少熱衷于投資

　　另一方面，東京欲崛起，日本的企業組織也須發生相應轉變。日本式的組織，擅長通力合作，精益求精。在技術體系不發生經常性變化的制造業，比如汽車、精密加工等領域，其優勢十分明顯。而國際金融，則依靠優秀的人才，在極大的風險下銳意創新，要突出個人的貢獻，并對其給予充分的激勵。從這個角度來看，強調平等，工資差距較小的日本式組織，是難以適應國際金融業要求的。